基于高阶矩的商品期货预期收益及对冲分析

发布时间：2020-05-28 07:48

【摘要】：近几年来,全球化的金融市场在人工智能和科技创新的推动下日益发展和完善,表现出一系列的特征。一方面是各个国家金融市场的联动性更加明显,比如美股的涨跌经常会影响到国内股票市场的表现,另一方面是量化投资的兴起使得市场参与者结构发生了改变,投资策略和工具更加多元化。但金融危机和市场暴跌等极端事件的频繁发生,使投资者蒙受了很大的损失,人们开始越来越重视金融市场的尾部风险。传统的均值方差理论假设资产收益率是服从正态分布的,然而越来越多的证据表明,比如2008年金融危机,资产收益率的分布是尖峰和厚尾的,并不符合正态分布的假设。本文基于高阶矩研究国内的商品期货市场,首先在资产对数收益率服从带跳的随机微分方程的前提下,给出了高频数据下高阶矩的相关极限性质,这在数学上是优雅且简洁的。接着建立了商品市场上空头对冲的最优需求模型,并分别考察了正态分布情形和偏度正态分布情形下对冲者的最优对冲比率,以衡量资产收益率不服从正态分布时对市场对冲者的影响。最后,选取国内商品期货全市场的历史价格数据,分别构建高频数据视角和中低频数据视角下的高阶矩,考察其历史表现和市场特征,同时通过RankIC测试、分位数组合测试、Fama-Macbeth回归等方法考察高阶矩对商品预期收益的解释能力。
【图文】：

不同属性商品高阶矩的历史表现(移动平均)

ｄａｔｅ逡逑图４．３高阶矩秩相关系数逡逑图４．３是当周己实现高阶矩和下周商品期货收益率之间的秩相关系数图。实逡逑心圆表示秩相关系数大于０，三角形表示秩相关系数小于０，当实心圆的数目显逡逑著多于三角形的数目时，表明当周已实现高阶矩和下周股票收益率之间存在正相逡逑关关系，实心圆或三角形越远离０，表明相关性越强。逡逑最上方是己实现方差的秩相关系数图。其秩相关系的均值为－０．０１０９，中值为逡逑－０．０２０５，在１５２个有效考察周中，其中有７１个周的秩相关系数大于０，有８１个逡逑周秩的相关系数小于０。若仅根据秩相关系数图，可看出在实证期间，当周己实逡逑现方差和下周收益率之间存在比较弱的负相关关系。逡逑最中间是己实现偏度的秩相关系数图。其秩相关系的均值为０．００５４，中值为逡逑０．００４６
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：C81;F724.5

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本文编号：2684936