中国影子银行的经济学分析:对货币政策调控的影响
发布时间：2021-01-01 17:43
近年来,中国迅速发展的影子银行为实体经济提供了传统贷款和表内债券投资以外的融资渠道,实质性地改变了实体经济所处的货币金融条件。一方面,货币政策调控还盯着传统的中间目标和监测指标,另一方面,大量融资早已跳出了M2和人民币贷款的"条条框框",货币政策调控陷入"调不准"的走偏境地。本文基于货币政策传导机制的视角,从货币政策的三类目标及其所依赖的两级银行体系着手,定量分析影子银行对"操作目标→中间目标（监测指标）→最终目标"两步传导的影响,这一视角在已有文献中具有独创性。本文首次采用李文喆（2019）测算的中国影子银行总量和资产负债表结构时间序列数据,对上述机制进行了实证检验,检验结果支持影子银行发展使货币政策调控有效性降低、调控偏离目标的结论。本文研究还发现,影子银行对货币政策调控有效性的影响在影子银行发展的不同周期不同,在影子银行增长比较快时,货币政策调控的有效性下降更多,这进一步支持了本文分析。
【文章来源】：中国经济问题. 2020年05期 北大核心CSSCI
【文章页数】：16 页
【部分图文】：
我国影子银行增量和新增人民币贷款历年对比
影子银行对贷款的替代效应冲击了货币政策调控的有效性。影子银行为实体经济提供了传统贷款和表内债券投资以外的融资渠道,实质性地改变了实体经济所处的货币金融条件。一方面,中央银行的货币政策调控还盯着M2增速、人民币贷款增速等传统的货币政策中间目标和监测指标,另一方面,大量融资早已跳出了M2和人民币贷款的“条条框框”(见图2),货币政策调控陷入“调不准”的走偏境地。本文将基于货币政策传导机制的视角,即“操作目标→中间目标(监测指标)→最终目标”的货币政策传导过程,从货币政策的三类目标及其所依赖的两级银行体系着手,定量分析影子银行对“操作目标→中间目标(监测指标)”、“中间目标(监测指标)→最终目标”两步传导的影响。李文喆(2019)测算了翔实的中国影子银行总量和资产负债表结构时间序列数据,本文首次采用该文数据对上述机制进行实证检验,检验结果支持了影子银行发展使货币政策调控有效性降低、调控偏离目标的结论,这一视角在已有文献中具有独创性。本文研究还发现,影子银行对货币政策调控有效性的影响在影子银行发展的不同周期不同,在影子银行增长比较快时,货币政策调控的有效性下降更多,这进一步支持了本文分析。
货币政策目标可分为最终目标、中间目标、操作目标三类,三者共同构成了目标体系。对于专业领域以外的研究者而言,可能会困惑于货币政策为什么要有三类目标,而不是只有一个目标或一类目标。实际上三类目标的划分源于货币政策所依赖的“中央银行→商业银行→单位和个人”的两级银行体系,见图3。中央银行为商业银行等其他存款性公司提供支付清算、流动性调剂等服务,并调节商业银行的经营活动,是“银行的银行”(1)。中央银行对其与商业银行间资金往来有关的变量可以直接、精准控制,传统上这些变量被称为货币政策的操作目标。商业银行为单位、个人、非存款类金融机构提供资金管理、支付、存贷款等服务。中央银行对商业银行和单位、个人间的资金往来有关的变量拥有较大影响力,但并不能做到直接、精准控制,只能通过改变操作目标间接地施加较大影响,传统上有关变量被称为货币政策的中间目标。在两级银行体系为实体经济提供金融服务的基础上,主要由单位、个人构成的实体经济也会形成一系列变量,中央银行对这些变量的影响力较中间目标会更弱一些,但实体经济变量又是中央银行最关心的,是政府进行宏观调控的总目标,这些变量被称为货币政策的最终目标。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国影子银行的经济学分析:定义、构成和规模测算[J]. 李文喆. 金融研究. 2019(03)
[2]影子银行、资管业务与货币调控方式转型——基于银行表外理财数据的实证分析[J]. 纪敏,李宏瑾. 金融研究. 2018(12)
[3]信贷约束、影子银行与货币政策传导[J]. 高然,陈忱,曾辉,龚六堂. 经济研究. 2018(12)
[4]大资管、影子银行与货币政策传导[J]. 温信祥,苏乃芳. 金融研究. 2018(10)
