中美票据市场发展中的风险比较
发布时间：2019-08-05 11:09
【摘要】：票据市场是短期融通资金的重要来源,对国家经济发展具有重要作用。美国票据市场发展较为成熟,风险管理也领先于全球,但次贷危机及全球金融危机对美国票据市场仍然造成很大影响。中国票据市场发展起步较晚,发展程度较低,但发展过程中也已经表现出各种风险。本文从风险视角对中美票据市场发展过程中的风险进行了比较研究,全面揭示了中美票据市场凸显的风险,特别是此轮金融危机中美国票据市场的风险以及我国票据市场的整体风险。研究表明,国内票据市场的信用风险和流动性风险与美国有较大区别,国内票据市场的操作风险和利率风险更加突出。为了有效防范风险,我国票据市场需要增强票据定价能力、加强制度建设和信用环境建设。
【图文】：
2年第2期(总第494期)两种信用评级之一。宾州中央运输公司违约事件之后，几乎所有企业发行的商业票据都100%具有银行贷款协议支持(参考流动性风险的内容)。然而，此次金融危机中，雷曼倒闭而导致其商业票据违约令投资者对大型金融机构的商业票据也失去了信心，美联储不得不提供比对资产支持票据更大规模的救援，比如为货币市场基金提供存款保险、直接购买商业票据以及对金融机构注资。2008年10月，美联储首次直接购买商业票据，该举迅速有效地稳定了票据市常2009年1月，美联储成为单个持有最大规模商业票据的机构。图1金融危机前后美国商业票据市场规模对比(单位:亿美元)数据来源:BoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem。虽然市场上高信用等级的商业票据占绝大多数，但是，次贷危机和雷曼倒闭等一系列事件仍对美国商业票据市场造成了很大冲击。如图1所示，1类票据占票据总额的绝大部分，资产支持票据的规模也比较大，以2006年为分界线，2001～2006年，两者规模不断上升;2007～2010年，两者规模趋于下降。2007年初，美国商业票据总额超过1.97万亿美元，是美国规模最大的短期债务工具，其中金融部门发行的票据占所有票据的92%。次贷危机爆发后，货币市场基金纷纷减持资产支持商业票据，资产支持商业票据价值在一年内下降了33.1%。信贷担保协议规定了发行银行必须直接购买资产支持票据，因此，实际价值损失应该是超过该比例的。在贝尔斯登倒闭，以及因持有雷曼的大量商业票据的主要储备基金遭挤兑而清盘之前，投资者还认为商业票据是安全资产，但贝尔斯登事件导致2008年8月的资产支持商业票据比2007年8月的规模下降了37%，期间其他商业票据品种表现稳定。尽管有美国政府发表声明为货币市场投资提供存款保证，但货币市场
2012年第2期(总第494期)会计与金融图2中国票据市场商业汇票承兑、贴现与再贴现(单位:亿元)数据来源:国泰安研究服务中心数据库。兑汇票比例超过20%，我国票据市场总体上以银行承兑汇票为主(超过90%)，商业承兑汇票很少。票据市场参与主体主要为金融机构和大型国有垄断企业，包括国内商业银行、信誉度高的优质企业、农村金融机构以及外资银行。票据业务依托于商业银行下设的票据部门和窗口，缺乏票据专营机构。乔青峰(2007)认为，，我国票据市场发展较为落后的一个重要原因是缺乏票据专营机构的推动。上海在我国票据市场中占有绝对优势地位。应俊惠(2008，2009)指出，上海是我国最大的区域性票据中心，并提出推动“长三角”地区票据一体化进程的若干对策建议。我国票据利率定价一般采用围绕基准利率浮动的方式，基准利率反映市场利率，可以是央票发行利率、同业拆借利率、国债利率等。浮动基点则反映了市场预期、企业信用等级、票据期限等方面的差异。根据我国利率管制，票据贴现利率在再贴现利率的基础上增加基点，但两者之和不得高于同期贷款利率，转贴现利率则由交易双方自行磋商决定，票据市场贴现利率的市场化程度相对较高。1年期央票利率是短期融资券发行的一个重要参考利率。随着上海银行间同业拆放利率(Shi-bor)作为市场基准利率地位的初步确立，部分地区尝试建立了以Shibor为基准的票据转贴现利率定价机制，Shibor在票据定价中的作用越来越重要。(2)中国票据市场的风险分析。我国票据市场工具单一，商业汇票结构失衡，商业信用过度依赖银行信用，商业汇票的超过90%都基于银行信用，票据市场风险向银行过度集中。由于我国对票据发行条件进行严格规定，能够发行商业票据的企业多为实力较强的大型企业和信誉度很高的?
