股票涨停后个人投资者决策行为的实证研究

发布时间：2017-12-24 00:36

本文关键词：股票涨停后个人投资者决策行为的实证研究　出处：《浙江财经大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：有限关注是近年来行为金融研究的重要领域，其基于心理学和金融学有效结合的理论框架，在很多情况下能够解释金融市场中存在的异象。特别是在股票市场上，有限关注主导了一部分投资者的决策行为，进而做出了一些非理性的买卖交易。其中尤以个人投资者最为突出。个人投资者不同于专业的机构投资者，其信息搜索和处理的能力远远弱于机构投资者，而且每天花在股票市场中的时间和精力非常有限，在面对成百上千只股票的时候，，个人投资者根本不可能处理巨量的繁琐的股票信息，因而他们往往只会把投资决策范围限定在一些能引起他们强烈关注的股票中，然后再对这部分股票进一步了解，最后做出选择。本文选取的涨停板事件就是在日常交易中最能引起个人投资者关注的一类事件。为了验证涨停板事件是否引起个人投资者的关注，本文提取了2011年11月4日到2013年7月4日期间所有的涨停板事件，以及涨停后次日资金流向数据，并计算得到小单流入净额比作为关注度的代理变量，通过对总样本进行分析发现:在股票涨停后个人投资者总体上表现出显著的净买入行为，均值达到了0.0331.而后将总样本按照市场、行情、节假日、涨停数量、行业等多方面容易对投资者关注度造成影响的因素进行分类分析并检验。结果发现：个人投资者的买入行为显著的受到一些制约关注度因素的影响，比如节假日会扰乱个人投资者对涨停板股票的关注度；股票涨停数量较多时会分散个人投资者的关注度；行情好的时候个人投资者的买入行为较为积极等等。本文在实证第二部分引入了名义收益和实际收益两个代理变量用以衡量个人投资者的关注程度与收益之间的关系.其中名义收益是涨停前买入者的收益也是个人投资者追高买入的主要原因，而实际收益是个人投资者在涨停后次日买入的真正收益。对两者分别进行回归分析结果发现：涨停板次日个人投资者的买入行为与其名义收益和实际收益之间有着显著的负相关关系，个人投资者对该股票的关注度越高，则该股票的名义收益和实际收益越低。名义收益均值达到了1.49%，而实际收益只有0.23%。说明个人投资者在涨停后次日买入股票并没有显著的实际收益，反而他们的这种行为反而一定程度上容易被机构等投资者所利用。因为在本文的第一部分中通过计算发现特大单买入净额比、大单买入净额比、中单买入净额比的均值都为负数且都显著。本文是从个人投资者的角度出发的，而个人投资者在市场交易过程中和机构投资者是有一定差异的，个人投资者由于信息、资金、交易席位等多方面都比较弱势，因而在实际的交易过程往往有许多的局限性和特征性。比如个人投资者涨停前注意股票可能小；封板后难以买入股票；一字板股票难以参与；涨停股票次日集合竞价多高开；个人投资者追高多为超短线行为等。本文以这些实际情况为基础进行数据处理并建立模型，得到的研究结论更符合个人投资者的需求，对参与实际交易也具有一定的借鉴意义。
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】