基于稳定分布VaR与CVaR的SPAN保证金系统的研究

发布时间：2018-09-17 12:41

【摘要】：保证金制度是衍生品市场风险管理的重要手段。标准资产组合的风险保证金分析系统(Standard Portfolio Analysis of risk,以下简称SPAN)是一款动态保证金系统,由芝加哥商品交易所(CME)于1988年设计推出,现已得到全球市场的广泛采用。它不仅对投资组合的风险进行全面分析,并且考虑组合之间头寸对冲、以及关联商品间的风险抵扣等,从而计算出合理的保证金。本文对SPAN系统进行了深入地研究,解决了价格扫描区间的设定问题。价格扫描区间是SPAN系统关键的输入参数之一。本文引进基于稳定分布的参数法VaR (Value at Risk)模型对价格扫描区间进行估计,这是因为金融数据通常表现出“尖峰厚尾”的特征。通过CBOT市场数据的实证分析发现,与正态分布下VaR估计模型相比,稳定分布下表现更好,并且结果与SPAN公布值走势大致吻合。进一步地,考虑到市场的尾部风险,本文提出了稳定分布下CVaR的改进模型,实证表明该模型对风险的把控更为严格,对未来可能发生的极端情形起到了很好地预警作用,更适合于我国当下处于快速发展期的衍生品市场。
[Abstract]:Margin system is an important means of risk management in derivatives market. Standard portfolio risk margin analysis system (Standard Portfolio Analysis of risk,) is a dynamic margin system designed and launched by Chicago Mercantile Exchange (CME) in 1988. It has been widely used in the global market. It not only comprehensively analyzes the risk of portfolio, but also considers the hedging of positions between portfolio and the risk deduction between related commodities, so as to calculate the reasonable margin. In this paper, the SPAN system is deeply studied, and the problem of price scan interval setting is solved. Price scan interval is one of the key input parameters of SPAN system. In this paper, VaR (Value at Risk) model based on stable distribution is introduced to estimate the price scan range. This is because the financial data usually show the characteristics of "peak and thick tail". Through the empirical analysis of CBOT market data, it is found that the stable distribution is better than the VaR estimation model under normal distribution, and the result is roughly consistent with the trend of the published value of SPAN. Furthermore, considering the tail risk of the market, this paper proposes an improved model of CVaR under stable distribution. The empirical results show that the model is more strict in controlling risk and plays a good role in early warning of possible extreme situations in the future. More suitable for our country at present in the rapid development of derivatives market.
【学位授予单位】：郑州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F713.35;O212

【参考文献】

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本文编号：2245958