我国中央银行沟通对公众预期的影响研究

发布时间：2020-10-02 11:28

　　 近几十年来,发达国家的中央银行大多运用价格型货币政策工具进行调控,但是,价格水平持续走低使得利率水平一直下降,并且越来越接近零利率的水平。由于名义利率不能为负,各国央行使用传统的货币政策工具难以达到预期的效果。美国次贷危机爆发后,传统货币政策工具的局限性日益突出。这时,中央银行沟通作为新型的货币政策工具发挥了重要作用。央行与公众沟通自身的货币政策意图,可以影响公众预期,从而提高货币政策的信任度和透明度,增加货币政策的有效性。近几年美国、英国、日本等发达国家频繁使用中央银行沟通工具调控宏观经济,以此达到货币政策目标。随着我国中央银行声誉机制的不断完善,中央银行沟通在很大程度上填补了以往传统货币政策操作所存在的空缺。近年来,我国中央银行与公众沟通的次数逐渐增多,越来越重视中央银行沟通在管理公众预期方面的重要作用,也将有效管理公众预期作为宏观调控的主要任务之一。因此,研究我国中央银行沟通对公众预期的影响具有重要的意义。本文以“完善我国中央银行沟通策略,管理好公众预期”为目的,遵循“理论架构——现实基础——实证分析——策略选择”的研究思路,着力体现理论联系实际,为政策决策者服务。本文综合运用宏观经济学、金融学、数量经济学和统计学等相关学科知识,从理论上探讨中央银行沟通在公众预期形成中所起到的作用,深入剖析中央银行沟通对公众预期影响的内在机理,继而研究我国中央银行沟通影响公众预期的选择时机以及在不同经济状态下中央银行沟通与传统货币政策工具的非线性货币政策效果,这是本文的现实基础和前提。最后本文从实证分析的角度研究我国中央银行沟通对公众预期(金融市场预期和通货膨胀预期)的影响,探讨我国中央银行沟通对预期的影响效应,提出适合我国的货币政策公众预期管理策略建议,为我国货币政策当局沟通策略提供依据。首先,本文对中央银行沟通和公众预期的相关理论进行了系统的梳理。结合现有文献,并根据我国国情,对中央银行沟通和公众预期进行了清晰的界定,这是研究中央银行沟通对公众预期影响所必须回答的首要问题。在此基础上,本文对中央银行沟通与公众预期的相关理论进行全面的阐述,包括委托代理理论、时间不一致理论、不完全信息理论、公共选择理论和静态预期理论、外推性预期理论、适应性预期理论与理性预期理论。随后从中央银行沟通的必要性、前提条件、货币政策信号传导机制以及中央银行影响公众预期的渠道等多个层面,深入剖析了中央银行沟通对公众预期的影响机理,证明了中央银行沟通在公众预期形成中起到重要作用。其次,本文对中央银行沟通影响公众预期的时机选择进行了研究。该部分是研究中央银行沟通对公众预期影响的前提,中央银行只有明确了何时使用以及怎么使用中央银行沟通工具,才能更好地研究中央银行沟通对公众预期的影响。近些年来,我国宏观经济的频繁转换使得中国人民银行实施货币政策左右为难,研究中央银行沟通影响公众预期的时机尤为重要。为了能够更好地研究我国中央银行沟通影响公众预期的选择时机以及在不同经济状态下中央银行沟通与传统货币政策工具的非线性货币政策效果,本文运用LSTVAR模型对其进行实证分析。研究发现,当经济处于高速增长阶段时,央行应该采取紧缩的货币供给调控宏观经济,可以有效控制通货膨胀。以中央银行沟通工具和紧缩的价格型货币政策工具作为辅助,可以更好地稳定经济增长。当经济处于低速增长阶段时,央行应该采取扩张的信贷政策和利率下调政策组合,有助于实现刺激经济增长的目的。这时中央银行沟通可以通过影响通货膨胀预期进而控制通货膨胀水平。未来一段时间我国将会处于经济低速增长阶段。在该阶段,央行应该科学合理地制定货币政策,根据各种货币政策工具的不同效果,合理搭配货币政策工具组合,并充分发挥中央银行沟通对公众预期的引导和管理作用,提高货币政策的前瞻性和有效性。再次,本文研究了中央银行沟通对金融市场预期的影响。在宏观经济模型的基础上,加入中央银行沟通变量和金融资产价格变量,本文验证了中央银行沟通对金融资产价格是有影响的。为了更好地研究中央银行沟通对资产价格收益率和资产价格波动率的影响,本文运用EGARCH模型进行实证分析,并从多个角度分别研究了中央银行沟通对金融市场预期的影响,包括不同沟通渠道对金融市场预期的效应分析、沟通对金融市场预期的非对称效应分析、金融危机前后沟通对金融市场预期的效应分析以及沟通对利差的影响。研究发现,我国中央银行沟通对金融市场预期的影响越来越大,但与理论预期状态还有一定的差距。然后,本文研究了中央银行沟通对通货膨胀预期的影响。本文首先从理论层面分析了中央银行沟通对通货膨胀预期的影响机理。在此基础上,本文利用SVAR模型实证分析了我国中央银行沟通在引导公众通货膨胀预期中的作用和效果。研究发现,我国中央银行沟通对通货膨胀预期有一定的影响,影响的方向和货币政策意图方向是相一致的,但是效果并不明显。相对书面沟通,口头沟通对预期通货膨胀率和通货膨胀的影响效应更大一些。为了进一步检验SVAR模型的稳健性,本文用标准的VAR模型进行相同的检验,得到类似的结论。最后,结合理论和实证分析得到的基本结论,本文从强化中央银行沟通的目标、进一步完善货币政策框架和完善沟通制度化建设的体系保障三个方面提出相关政策建议,以此促进我国中央银行沟通的广泛运用,合理有效引导公众预期。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2015
【中图分类】：F832.31
【部分图文】：

博士学位论文。以 Lag2_GDP 作为转移变量时，平滑参数 25，门限参数DP 相比，LR 检验结果表明显著性较差，平滑性也不理想。GDP 作为转移变量对非线性模型进行广义脉冲响应函数分

75图 4.5 Lag2_GDP 的格点搜索结果数的估计值为 13.9939，说明当实际产出增长率高于 13.9增长阶段，当实际产出增长率低于 13.9939%时，经济处于数的估计值为 10，表明货币政策的非线性转移速度较快。该区制转换基本描述了我国经济周期运行的现实，可以次贷危机以及之前我国投资过热、经济高速增长的特征，增长率在样本期内转移频率比较频繁，使得样本区间内转度的变化。因此，我国货币政策效果也存在频繁转换的特

本文编号：2832362