香港离岸和在岸人民币汇率联动关系研究

发布时间：2017-05-20 10:10

  本文关键词：香港离岸和在岸人民币汇率联动关系研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：近几年以来,香港人民币离岸市场作为人民币国际化战略的重要部署,在人民币国际化进程的不断推进中取得了巨大的发展,目前已成为世界上规模最大的人民币离岸市场。与此同时,香港人民币离岸外汇市场也随着CNH即期定盘价的推出,在不断的发展过程中日渐成熟。同时,人民币汇率形成机制的市场化改革也在不断深化,先后经历了三次重大的汇率形成机制的变革,汇率的弹性明显增大。可以预见的是,一方面,香港离岸外汇市场和在岸外汇市场之间的联动关系将会更加紧密;另一方面,也可能形成人民币汇率定价的主导权会“旁落他人”的担忧。因此,本文从这一角度出发,以香港人民币离岸外汇市场为切入点来探讨香港人民币离岸汇率和人民币在岸汇率之间的价格引导关系,并分析在人民币汇率形成机制改革的不同阶段,离岸汇率和在岸汇率之间引导关系的变化。本文首先在对香港人民币离岸外汇市场和在岸外汇市场进行介绍以及对比分析的基础上,通过对两个市场相互联动的理论及原理进行了梳理和总结,并着重分析了这些理论对香港离岸和在岸外汇市场相互联动的影响;紧接着又探讨了两个市场主要存在的联动渠道,即跨境贸易人民币渠道、直接投资渠道和金融市场渠道。然后,综合运用基于VAR模型的格兰杰因果检验、脉冲响应及方差分解等方法对各个阶段不同汇率之间联动关系进行实证分析。研究的主要结论表明:在即期市场上,CNY即期汇率在本文研究的四个阶段中都呈现出人民币定价的主导优势。但是,随着两个市场的互动关系逐渐增强,开始表现出CNH汇率对CNY汇率的价格引导,香港离岸市场在一定程度上削弱了在岸市场人民币的定价能力。在远期市场上,总体来看,各个期限的CNYDF、CNHDF和NDF汇率三者之间在不同阶段存在相互关系,1月期和3月期的CNYDF和NDF的价格引导作用相对较强,6月期和12月期的CNHDF和CNYDF的价格引导作用相对较强。同时也可以看出随着香港离岸市场的发展和人民币汇率形成机制的不断改革,使得NDF原本具有的信息优势在被逐渐削弱,但还是会对CNYDF和CNHDF产生影响,而CNYDF和CNHDF对NDF的影响在不断增强。目前CNHDF还无法完全取代NDF,在香港远期外汇市场上CNHDF和NDF仍将继续保持共存的局面。最后,基于上述研究结论并结合实际情况对完善香港人民币离岸外汇市场和在岸外汇市场提出一些相应的建议。本文认为,对于香港人民币离岸外汇市场而言,需要加快香港人民币离岸可交割远期市场的发展;拓宽人民币回流渠道;完善香港离岸市场金融支持保障体系建设的同时加强与在岸市场的协调监管。对于人民币在岸外汇市场而言,需要继续深化人民币汇率和利率的市场化改革;逐步放松对在岸远期外汇市场交易的政策管制;积极推动人民币外汇衍生品市场的发展。
【关键词】：香港人民币离岸外汇市场 在岸外汇市场 联动关系
【学位授予单位】：新疆财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.6
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-9
• 第一章 绪论9-17
• 一、选题背景及意义9-11
• （一）选题背景9-10
• （二）选题意义10-11
• 二、相关文献回顾及评述11-14
• （一）关于离岸和在岸汇率联动关系的国内外研究11-14
• （二）文献述评14
• 三、主要研究方法、思路及框架安排14-16
• （一）主要研究方法14
• （二）研究思路及框架安排14-16
• 四、文章创新与不足16-17
• （一）创新之处16
• （二）不足之处16-17
• 第二章 香港人民币离岸和人民币在岸外汇市场发展概况及比较17-31
• 一、香港人民币离岸外汇市场概况17-23
• （一）形成和发展历程17
• （二）市场的构成及概况17-21
• （三）加快香港人民币离岸外汇市场发展的意义21-23
• 二、在岸人民币外汇市场发展概况23-28
• （一）在岸人民币即期外汇市场（CNY市场）23-25
• （二）在岸远期外汇市场（CNYDF市场）25-28
• 三、香港离岸和在岸外汇市场的比较28-31
• （一）即期外汇市场的比较28-30
• （二）远期外汇市场的比较30-31
• 第三章 香港离岸和在岸人民币汇率动态关联的理论分析31-41
• 一、预期理论31-33
• （一） 理论概述31-32
• （二） 对人民币离岸和在岸外汇市场关联的影响32-33
• 二、利率平价理论33-36
• （一）理论概述33-35
• （二）对人民币离岸和在岸外汇市场关联的影响35-36
• 三、市场间信息流动与价格发现机制36-39
• （一）理论概述36-38
• （二）对人民币离岸和在岸外汇市场关联的影响38-39
• 四、人民币离岸和在岸外汇市场主要联动渠道分析39-41
• （一）跨境贸易人民币结算渠道39
• （二）直接投资渠道39
• （三）金融市场渠道39-41
• 第四章 香港离岸和在岸人民币汇率联动关系的实证研究41-67
• 一、香港离岸和在岸人民币汇率联动关系的一般性分析41-43
• （一）数据的选取与说明41-42
• （二）描述性统计与初步分析42-43
• 二、基于VAR模型的价格引导关系的实证分析43-65
• （一）香港离岸和在岸人民币即期汇率关系的实证检验43-49
• （二）香港离岸和在岸人民币各期限远期汇率关系的实证检验49-65
• 三、主要结论65-67
• 第五章 政策建议及后续研究方向67-71
• 一、对完善香港人民币离岸外汇市场的建议67-68
• （一）加快香港人民币离岸可交割远期市场的发展67
• （二）拓宽离岸人民币回流渠道67-68
• （三）完善离岸市场金融支持保障体系建设，加强与在岸市场的协调监管68
• 二、对完善在岸人民币外汇市场的建议68-70
• （一）继续深化人民币汇率、利率的市场化改革68-69
• （二）逐步放松对在岸远期外汇市场交易的政策管制69
• （三）积极推动人民币外汇衍生品市场的发展69-70
• 三、后续研究方向70-71
• 参考文献71-75
• 附录75-84
• 致谢84-85
• 作者简历85

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