制造业上市公司股权激励行权限制对研发支出影响研究
发布时间：2020-09-27 09:31
随着国家“大众创业,万众创新”双创政策的提出,国家越来越关注创新力量。作为社会主义市场经济组成部分的企业,增大研发活动规模,提高研发活动频率,有助于产品和技术升级换代,增加研发支出,有助于企业升级转型和提高自身创新能力,有助于加速市场经济流通。国家为营造良好的市场氛围,以创新促发展,推动全社会良性竞争,企业创新带动社会创新,社会创新推动国家创新。为了根本推动创新,企业要关注研发活动的开展情况,分析影响企业研发支出的影响因素,以因素为切入点推动企业研发发展。股权激励作为企业高管和核心员工的激励手段,它是影响企业研发支出情况的关键因素,在股权激励存在限制的情况下,研究这种影响是否存在以及对现实研发活动如何发挥作用存在积极意义。论文通过整理、分析、归纳国内外相关研究文献,以行为激励理论、人力资本理论、委托代理理论以及技术创新理论为支撑,分析股权激励和股权激励行权限制对不同性质研发支出的影响,运用Bergstresser和Philippon的方法衡量股权激励强度,借鉴刘宝华等学者的方法衡量股权激励行权限制,提出相关假设,选取实证模型,进行验证。以2008-2017年沪深全部A股上市制造业公司为研究对象,选取其相关数据,采用描述性统计、相关性分析和回归分析等实证方法,针对股权激励对不同性质研发支出、股权激励行权限制对不同性质研发支出的影响进行实证研究和检验。实证检验结果发现:我国上市公司股权激励对研发支出影响呈倒U型结构,主要是由股权激励研发支出的费用化部分决定;限制性股权激励对研发支出费用化部分具有削弱作用,但非限制性股权激励削弱作用更明显。根据实证结论提出相关政策建议,从宏观角度建立科研补助基金、完善股权激励法律法规、建立投资人保护制度,从微观角度合理设计股权激励机制、高管灵活运用企业政策、竞争与合作并存,引导上市公司合理开展研发活动,提高企业创新能力,带动带活社会创新,建设创新型国家。
【学位单位】：哈尔滨商业大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F425;F832.51;F272.92;F273.1
【部分图文】：
（３）股权激励的分类逡逑根据股权激励的承载方式不同的根本区别，将股权激励分为限制性股票、股票期权、股逡逑票增值权和虚拟股票，这是股权激励分类的主流方法。逡逑限制性股票是指有权享受股权激励的员工，可以根据股权激励计划中的股份支付条款，逡逑从企业获得一定数量本企业股票。当企业满足一定绩效，企业根据股权激励计划规定，承诺逡逑授予高管或核心员工一定数量的股票，并且两方约定，在确定等待期、满足特定业绩指标之逡逑前，员工对外出售股票受到业绩条件或服务期限制条款的制约。通常限制性股票授予主要是逡逑通过两种方式，其一是被授予方有权以现金、以前年度所提的递延奖金以远低于市场价方式逡逑购入附禁售期的限制性股票，其二是薪酬委员会无偿授予被激励对象附禁售期的限制性股票。逡逑股票期权是未来一项可行使权利，即授予被激励员工未来在一定期限内，可以以预先商逡逑定的价格和条件购买本企业一定数量股票的权利。逡逑股票增值权和虚拟股票是以现金结算的股利支付的两种方式，用现金直接支付虚拟的股逡逑权激励机制。其根本原理与限制性股票和股票期权是一样的，两者都是增值权形式与高管薪逡逑酬挂钩，只不过是通过直接支付现金的形式实现。逡逑股权激励行权过程如图２－１所示。逡逑
