【摘要】：根据经典的预期理论可知,长期利率是未来预期短期利率的平均,然而中国实际收益率数据发现长期收益快变化对短期收益率变化的反应并不明显。总结现有研究可以发现,金融市场变化与宏观经济变量的变化存在很强的相关性,一些能够预测宏观经济周期的变量也能在一定程度上预测金融资产的价格。因此在考虑金融市场风险时纳入宏观经济变量变得非常有意义。本文通过简化式宏观金融模型和结构式宏观金融模型研究国债收益率和消费增长和通货膨胀之间的关系,将其用状态空间模型体现,进而用卡尔曼滤波的方法对其做极大似然参数估计。通过简化式宏观金融模型发现,简化式宏观金融模型可以较好的拟合宏观经济变量的动态性和国债券收益率的动态性和截面性质。但是当模型中增加收益率作为观测变量时,该模型对宏观经济变量的拟合效果反而变差,这说明模型存在误设。实证结果发现,如果仅仅施加无套利约束而不对风险溢价施加约束,则施加约束的模型并不能改进拟合的结果。于是下文从微观代理人的角度,通过欧拉方程推导出有递归效用代理人的定价核,进而推导出用预期消费增长和预期通货膨胀表示的国债收益率和国债超额收益的表达式。这一方法不仅从理论层面将宏观经济变量与零息债券收益率结合起来,还从实证结果上展现了其优良性质。结构式宏观金融模型的实证结果发现,当加入收益率信息时,能够有效提高模型对宏观经济变量动态性估计的精度,从而使得债券收益率的拟合精度得到提高。并且名义短期利率对债券长期名义利率有较强的解释能力,宏观经济变量中关于债券名义收益率的信息有很大一部分能够反应在短期名义收益率中,但是短期名义收益率不能包含全部的宏观经济变量中包含的关于名义债券收益率的信息,宏观经济变量对于拟合并预测利率期限结构有非常重要的作用。当前,我国的经济发展面临诸多不确定因素,特别是在中国经济进入新常态之后,利率市场化程度进一步加强,货币市场和商品市场之间的联系进一步加深,各个市场之间的波动会互相转染,国外宏观经济大环境的变化也对我国经济状况产生越来越多的影响。十九大提出“守住不发生金融风险的底线”,更需要关注市场中经济变量之间的关联性。把经济理论与金融理论相结合,将宏观经济变量和收益里曲线相关联,对于完善我国利率期限结构理论和货币政策传导以及防范金融风险有重要影响。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F224;F832
【参考文献】
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2714200
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