基于FCFF模型的H公司企业价值评估研究

发布时间：2020-05-21 10:26

【摘要】：随着我国资本市场蓬勃发展,管理者、投资者和债权人等利益相关者越来越关注“价值投资”这一理念,“企业价值最大化”无论在学术界还在实务中都是公认的财务管理目标。在“供给侧结构性改革”不断深化的背景下,对于竞争日渐激烈的厨卫家电业来说,以供给结构、机制为主导的改革逐渐成为迫切需求。由于我国居民收入水平提高、城镇化进程推进、消费者消费理念升级,我国厨卫电器将向高端化、智能化方向发展,市场前景广阔。H公司作为厨卫电器龙头企业之一,如何科学地、准确地评估该公司企业价值,无论是对投资者还是管理者都很有必要。本文按照从理论到实践的研究思路,概述了企业估值相关理论和方法,并以厨卫家电行业的H公司为对象,将估值建立在对其宏观经营环境、行业状况以及其经营战略和历史绩效的分析上,着眼于未来战略分析为起点,把针对H公司的经营分析、财务分析与预测紧密结合,进而运用改进后的FCFF模型估算出企业内在价值。首先,本文在概述企业价值评估原理和方法的基础上,分析了自由现金流折现模型在应用中存在的优势和不足,并针对折现率进行了改进和修正。其次,本文从宏观经营环境、行业状况两方面对H公司进行了外部环境分析,进而分析了其经营战略和历史财务绩效。然后,本文在外部环境分析和公司基本面分析的基础上对H公司进行了前景分析,并分析和预测了企业估值的相关参数,继而利用改进后的FCFF模型测算出企业整体价值。随后,本文对改进后的模型进行敏感性分析,并将改进前后模型所评估出的结果进行对比分析,再利用市场法进有效性验证。最后,本文总结了FCFF模型在企业实际应用中得到的启发。通过研究,本文有助于确定H公司的整体企业价值,不仅为投资者进行科学决策提供参考,还拓宽了自由现金流折现法的应用领域,为厨卫家电行业上市公司企业价值评估提供借鉴意义。
【图文】：

折现率,债务资本成本,企业价值,短期债务

9图 1-1 本文研究框架图Figure 1-1 The Research Framework1.5 主要贡献和不足首先，改进后的 FCFF 模型提出了动态折现率的设想。由于整体经济环境和企业所处的行业环境不是一成不变的，加上企业自身发展的战略也是随之调整的，这些因素变化使得自由现金流和折现率不断变化，继而使得企业价值产生相应波动。为了能更为准确地预估企业价值，这种波动和变化就不得不考虑进来。对此，改进后的 FCFF模型将债务资本成本、权益资本成本、资本结构三大折现率影响因素纳入修正范围，将长期债务和短期债务的占比进行加权修正债务资本成本，用复利修正后的国债利率

内在价值,区间,溢价水平

广东工业大学硕士学位论文-5% 6.86% 15,978.20 -16.23% 31.05-10% 6.50% 13,790.53 -27.70% 26.80来源：笔者根据 H 公司数据测算所得估算企业每股内在价值区间的时候，考虑到不同的发展情形，，一般会给予目10%的折溢价水平[52]（诚迅金融培训公司，2012）。根据表 5-1 分析三大敏BIT、r、g，并分别加上±10%的折溢价水平从而可以预测出每股内在价值区-1 可知，2017 年 12 月 31 日 H 公司每股内在价值为 30.76 元至 43.36 元之间业价值区间为 15,830.01 百万元至 22,313.23 百万元。
【学位授予单位】：广东工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F426.6;F406.7

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