美联储货币政策调整对离岸人民币汇率波动的影响研究——基于三重传导效应的实证分析

发布时间：2025-01-14 04:48

　　 运用结构向量自回归模型,实证分析美联储价格、利率、货币供给三类货币政策调整在实施不同人民币汇率机制的三个阶段对香港离岸人民币汇率波动产生的传导效应。研究发现:整体上,美联储价格调整对离岸汇率波动产生的传导效应最为显著,利率调整次之,货币供给调整影响最弱;这三类货币政策同时调整时,在其他传导效应的叠加下,价格和货币供给调整的影响被弱化,利率调整的影响被强化,但价格调整产生的影响仍然最显著,代表变量中美元指数为影响离岸人民币汇率波动的主要因素。另外,2015年"811"汇改后三类货币政策调整对离岸汇率波动的传导效应均有所增强,而逆周期因子的引入则在一定程度上削弱了这三重传导效应的影响。

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【部分图文】：

图1 CNH和CNY历史变化趋势图

如图1所示，CNH和CNY的走势整体上基本保持一致，但前者的波动幅度比后者的波动幅度更大，这也说明了CNH对美联储货币政策和金融市场信息变化的反应更迅速也更剧烈，先导性作用明显。然而，虽然离岸人民币汇率更加市场化，受政府干预的程度较弱，但其仍会受到汇率机制调控的影响。由图1可见，....

图7 CNH对叠加传导效应的脉冲响应(货币供给传导)

图7和表5显示，第I阶段，美元供应量和中国外汇储备规模变化对CNH的冲击仍然较小，并且在其他传导效应的叠加下，货币供给调整对CNH的传导效应具有滞后性，到第2期才能产生冲击作用，CNH波动中能够被货币供给调整解释的部分也同样减小了。第II阶段，货币供应量和外汇储备规模变化对CNH....

图2 CNH对价格调整的脉冲响应

如图2所示，第I阶段，美元指数对CNH的冲击作用较小，且长期的冲击作用并不明显;第II阶段，其对CNH的短期正向冲击作用较显著，长期冲击并不明显;第III阶段，美元指数对CNH的正向冲击作用有小幅增强，但长期内同样并不明显，说明美元指数的提高短期内会带动人民币迅速贬值。美元指数反....

图3 CNH对利率调整的脉冲响应

如图3所示，第I阶段，基准利率对CNH具有正向冲击，但冲击效应较小，在第4期就已经接近于0，即基准利率的提高对美元具有一定的提振作用，但长期内冲击并不显著;第II阶段，基准利率对CNH的冲击由正转负，短期和长期冲击效应均有较大增强，在第7期才逐渐接近于0;第III阶段，基准利率对....

本文编号：4026431