中信证券并购里昂证券的效应研究

发布时间：2020-08-18 15:39

【摘要】：据商务部数据统计,截至2018年年中,中国对外投资总额已达到1.88万亿美元。随着中国企业逐步走向全球市场,与其配套的金融服务企业也伴随其步伐,开始了海外扩张的脚步。1997年,中金公司率先在香港设立分公司。招商证券于2005年将招商证券(香港)有限公司合并。随后,各家国内证券公司纷纷在香港及其他海外地区设立分支机构。截至2017年底,已经有31家证券公司、24家基金公司和19家期货公司在境外设立、收购或参股了经营机构。据万得数据统计,2017年境内上市证券公司中共有15家证券公司取得境外业务收入,共计204.48亿元,占内地上市证券公司营业收入总额的6.96%,较2016年上升0.34%。随着我国证券公司境外拓展业务,证券公司境外并购的动因及效应研究吸引了不少专家、学者的注意。本文写作于2018年秋,正值中信证券并购里昂证券完成5周年之际,在此时点对此次并购案对收购公司——中信证券的效应影响进行研究,具有一定的实践意义。由于已经有大量学者对并购动因进行研究,本文将不再研究并购动因,而将重点放在对收购公司的效应研究上。本文通过事件研究法和会计研究法相结合的方法,对此次境外并购案的效应进行分析、评价。将中信证券作为研究对象列为单独一组,将另外四家大型国内大型证券公司国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券作为参照组,对比分析中信证券并购里昂证券是否在经济指标、非经济指标上带来正面、负面影响。研究结果表明:(1)中信证券并购里昂证券后五年期内,相对于另外四家大型国内大型证券公司,并未带来相应的竞争优势;(2)此次境外并购行为使得中信证券流动性管理出现显著压力,净资本风险管理指标出现明显下滑;(3)此次境外并购行为对中信证券的合规管理带来一定挑战。
【学位授予单位】：中国财政科学研究院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.39;F271
【图文】：

根据综合评价体系计算的结果，Y 值得分为 0.8896，略低于标准分 1，显示中信证券在五年后竞争力稍弱于五年前。造成该结果的原因可能是海外收入增长幅度低于竞争对手，而通过现金支付并购对价的方式，造成流动性风险增大。4.1 经济指标分析经济指标由盈利能力指标、成本管理能力指标、风险覆盖能力指标、估值表现指标和标的公司业绩表现五项一级指标构成。4.1.1 盈利能力指标盈利能力指标由营业收入指标、净利润指标、人均创收指标、人均净利润指标和收入构成指标五项二级指标构成。4.1.1.1 营业收入指标

4 中信证券境外并购效应的分析评价根据上图，可以显著的得出在 2013 年以后，中信证券营业收入年度增减幅度与参照组平均值增减幅度趋于一致，产生此现象的原因有：（1）参照组包含的另外四家证券公司中的三家同样开展了境外并购，收入来源趋于多元；（2）证券行业的发展必然带来行业集中度的提高，作为第一梯队的五家证券公司，在营业收入这一综合性指标的对比上已经不再明显。经计算，2008 年至 2012 年，中信证券营业收入年均复合增长率为-10%，参照组为-2%。2013 年至 2017 年，中信证券营业收入年均复合增长率为 28%，参照组同样为28%。可以较为明确的得出中信证券的营业收入的波动性在 2013 年之后与行业趋同。根据计算公式，P1=28%/28%=1。

图 4-3 净利润变动图数据来源：WIND2008 年至 2012 年，除 2012 年中信证券净利润降幅大幅超过参照组平均值，其余年度均为大于或等于参照组平均。2013 年以后，除 2014 年和 2015 年的净利润增减幅度存在较大差异，其他三个年度的净利润增减幅度指标大致一致。经计算，2008年至2012年，中信证券净利润年均复合增长率为-14%，参照组为-9%。2013 年至 2017 年，中信证券净利润年均复合增长率为 23%，参照组为 33%。中信证券在净利润指标上显示为负面影响。根据计算公式，P2=23%/33%= 0.68

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本文编号：2796406