人民币均衡的调控

　　单位根检验:在应用计量经济方法建 设回归方程时，仅当时间序列数据是平稳的 回归分析才有意义，沓则将会产生伪回归的 问题，导致错误结论。为了避免"伪同归 我们首先需耍1克对、，t所研究的时问序列进f行丁平 稳性检验。本文采用AOF方法各时间序列 的平稳J性，并确定其单整阶数，检验结果如 下表l所示。从单位根检验结果看，各变量 原时间序列存在明显非平稳性，但经-阶资 分后，在1%的显著'性水平下均为平稳序列。 因而，口J以判断各个时间序列均为-阶单整  1(1)，可以进行协整检验。(见表1)

　　说明:检验类型(C  ，  t  ，  i)的元素表不  AOF中的截距、趋势项和滞后阶数，其中C  表示包含截距项号t表示为趋势1页，该项为N  则表示不包含趋势

　　项，i表示为滞后阶检验类型。  Johansen协整检验

　　loha口sen协整分析方法是构建在一VAR  模型之上的，本文考虑建立J个六维的  VAR模型[LR EER，  LLABOR，  L  TOT，  CPI，  LM2，LNF八L  VAR模型的稳定性对滞后. 期尤为敏感，故在进行协整分析之前还要确 定VAR模型的最优滞后期。综合考虑AIC准则、s-C  准则、FPE  准则以及自由度以 后，我们确定本文VAR模型的最佳滞后期 为2。确定最佳滞后期后，我们进行协整检 验，可以得到表2、表3所示结果。

　　如表2所示，六个变量之间只存在着-一 个协整关系。根据表3，我们可以写出人民 币实际汇率的协整方程:

　　UlEEIl  =  0.IJ873x WBOIl  + O.1268x  1:τ'OT(0.06815) J (0.12098)-l.o626X  LH2  +  G.1816xUIFA -  0.0咽3xCPI+8.6181(0.10141) (0.05317) (0.00304)

　　推荐阅读：《世界经济》

　　协整力'程表示人民币实际汇率与其基 本因素之间的长期均衡关系。这些基本因 素对实际汇率的影响方向与上文中根据实 际汇率理论的定性分析结果是」致的。相对劳动生产率提高、贸易条件改善、对外净 资产增加均会使均衡汇3丰王升值，而广义实际 货币供给扩张、开放度提高会使均衡汇率 贬值。具体的，各变量对均衡汇率的影响程 度:相对劳动生产率对均衡汇率的弹性系数 约为0.0873，即相对劳动生产率提高l个百 分点，人民币均衡汇率升值约0.0873个百 分点:贸易条件对均衡汇率的弹性系数约为  0.1268，即出口额与进口额比重上升l个百 分点，人民币均衡汇率升值约0.1268个百 分点:广义实际货币供给的弹性系数约为 1.0626，即广义实际货币供给扩张l个百分点，人民币均衡汇率贬值-1.0626个百分 点s对外净资产的弹'性系数约为0.1816，即 对外净资产增加l个百分点，人民币均衡汇率升值0.1816个百分点。

　　(四)人民币实际汇率失调程度测算

　　l、H-P滤波。人民币实际有效汇率的 长期均衡方程是估计均衡实际汇率及实际 汇率错位的重要基础。测算之前，需要知道各解释变量本身 的均衡值。各解释变量本身并不一定满足 长期均衡的假定，笔耕文化推荐期刊，为了得到人民币行为均衡 汇率就需对各解释变量的取值进行校正 取时间序列的可持续值。本文采用H-P波法来对各经济变量的进行平滑，量的长期趋势。经过HP滤波的各解释变 量表示为HPLLABOR、HPLTOT、  HPLOPEN、HPLM2，  HPLNFA。

　　2、人民币实际汇率失调测算。将经过 上述滤波分析的基本经济变量的长期均衡 值带入长期均衡方程，可以求出人民币均衡 汇率的对数值，再经过对数变换，可以得到 人民币长期均衡汇率。在此基础上，我们可 以测算人民币实际汇率失调的程度。

　　2)，定义:

　　三、人民币均衡汇率失调结果分析

　　人民币错位情况的计算发现1983年到  1984年是人民币币值严重高估的时期，高估 幅度在10-20%之间。1989年，2006年到  2007年，人民币币值也存在高估现象，高估 幅度在20%左右。1986年到1988年，1994  年到1995年，2004年2006年人民币汇率存 在低估。2007年人民币币值基本接近均衡 水平，2008年有高估趋向，但高估幅度仅在  5%左右，处于10%的警戒线以内。然而，2009年开始人民币均衡汇率开始严重高估， 高估程度在达到了15%左右。而在这种情 况下，国内外要求人民币升值实在是有悖我 国经济发展现状及趋势，这种要求是不合理 的。我国政府应该从本国实际出发，合理制定汇率政策。

　　本文由整理发布，转载请注明出处！