美国金融危机对我国金融市场传染效应研究——基于VAR系统方法的检验

发布时间：2020-10-16 05:26

　　 基于美国金融危机对我国金融市场传染的货币市场渠道、资本市场渠道、外汇市场渠道的理论分析,采用VAR系统方法对危机的传染效应和传染强度进行检验。研究表明,美国金融危机通过三个渠道对我国金融市场产生了显著的传染效应。其中来自货币市场渠道的直接传染效应显著,来自资本市场和外汇市场渠道的交叉传染效应显著,并且传染效应的持续时间较长。危机通过外汇市场渠道和货币市场渠道对我国货币市场传染效应的贡献度最大。最后提出了应对本次危机的措施。
【部分图文】：

口需求疲软，我国月度出口增长率从 2008 年 8月份开始迅速回落，整个 2008 年 11 月至 2009年 11 月出口出现负增长，如图 1 所示②。出口的严重萎缩，造成我国出口企业收入减少，中小出口企业面临倒闭风险，2008 年下半年，珠江三角洲大量低附加值、低利润、低技术含量的“三低”出口企业出现倒闭潮。据广东省中小企业局的数据显示，2008 年前 3 季度在广东各类型出口企业中，无出口记录而 2007 年同期有记录的共 6823 家，而 2008 年有出口记录的 17812家企业中，则有 31． 9% 出口额呈下降趋势。截止 2008 年 11 月末

SVAR 模型中的脉冲响应函数是描述一个内生变量的结构性冲击对其他内生变量所产生的影响，图 3 和图 4 分别是危机前后我国货币市场利率对美国金融市场变量结构冲击的累积脉冲响应曲线。从我国货币市场对货币市场渠道结构性冲击的响应来看，危机前 DLIBOR 的结构冲击对DCIBOR 和 DCIBBR 的影响为正，但其正负标准差线均匀分布在零线上下，因此冲击对我国货币市场产生的影响不显著。危机后美国货币市场DLIBOR 的一个正的冲击会引起我国货币市场利率的先升后降，相比而言，冲击对我国同业拆借市场的短期和长期影响较为显著，而对我国银行间回购市场的短期影响是显著的，但长期影响较弱。这表明，危机通过货币市场渠道对我国货币市场特别是短期拆借市场形成了显著的短期和长期传染效应。从我国货币市场对资本市场渠道结构性冲击的响应来看

不同结构冲击的贡献度强度在危机后的变化，进一步评估危机通过不同传染渠道对我国货币市场的影响程度。图 5 和图 6 分别是危机前后不同结构冲击对我国货币市场变量在不同滞后期预测误差的方差的贡献百分比。危机前，对于我国货币市场同业拆借利率DCIBOR 的预测误差而言，分别有约 14% 和 8%由美国国际资本流动 NICF 结构冲击和美元指数DUSD 结构冲击造成的，而美国货币市场利率DLIBOR 和道琼斯指数 DDJIA 结构冲击的解释力有限; 对于我国货币市场回购利率 DCIBBR 的预测误差而言，NICF 和道琼斯指数 DDJIA 结构冲击的解释力较强。危机后，美元指数 DUSD 结构冲击和美国货币市场拆借利率 DLIBOR 结构冲击对 DCIBOR 预测误差的贡献度上升至 28% 和12% ，结构冲击 DDJIA 的贡献度约有增加，而NICF 贡献度降至约 8% ; 同时
【参考文献】

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本文编号：2842829