宏观经济不确定性、产权性质与公司投资

发布时间：2020-05-03 16:45

【摘要】：金融全球化增加了全球经济的波动性,上世纪90年代,几个新兴市场经济体经历了宏观经济危机,并发生了戏剧性的投资崩溃,因此研究公司投资是很有必要的。Dixit(1994)强调企业环境所面临的不确定性阻碍了投资,由于每个企业都处于特定宏观经济环境背景下,在适应所处的宏观经济环境的同时,企业的行为总是利益最大化,且损失最小化,因此宏观经济环境在一定程度上会影响企业投资。由于我国企业存在特殊性,即我国存在企业产权性质差异性,不同的产权性质使企业面临不同的融资约束,从而影响企业投资。因此以宏观经济不确定为背景,研究不同产权性质企业的投资情况显得很有必要。本文基于信息不对称理论、委托代理理论以及融资约束理论,细分宏观经济不确定以及产权性质对公司投资影响的不同渠道。在分析其他学者研究成果的基础上总结发现:宏观经济不确定主要通过管理层预期、资源配置、外部需求以及资金需求对公司投资产生影响,具体为:高宏观经济不确定使得企业管理层预期出现偏差,管理层对企业投资持保守谨慎的态度,即管理层会减少公司投资;高宏观经济不确定使得资源配置扭曲,尤其是银行信贷资源配置扭曲,从而影响企业投资;宏观经济不确定性越高,企业预期经营风险增加,企业会通过短期借款或者直接融资补充流动性,提高财务弹性以维持投资支出不变,反之企业会减少投资支出。从产权性质的角度来看,产权性质主要通过融资及优惠政策渠道对公司投资产生影响,具体为:地方政府影响国有银行信贷,为地方国有企业提供贷款优惠,国有银行会由政府的政治目标主导其发放贷款的方向,具备政府背景的国有企业更容易获得信贷资源。通过对我国A股市场1092家企业2011年—2016年6552个样本进行回归分析,研究宏观经济不确定性对公司投资的影响,在此基础上加入产权性质的影响,研究国有控股上市公司和民营上市公司在面临宏观经济不确定时投资的差异性。通过理论研究与影响渠道分析,本文通过实证分析发现:宏观经济不确定与公司投资成负向关系,即在高宏观经济不确定情况下,企业普遍对投资支出持谨慎的态度,即企业会减少投资支出。在宏观经济不确定背景下,国有企业有融资优势以及优惠政策优势,使其投资支出增加。所以国有企业在高宏观经济不确定情况下,其国有产权性质会使得公司投资支出增加,即宏观经济不确定与产权性质交乘项对投资支出有显著正向影响。进一步,从不同行业性质的企业来看,宏观经济不确定与产权性质交乘项的正向影响对非制造业的影响比制造业影响更加显著;从不同地区企业来看,宏观经济不确定对企业的负向影响在东部地区最为显著;宏观经济不确定与产权性质交乘项的正向影响在东部地区最为显著,但在中部以及东北部地区并不显著。同时,本文通过对我国宏观经济不确定现状、不同产权性质企业现状以及公司投资现状分析发现,我国宏观经济不确定性有逐年下降的趋势;民营企业新增投资支出明显高于国有企业;五大国有商业银行的存贷款规模占银行业整体的存贷款比例较高。本文在分析研究以往学者的研究基础上,结合理论分析与现状分析,研究宏观经济不确定以及产权性质对公司投资的影响,做出理论假设,并通过2011年—2016年A股上市公司数据进行实证研究从而证明理论分析,最后根据现状提出可行的对策建议。
【图文】：

宏观经济不确定性、产权性质与公司投资

研究思路如上图1-1：本文首先研究宏观经济不确定对公司投资的影响，然后加入

宏观经济不确定性、产权性质与公司投资

国有、股份制、城商银行存贷款总额数据来源：国泰安数据库
【学位授予单位】：新疆财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F123.16;F275

【参考文献】