一直递增发展，在２００８－２０１５年之间行权数始终没有超过１０亿，从１０３邋９９９邋７７４上升至８３３逡逑６９２邋９００；在２０１６－２０１７年之间行权数超过１０亿，从１邋００７邋０６６邋５１５上升至１邋１１２邋５３２邋７８５。具逡逑体股权激励行权情况如图３－１所示。逡逑５Ｅ＋Ｄ９邋－＾＊＊＊＊－＊１－—邋邋邋邋邋邋邋邋—￣￣￣￣—＊逦逦逦逦—逦逦逦逦逡逑４．５邋Ｅ＋邋０９邋—逦—￣—秘一＂＂ —邋逦逦逦逦逦逦逦＊一—邋逦逦逦逦逦一１＾邋W 逡逑４Ｅ＋Ｄ９邋—邋－逦逦逦逦逦—逦逦逦逦逦逦逦—目—Q姟义希常担牛埃瑰邋巍五五五巍邋濉诲邋五五五危觥觥觥觯В控轜一邋—：逡逑３Ｅ４－０９邋逦逦逦逦逦—￣—逦—＝邋一邋—＝－邋一逡逑２．５邋Ｅ＋Ｄ９邋—＾邋逦逦—＊逦逦二———逡逑２Ｅ＋０９邋邋邋邋逦逦逦逦逦逦—逦———： 邋—邋＝邋一邋—Ｚ－—邋一逡逑ｑ邋＾邋１￣￣．邋Ｑ邋ｇ逦—一逦＿逦伣逦￣逦：逦＝逦．逦￣逦二逡逑卜＿邋Ｊ逦ＩＪ逦ＩＩ逦ｌ逦Ｉ逦｜逦Ｉ逡逑２００８逦２００９逦２０１０逦２０１１逦２０１２逦２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逡逑口实际总数ａ高管ｍ业务员逡逑图３－１股权激励行权情况逡逑数据来源：国泰安数据库逡逑需要注意的是，本阶段可行权数量不一定等于高管行权数量与核心技术人员行权数量的逡逑和，本阶段可行权数量可能大于或小于两者之和。因为虽然完成公司业绩考核目标或者满足逡逑股权激励计划实施条件
但是增长幅度较小，在２００８－２０１７年之间，从１９８邋８８８邋１５５．３元到５２邋１２９邋８２６邋２７４．６６元。逡逑不过可以预期，在国家政策支持下，未来三者还会继续增长。不同性质研发支出近十年变动逡逑情况如图３－２所示。逡逑６Ｅ＋１１逡逑：－逦逡逑３Ｅ＋Ｈ逡逑２邋ｉ－邋－＾邋ＸＩ．逦逦邋ＪＳｒ逦逦逦逦－逦Ｉ逡逑…邋／邋逦邋２００８逦２００９逦２０１０逦２０１１逦２０１２逦２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逡逑一？一总研发＾一费用化一■一资本化逡逑图３－２不同性质研发支出近１０年变动情况逡逑数据来源：国泰安数据库逡逑３．２股权激励行权限制对研发支出影响分析逡逑３．２．１股权激励对研发支出性质影响分析逡逑公司价值最大化有利于公司进行研发创新活动，股权激励有助于调动员工积极性，达到逡逑业绩考核要求，在这个层面上股权激励通过提高企业业绩促进研发支出投入。部分文献己经逡逑印证了此观点，如唐清泉等（２０１３）研宄得出管理层持股比例与企业研发水平成正比，对研逡逑发投入有正向促进作用［７？１；巩娜（２０１３）通过研宄上市股权激励对研发投入的影响，将是逡逑否实施股权激励计划实施虚拟变量，得出股权激励对研发投入有正向促进作用［７８］。因此为逡逑闪唐清泉，解维敏．公司治理与风险承担：来自中国上市公司的经灥据［Ｊ］．财经问题研宄，２０１３⑴：９１－９７．逡逑？巩娜．股权激R欢杂谖夜裼笠笛蟹⑼度氲挠跋煲灰钥毓晒啥靶幸滴鹘诒淞浚郏剩荩霉芾
本文编号：2827711
【学位单位】：哈尔滨商业大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F425;F832.51;F272.92;F273.1
【部分图文】：
（３）股权激励的分类逡逑根据股权激励的承载方式不同的根本区别，将股权激励分为限制性股票、股票期权、股逡逑票增值权和虚拟股票，这是股权激励分类的主流方法。逡逑限制性股票是指有权享受股权激励的员工，可以根据股权激励计划中的股份支付条款，逡逑从企业获得一定数量本企业股票。当企业满足一定绩效，企业根据股权激励计划规定，承诺逡逑授予高管或核心员工一定数量的股票，并且两方约定，在确定等待期、满足特定业绩指标之逡逑前，员工对外出售股票受到业绩条件或服务期限制条款的制约。通常限制性股票授予主要是逡逑通过两种方式，其一是被授予方有权以现金、以前年度所提的递延奖金以远低于市场价方式逡逑购入附禁售期的限制性股票，其二是薪酬委员会无偿授予被激励对象附禁售期的限制性股票。逡逑股票期权是未来一项可行使权利，即授予被激励员工未来在一定期限内，可以以预先商逡逑定的价格和条件购买本企业一定数量股票的权利。逡逑股票增值权和虚拟股票是以现金结算的股利支付的两种方式，用现金直接支付虚拟的股逡逑权激励机制。其根本原理与限制性股票和股票期权是一样的，两者都是增值权形式与高管薪逡逑酬挂钩，只不过是通过直接支付现金的形式实现。逡逑股权激励行权过程如图２－１所示。逡逑
