并购互联网金融企业对公司融资约束的影响

发布时间：2020-10-26 23:00

　　 国内不完美的金融市场导致了企业普遍存在融资渠道受限的问题,区域经济发展不平衡也使得各省市的融资环境有较大的差异,而国内特殊的产权性质问题也让民营企业的融资更加困难,因此,国内企业普遍存在融资约束问题。对于如何缓解融资约束,已有许多学者进行研究,主流的观点是互联网金融可以降低信息不对称与融资成本,并购可以对资源进行重新配置、减少金融摩擦,两者都是缓解融资约束的重要方式,也都是学者研究融资约束领域的重要内容,但以往的研究都是分别从互联网金融或并购对目标方的影响两个角度研究融资约束的缓解。本文将互联网金融和并购两个角度进行结合,并考虑并购对主并方融资约束的影响,研究并购互联网金融企业对主并方融资约束的缓解。本文以2010-2015年间发生并购互联网金融企业事件的A股上市公司为研究对象,通过筛选获得135个并购事件作为研究样本,从区域与公司两个层面研究并购互联网金融企业后主并方融资约束的缓解。区域层面,从所有制和并购的角度研究以SA为测度的融资约束水平在各省的变化;公司层面,结合互联网金融的部分特征与商业模式,研究主并方以现金-现金流敏感性、投资-现金流敏感性为测度的融资约束水平在并购互联网金融企业后的变化。最后则是对汤臣倍健增资并购鹏鼎创盈的案例进行分析,探究在融资约束改善较多的省份——广东的民营企业的融资约束是否会因并购互联网金融企业得到改善。通过研究,本文得到以下结论:1、国有企业占比降低最多、并购事件数量增长最多的省份如北京、江苏、广东,其以SA值为度量的融资约束缓解程度也最大,平均缓解程度超过12%;2、上市公司并购互联网金融企业后一年相对于并购前一年融资额提升的百分比高于行业融资额提升的百分比,整体来看,并购事件样本融资额提升65.15%,高于行业整体的31.74%;3、并购互联网金融企业后,主并方的现金-现金流敏感性出现下降,经营现金流占比与并购虚拟变量的交互项显著为负,经营现金流占比每提高1%,现金持有占比变化率降低约0.91%,长期的融资约束得到缓解,但对投资-现金流敏感性的影响不显著,短期融资约束状况未发生明显变化,且主并方融资约束状况的改善并非源自互联网金融企业的直接融资支持或与银行之间的合作,而是借助供应链金融等商业模式带来的长期财务与经营状况改善,此外,并购双方的距离也不会对融资约束产生影响;4、对汤臣倍健并购鹏鼎创盈的案例分析表明,与上述结论相符,汤臣倍健增资并购鹏鼎创盈后,各项指标好转,融资约束状况得到改善;而张江高科并购众人科技的案例则表明融资约束的缓解确实存在地区差异。
【学位单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F724.6;F832.4;F275
【部分图文】：

并购已经日益成为一种重要的资源配置方式，对于企业间的规模效应、协同效应、??流动性分配等都有重要的直接影响。２０１０年以来，我国的并购市场的规模也有了很大??的提升。根据ＷＩＮＤ统计，如图１－２所示，２０１０年以来，境内并购事件数量（以并购??完成日统计）从２０１０年的１７８９件上升到了?２０１７年的４０６８件，交易金额从２０１０年的??６６１７．８３亿元上升到了?２０１７年的１３５５３．４０亿元，交易数量与交易金额均增长超过一倍。??？数据来源于网贷之家??２??

＾？Ｐ２Ｐ运营平台数量（家）（右轴）＿＿＿Ｐ２Ｐ贷款余额（亿元）??—Ｐ２Ｐ成交额（亿元）??图１－１?２０１４年以来Ｐ２Ｐ平台运营情况①??互联网金融是一种新兴的金融融资模式，与传统融资模式不同，其主要特征为运??用互联网、云计算、大数据等技术，通过分析客户的各种可得信息，以自身独特的算法??获得客户相应的信用评级，从而以这个信用评级为主要参考依据对客户的融资需求进??行服务。通过运用互联网金融技术，可以达到减少信息不对称，降低融资成本，提高交??易的便利性等效果。目前，根据清华五道口的《全球互联网金融商业模式报告２０１５》，??互联网金融的商业摸式主要包括传统金融的互联网化、基于互联网平台开展金融业务、??全新的互联网金融模式和互联网金融信息服务四大类。多种多样的商业模式，即便是??单纯的传统金融的互联网化，也是对传统金融难以涉及的领域的有益补充，是互联网??金融能够大大降低融资门槛

江大学硕士学位论文?汤臣倍健并购鹏鼎创盈的案例分汤臣倍健主要做的是保健品，是一家位于广东珠海的民营上市公司。截至２０１４报，汤臣倍健共参控股６家公司，均为保健品相关行业的公司。十年深耕保健品，汤臣倍健是保健品行业中的龙头，但由于各种各样的原因，其发展正在受到遏制１．受经销商整顿、蛋白粉供应不足及上半年开店数量较少（图５－１，图５－２）的，市场担心汤臣倍健未来的业绩，导致股价跌幅较大；??２．线上渠道快速发展，抢占线下渠道的市场；线上渠道因销售费用较低，可以为提供更多的折扣；此外，线上渠道弱化了品牌的作用，用户体验成为了最重要的影因素。而药店仍是汤臣倍健品牌最主要的渠道，导致汤臣倍健单终端销售额有所下（图?５－３）。??
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本文编号：2857641