【作者单位】： 武汉大学经济与管理学院;中南财经政法大学金融学院;
【分类号】：F832.5;F837.12
【图文】：
2年第2期(总第494期)两种信用评级之一。宾州中央运输公司违约事件之后，几乎所有企业发行的商业票据都100%具有银行贷款协议支持(参考流动性风险的内容)。然而，此次金融危机中，雷曼倒闭而导致其商业票据违约令投资者对大型金融机构的商业票据也失去了信心，美联储不得不提供比对资产支持票据更大规模的救援，比如为货币市场基金提供存款保险、直接购买商业票据以及对金融机构注资。2008年10月，美联储首次直接购买商业票据，该举迅速有效地稳定了票据市常2009年1月，美联储成为单个持有最大规模商业票据的机构。图1金融危机前后美国商业票据市场规模对比(单位:亿美元)数据来源:BoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem。虽然市场上高信用等级的商业票据占绝大多数，但是，次贷危机和雷曼倒闭等一系列事件仍对美国商业票据市场造成了很大冲击。如图1所示，1类票据占票据总额的绝大部分，资产支持票据的规模也比较大，以2006年为分界线，2001～2006年，两者规模不断上升;2007～2010年，两者规模趋于下降。2007年初，美国商业票据总额超过1.97万亿美元，是美国规模最大的短期债务工具，其中金融部门发行的票据占所有票据的92%。次贷危机爆发后，货币市场基金纷纷减持资产支持商业票据，资产支持商业票据价值在一年内下降了33.1%。信贷担保协议规定了发行银行必须直接购买资产支持票据，因此，实际价值损失应该是超过该比例的。在贝尔斯登倒闭，以及因持有雷曼的大量商业票据的主要储备基金遭挤兑而清盘之前，投资者还认为商业票据是安全资产，但贝尔斯登事件导致2008年8月的资产支持商业票据比2007年8月的规模下降了37%，期间其他商业票据品种表现稳定。尽管有美国政府发表声明为货币市场投资提供存款保证，但货币市场
2012年第2期(总第494期)会计与金融图2中国票据市场商业汇票承兑、贴现与再贴现(单位:亿元)数据来源:国泰安研究服务中心数据库。兑汇票比例超过20%，我国票据市场总体上以银行承兑汇票为主(超过90%)，商业承兑汇票很少。票据市场参与主体主要为金融机构和大型国有垄断企业，包括国内商业银行、信誉度高的优质企业、农村金融机构以及外资银行。票据业务依托于商业银行下设的票据部门和窗口，缺乏票据专营机构。乔青峰(2007)认为，，我国票据市场发展较为落后的一个重要原因是缺乏票据专营机构的推动。上海在我国票据市场中占有绝对优势地位。应俊惠(2008，2009)指出，上海是我国最大的区域性票据中心，并提出推动“长三角”地区票据一体化进程的若干对策建议。我国票据利率定价一般采用围绕基准利率浮动的方式，基准利率反映市场利率，可以是央票发行利率、同业拆借利率、国债利率等。浮动基点则反映了市场预期、企业信用等级、票据期限等方面的差异。根据我国利率管制，票据贴现利率在再贴现利率的基础上增加基点，但两者之和不得高于同期贷款利率，转贴现利率则由交易双方自行磋商决定，票据市场贴现利率的市场化程度相对较高。1年期央票利率是短期融资券发行的一个重要参考利率。随着上海银行间同业拆放利率(Shi-bor)作为市场基准利率地位的初步确立，部分地区尝试建立了以Shibor为基准的票据转贴现利率定价机制，Shibor在票据定价中的作用越来越重要。(2)中国票据市场的风险分析。我国票据市场工具单一，商业汇票结构失衡，商业信用过度依赖银行信用，商业汇票的超过90%都基于银行信用，票据市场风险向银行过度集中。由于我国对票据发行条件进行严格规定，能够发行商业票据的企业多为实力较强的大型企业和信誉度很高的?
【作者单位】： 武汉大学经济与管理学院;中南财经政法大学金融学院;
【分类号】：F832.5;F837.12
【参考文献】
相关期刊论文 前1条
1 王雅茜,王欣,孙森;我国票据市场风险的表现与外部环境的优化[J];现代财经-天津财经学院学报;2003年02期
【共引文献】
相关期刊论文 前3条
1 李爱君;弋t
本文编号：2523090
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