我国短期利率预期行为特征的实证分析

发布时间：2021-03-20 19:13

　　文章通过引入随机回归均值假设扩展了CKLS模型,改进了模型在描述短期利率预期方面的适用性,利用该扩展模型可以对不同预期期限的短期利率预期进行有效估计,并且能够测度和识别长短期预期变动的差异。实证结果表明:长短期预期变动方向一致,但变动幅度不同,说明我国短期利率预期的变动存在一定程度的结构差异性;短期利率预期主要受当前短期利率影响,央行实行的短期利率调控政策会间接影响短期利率预期,但该影响会随着预期期限的增加逐渐减弱;纯预期理论在我国并不成立,风险溢价是决定利率期限结构整体形态的主要因素。 

【文章来源】：统计与决策. 2020,36(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：5 页

【部分图文】：

的观察和分析可知：首先，短期利率和各预期期限的短期利率预期的趋势变化是同步的，即当短期

统计与决策2020年第4期·总第544期和不可观测状态变量的估计值可以被解释为年化值。而本文使用的实际样本数据是日度数据，因此相邻两个样本的时间间隔h等于1/365年。3.2估计结果与分析本文通过Gauss软件编程完成模型参数和不可观测状态变量的估计，表1为模型参数的估计值。表1模型参数的估计值参数κβλσσ(ε1)σ(ε2)σ(ε3)σ(ε4)对数似然函数值估计值1.821.611.330.75800.38320.15380.13060.2006704.80标准差0.19860.08820.01030.03440.00780.00370.00330.0045t值9.1818.26129.3622.0349.3641.6639.6144.62参数的估计结果表明，所有参数都显著不为零。风险的市场价格λ=1.33，短期利率的波动率σ=0.7580。从式（25）可知λρ(t?s?r?θ)=μ(t?s?r?θ)-r(t)，μ(t?s?r?θ)是贴现债券的瞬时平均收益率，r(t)代表无风险收益率，因此λρ(t?s?r?θ)代表债券的瞬时风险溢价。其中：λρ(t?s?r?θ)=-1PλσPr，λ>0，σ>0，P>0，Pr<0（31）由此可知λρ(t?s?r?θ)>0，说明在样本期内我国国债市场存在正的风险溢价。参数κ=1.82、β=1.61，由于相邻两个样本的时间间隔h等于1/365年，因此1天期的均值回复矩阵为：e-Κ/365=è0.99500.00500.00440.9956（32）这说明短期利率及其回归均值都具有高持续性。另外，β/(β+κ)=0.4694、κ/(β+κ)=0.5306,该结果说明，随着预期时间间隔的增加，当前短期利率对短期利率预期的影响会逐渐减小，但即使预期的时间间隔趋于无穷时，?

【参考文献】：
期刊论文
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博士论文
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本文编号：3091520