[5]影子银行体系影响了货币政策的传导机制吗?[J]. 徐文舸. 金融监管研究. 2015(06)
[6]影子银行对货币政策影响的理论与实证分析[J]. 王振,曾辉. 国际金融研究. 2014(12)
[7]影子银行的信用创造功能及其对货币政策的挑战[J]. 李波,伍戈. 金融研究. 2011(12)
[8]影子银行体系对我国货币供应量的影响——以银行理财产品市场为例[J]. 王增武. 中国金融. 2010(23)
本文编号：2951719
【文章来源】：中国经济问题. 2020年05期 北大核心CSSCI
【文章页数】：16 页
【部分图文】：
我国影子银行增量和新增人民币贷款历年对比
影子银行对贷款的替代效应冲击了货币政策调控的有效性。影子银行为实体经济提供了传统贷款和表内债券投资以外的融资渠道,实质性地改变了实体经济所处的货币金融条件。一方面,中央银行的货币政策调控还盯着M2增速、人民币贷款增速等传统的货币政策中间目标和监测指标,另一方面,大量融资早已跳出了M2和人民币贷款的“条条框框”(见图2),货币政策调控陷入“调不准”的走偏境地。本文将基于货币政策传导机制的视角,即“操作目标→中间目标(监测指标)→最终目标”的货币政策传导过程,从货币政策的三类目标及其所依赖的两级银行体系着手,定量分析影子银行对“操作目标→中间目标(监测指标)”、“中间目标(监测指标)→最终目标”两步传导的影响。李文喆(2019)测算了翔实的中国影子银行总量和资产负债表结构时间序列数据,本文首次采用该文数据对上述机制进行实证检验,检验结果支持了影子银行发展使货币政策调控有效性降低、调控偏离目标的结论,这一视角在已有文献中具有独创性。本文研究还发现,影子银行对货币政策调控有效性的影响在影子银行发展的不同周期不同,在影子银行增长比较快时,货币政策调控的有效性下降更多,这进一步支持了本文分析。
货币政策目标可分为最终目标、中间目标、操作目标三类,三者共同构成了目标体系。对于专业领域以外的研究者而言,可能会困惑于货币政策为什么要有三类目标,而不是只有一个目标或一类目标。实际上三类目标的划分源于货币政策所依赖的“中央银行→商业银行→单位和个人”的两级银行体系,见图3。中央银行为商业银行等其他存款性公司提供支付清算、流动性调剂等服务,并调节商业银行的经营活动,是“银行的银行”(1)。中央银行对其与商业银行间资金往来有关的变量可以直接、精准控制,传统上这些变量被称为货币政策的操作目标。商业银行为单位、个人、非存款类金融机构提供资金管理、支付、存贷款等服务。中央银行对商业银行和单位、个人间的资金往来有关的变量拥有较大影响力,但并不能做到直接、精准控制,只能通过改变操作目标间接地施加较大影响,传统上有关变量被称为货币政策的中间目标。在两级银行体系为实体经济提供金融服务的基础上,主要由单位、个人构成的实体经济也会形成一系列变量,中央银行对这些变量的影响力较中间目标会更弱一些,但实体经济变量又是中央银行最关心的,是政府进行宏观调控的总目标,这些变量被称为货币政策的最终目标。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国影子银行的经济学分析:定义、构成和规模测算[J]. 李文喆. 金融研究. 2019(03)
[2]影子银行、资管业务与货币调控方式转型——基于银行表外理财数据的实证分析[J]. 纪敏,李宏瑾. 金融研究. 2018(12)
[3]信贷约束、影子银行与货币政策传导[J]. 高然,陈忱,曾辉,龚六堂. 经济研究. 2018(12)
[4]大资管、影子银行与货币政策传导[J]. 温信祥,苏乃芳. 金融研究. 2018(10)
[5]影子银行体系影响了货币政策的传导机制吗?[J]. 徐文舸. 金融监管研究. 2015(06)
[6]影子银行对货币政策影响的理论与实证分析[J]. 王振,曾辉. 国际金融研究. 2014(12)
[7]影子银行的信用创造功能及其对货币政策的挑战[J]. 李波,伍戈. 金融研究. 2011(12)
[8]影子银行体系对我国货币供应量的影响——以银行理财产品市场为例[J]. 王增武. 中国金融. 2010(23)
本文编号：2951719
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