主权债务风险跨国溢出研究——来自频域的新证据

发布时间：2020-12-17 13:52

　　本文从国家间主权债务风险溢出的持续期角度出发,采用基于广义方差分解谱表示的BK溢出指数方法,首次从频域视角对短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应进行研究。研究发现:第一,短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应均较为显著,并且时域下的总溢出主要由短期的风险溢出主导。第二,14个国家的短期和长期风险输出水平呈线性关系,但对于风险输入,不同类型国家出现分化并形成两个聚类,新兴市场国家的短期风险输入水平远高于长期,其具有较强的"短期脆弱性"。第三,风险输出国的自身风险越大,对他国的长期溢出水平越高,风险输入国的自身风险越大,接收他国的短期溢出水平越高,并且两两国家间的进出口规模、金融市场一体化水平和经济周期协同性与其长期风险溢出水平呈正相关关系,而与其短期风险溢出水平的关系并不显著。第四,短期和长期的主权债务风险溢出网络都呈现明显的区域聚集特征,并且各国在短期溢出网络中主要与同区域以及经济金融环境相似的国家连接,在长期溢出网络中则通过经贸关系将连接范围扩大至不同区域甚至经济金融环境差异较大的国家。 

【文章来源】：金融研究. 2020年09期 北大核心CSSCI

【文章页数】：19 页

【部分图文】：

图1 时域和频域下主权债务风险总体溢出水平的时序特征

此外,中国、韩国、意大利、西班牙的风险输出水平均高于自身风险水平极高的印度尼西亚、俄罗斯和巴西,表明一国的风险输出水平不仅取决于自身风险水平,还取决于国际关联度(8)。例如,中国是全球第一贸易大国、第二大经济体,韩国、意大利和西班牙的进出口贸易总额、FDI和OFDI规模也位居世界前列,均具有较高的国际关联度,一旦本国经济环境发生变化,会对其他国家产生较大冲击。与此相对,俄罗斯、巴西和印度尼西亚在全球范围内的进出口贸易总额、FDI和OFDI规模相对较小,对外影响力有限,尽管自身风险较大,但对其他国家的风险溢出相对较弱。对于接收风险的国家而言,风险输入水平很大程度上体现了其抵抗冲击的能力。图2右下角一簇的国家均表现为短期风险输入水平远高于长期,即具有较强的“短期脆弱性”,抵抗短期冲击能力相对较弱(9)。这些国家除意大利、西班牙和法国外均为新兴市场国家,其中一些国家自身主权债务风险水平较高,外部市场环境出现任何变化都会对其造成明显冲击。

另外,部分国家在短期和长期主权债务风险传递中扮演着不同的角色。巴西、俄罗斯和西班牙的短期净溢出水平为负,而长期净溢出水平为正,说明它们短期内充当净接收者,长期内充当净输出者;澳大利亚、荷兰和英国的短期净溢出水平为正,而长期净溢出水平为负,说明它们短期内充当净输出者,长期内充当净接收者。进一步地,根据14个国家短期和长期主权债务风险净溢出水平的时序特征发现(11),多数国家在短期主权债务风险传递中扮演的角色存在明显的时变特征,但在长期主权债务风险传递中扮演的角色相对比较稳定。在短期主权债务风险传递中,意大利、西班牙、俄罗斯、巴西、法国、英国、德国在时间维度上的角色转变最为明显。

【参考文献】：
期刊论文
[1]全球主权债务风险溢出的水平、结构与机制研究[J]. 李政,刘淇,周莹莹,余峰燕.  国际金融研究. 2019(10)
[2]主权风险溢出网络动态特征研究:以“一带一路”国家为例[J]. 马旭平,王军,孙晓蕾,李建平.  系统工程理论与实践. 2019(06)
[3]全球系统性金融风险溢出与外部冲击[J]. 杨子晖,周颖刚.  中国社会科学. 2018(12)
[4]老龄化冲击下的主权债务风险[J]. 黄晓薇,黄亦炫,郭敏.  世界经济. 2017(03)
[5]中国商品期货金融化了吗?——来自国际股票市场的证据[J]. 尹力博,柳依依.  金融研究. 2016(03)
[6]国家信用风险的传导与影响研究——以欧元区债务危机为例[J]. 叶永刚,杨飞雨,郑小娟.  金融研究. 2016(02)
[7]中国股票市场国际化研究:基于信息溢出的视角[J]. 梁琪,李政,郝项超.  经济研究. 2015(04)



本文编号：2922153