上市公司“高送转”与大股东减持行为研究——以天龙集团为例

发布时间：2022-01-20 21:41

　　近年来"高送转"股票越来越受市场的欢迎,与"高送转"相伴而生的往往是大股东减持现象。以天龙集团的"高送转"为例,通过对其"高送转"潜在动机与市场反应的分析,探究上市公司偏好采用"高送转"股利政策的深层动因以及可能产生的市场影响。研究发现,许多上市公司推行"高送转"政策的目的是便于以前年度参与定向增发的人员在股价高位抛售股票获取利益以及大股东减持套现。 

【文章来源】：财会月刊. 2020,(15)北大核心

【文章页数】：7 页

【部分图文】：

天龙集团“高送转”前后股票成交量

“高送转”的市场反应主要以股价波动来体现。“高送转”预案宣布后，投资者会根据自己所获得的信息以及对可能获利情况的判断进行股票买卖，从而影响股价。如图2所示，天龙集团在公布“高送转”前后，股价上下波动幅度较大。股价在“高送转”预案发布前就开始上涨，2016年11月14日的股价最高点为30.99元/股，突破了30元/股。此后直到11月17日晚公告“高送转”预案，期间股价一直呈上升趋势，11月17日的收盘价为33.36元/股。“高送转”预案发布之后两日股价均涨停，到第三个交易日11月22日，股价最高跃升至42.33元/股。而从11月23日开始，股价开始下跌，在下跌趋势持续9个交易日后，股价从42.33元/股跌至31.20元/股，跌幅达到26.29%。本文采用事件研究法对天龙集团“高送转”后的市场反应进行分析。首先确定事件窗口期，将“高送转”预案公告日定义为事件日（2016年11月17日），在事件窗口内被定义为第0天，即t=0。然后选取2016年11月8日至30日作为事件窗口，即窗口期为（-7,9），这是因为天龙集团从2016年10月10日开始停牌，在11月8日才结束停牌。同时，选取事件窗口期前未停牌的第三季度2016年7月1日至9月30日为估计期，来估计预期收益率。

其中，Rmt是股票在第t期的市场收益率，α和β是市场模型估计出的参数值，εt是随机扰动项。整理企业估计期内的相关数据，建立股票预期收益率与市场收益率之间的回归方程，计算出α和β的值，并假定在窗口期α和β的值不变，由此得到ERt=0.0011+1.074×Rmt。代入方程计算得到窗口期内天龙集团的异常收益率和累计异常收益率，如图3所示。由图3可知，天龙集团在公布“高送转”预案之前的三个交易日异常收益率就有一定幅度的上涨，这说明此次“高送转”信息可能提前泄露了，存在内幕交易的嫌疑。得知内部消息的投资者可以提前买入股票，从而获得超额收益。公告日之后，即11月18日至21日，异常收益率高达10%左右，累计异常收益率最高也达到了28.75%，随后异常收益率有所下降，但累计异常收益率一直保持正数，说明天龙集团的“高送转”带来了正的异常收益，大股东在此期间减持获取了大额利益。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3599567