一直递增发展，在２００８－２０１５年之间行权数始终没有超过１０亿，从１０３邋９９９邋７７４上升至８３３逡逑６９２邋９００；在２０１６－２０１７年之间行权数超过１０亿，从１邋００７邋０６６邋５１５上升至１邋１１２邋５３２邋７８５。具逡逑体股权激励行权情况如图３－１所示。逡逑５Ｅ＋Ｄ９邋－＾＊＊＊＊－＊１－—邋邋邋邋邋邋邋邋—￣￣￣￣—＊逦逦逦逦—逦逦逦逦逡逑４．５邋Ｅ＋邋０９邋—逦—￣—秘一＂＂ —邋逦逦逦逦逦逦逦＊一—邋逦逦逦逦逦一１＾邋W 逡逑４Ｅ＋Ｄ９邋—邋－逦逦逦逦逦—逦逦逦逦逦逦逦—目—Q姟义希常担牛埃瑰邋巍五五五巍邋濉诲邋五五五危觥觥觥觯В控轜一邋—：逡逑３Ｅ４－０９邋逦逦逦逦逦—￣—逦—＝邋一邋—＝－邋一逡逑２．５邋Ｅ＋Ｄ９邋—＾邋逦逦—＊逦逦二———逡逑２Ｅ＋０９邋邋邋邋逦逦逦逦逦逦—逦———： 邋—邋＝邋一邋—Ｚ－—邋一逡逑ｑ邋＾邋１￣￣．邋Ｑ邋ｇ逦—一逦＿逦伣逦￣逦：逦＝逦．逦￣逦二逡逑卜＿邋Ｊ逦ＩＪ逦ＩＩ逦ｌ逦Ｉ逦｜逦Ｉ逡逑２００８逦２００９逦２０１０逦２０１１逦２０１２逦２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逡逑口实际总数ａ高管ｍ业务员逡逑图３－１股权激励行权情况逡逑数据来源：国泰安数据库逡逑需要注意的是，本阶段可行权数量不一定等于高管行权数量与核心技术人员行权数量的逡逑和，本阶段可行权数量可能大于或小于两者之和。因为虽然完成公司业绩考核目标或者满足逡逑股权激励计划实施条件
但是增长幅度较小，在２００８－２０１７年之间，从１９８邋８８８邋１５５．３元到５２邋１２９邋８２６邋２７４．６６元。逡逑不过可以预期，在国家政策支持下，未来三者还会继续增长。不同性质研发支出近十年变动逡逑情况如图３－２所示。逡逑６Ｅ＋１１逡逑：－逦逡逑３Ｅ＋Ｈ逡逑２邋ｉ－邋－＾邋ＸＩ．逦逦邋ＪＳｒ逦逦逦逦－逦Ｉ逡逑…邋／邋逦邋２００８逦２００９逦２０１０逦２０１１逦２０１２逦２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逡逑一？一总研发＾一费用化一■一资本化逡逑图３－２不同性质研发支出近１０年变动情况逡逑数据来源：国泰安数据库逡逑３．２股权激励行权限制对研发支出影响分析逡逑３．２．１股权激励对研发支出性质影响分析逡逑公司价值最大化有利于公司进行研发创新活动，股权激励有助于调动员工积极性，达到逡逑业绩考核要求，在这个层面上股权激励通过提高企业业绩促进研发支出投入。部分文献己经逡逑印证了此观点，如唐清泉等（２０１３）研宄得出管理层持股比例与企业研发水平成正比，对研逡逑发投入有正向促进作用［７？１；巩娜（２０１３）通过研宄上市股权激励对研发投入的影响，将是逡逑否实施股权激励计划实施虚拟变量，得出股权激励对研发投入有正向促进作用［７８］。因此为逡逑闪唐清泉，解维敏．公司治理与风险承担：来自中国上市公司的经灥据［Ｊ］．财经问题研宄，２０１３⑴：９１－９７．逡逑？巩娜．股权激R欢杂谖夜裼笠笛蟹⑼度氲挠跋煲灰钥毓晒啥靶幸滴鹘诒淞浚郏剩荩霉芾
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