货币政策、融资约束对企业现金持有水平的影响研究

发布时间：2021-06-30 15:57

政府干预是中国经济一大特点,政府通过制定宏观经济政策实现调控经济的目标,同时宏观经济政策也会影响企业行为决策。政府的频繁干预增加了宏观经济环境的不确定性,而企业超额的现金持有有利于抵御宏观经济波动带给企业的冲击。货币政策作为宏观经济政策之一,其对企业现金持有的影响不容忽视,因此本文基于目前中国的经济环境,研究货币政策对企业现金持有的影响。优序融资理论表明,企业融资次序由融资成本决定,融资成本会随着信息不对称程度的提升而逐渐增加。企业一般优先使用内源融资,其次是债务融资,最后是股权融资,融资成本逐渐增加。企业内外部环境的变化影响融资成本的相对大小,进而影响企业的财务决策。外源融资成本高,企业相对多留存现金,外源融资成本低则相反。货币政策一方面通过改变企业的融资成本、融资规模等因素,影响企业的现金持有决策。另一方面货币政策变动,影响企业管理层对经济未来形势的预判,从而调整企业财务政策,改变企业现金持有水平。货币政策对企业现金持有的影响,最终还受企业自身微观特征的制约。在我国,无论是直接融资渠道还是间接融资渠道,交易双方均存在信息不对称,企业普遍面临融资约束。企业面临的融资约束程度因企业特征(产权性质、股权集中度、企业规模等)不同而存在明显差异。本文进一步从融资约束视角分析货币政策对不同企业现金持有的影响是否具有差异。本文以2006年至2016年十一年的沪深A股上市公司的数据为研究样本,采用面板数据构建模型,通过实证得出以下结论:在货币政策紧缩时期,企业会提高现金持有水平。上述结论在面临不同程度融资约束的企业中效果不同,本文进一步从融资约束视角出发,研究发现相比于融资约束程度低的公司,融资约束程度高的公司在货币政策紧缩时期现金持有水平更高。为增加本文结论的说服力,本文分别对货币政策和企业融资约束进行稳健性检验,实证检验结果同样支持上述两个结论。基于本文得出的两个结论,提出以下建议:1.央行在制定货币政策时应配合灵活的信贷政策,使得货币政策对不同企业的影响较为均衡;商业银行在执行货币政策的过程中,对于资信状况良好、有发展潜力的企业应适当放宽信贷资格要求,积极进行产品创新,使其尽可能满足不同类型企业的要求;政府应加快利率市场化和金融市场化的步伐,改善企业直接融资环境。2.从企业层面而言,企业自身能力的提高也有助于缓解紧缩货币政策对其经营发展的影响。第一,企业应积极优化配置资源,提高资金利用率和资产收益率,完善资本结构,增强投资者信心,以降低外源融资难度;第二,提高信息的透明度,降低企业与投资者之间的信息不对称程度;第三,企业在日常经营活动中拓宽融资渠道,降低对银行信贷的依赖性;第四,鉴于融资约束程度较高的公司对货币政策的变化更为敏感,企业在经营过程中应结合自身特征合理制定相应的筹资计划、投资计划和资金运营计划。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F822.0

文章目录

摘要

ABSTRACT

1 导论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容和研究方法

1.4 创新之处和主要研究结论

1.5 不足及研究展望

2 文献综述

2.1 货币政策和现金持有

2.1.1 国外研究现状

2.1.2 国内研究现状

2.2 关于融资约束

2.2.1 国外研究现状

2.2.2 国内研究现状

2.3 文献述评

3 理论分析和研究假设

3.1 现金持有行为的理论基础

3.2 货币政策与现金持有

3.3 货币政策、融资约束与现金持有

4 研究设计

4.1 样本选取

4.2 变量定义

4.3 模型选择

5 实证检验

5.1 描述性统计

5.2 变量间相关性分析

5.3 货币政策对现金持有水平的影响分析

5.4 货币政策、融资约束对现金持有水平的影响分析

5.5 稳健性检验

5.5.1 货币政策稳健性检验

5.5.2 融资约束稳健性检验

6 研究结论及建议

6.1 本文的研究结论

6.2 政策建议

参考文献

后记

【相似文献】