我国灵活动态金融状况指数构建与应用研究——基于MI-TVP-SV-VAR模型的经验分析

发布时间：2020-11-15 06:10

　　 鉴于目前研究缺乏灵活动态性,本文从通胀控制目标出发,引进MITVP-SV-VAR模型,选取5个金融变量,估计其每一期的灵活动态权重,构建我国灵活动态金融状况指数,并分析它对通胀率的预测能力。经验分析结果表明利率和房价的权重相对较大,反映出货币政策依然倚重于价格型传导渠道;FCI与通货膨胀有很高的相关性,且领先通胀1~7个月,能够很好地预测通胀。建议政府定期构建我国灵活动态金融状况指数并应用于通货膨胀预测。
【部分图文】：

．１２０?？?《数量经济技术经济研究》２０１５年第５期??结果如图１？５。通货膨胀对５个金融状况变量缺口值的单位信息冲击的脉冲响应函数是灵??活动态的，呈现立体变化。??Ｉ?、气??１?、??广？?Ｉ?、??：?！??；?Ｗ?、?‘?、、??＼?＼?丨?、丨??丨?丨?、氣?：??脉?１０?一！?！?ａＪ?１、、；??样本期数（２００１．３?￣?２０１４．６?）?０?０?脉冲响应期数（１－２４）??图１?ＩＲ对Ｍａｇａｐ的脉冲响应函数??（１）通货膨胀（ＩＲ）对来自货币供应量缺口（Ｍ２ｇａｐ）标准冲击的灵活动态脉冲响应分??析。根据经典的货币供求理论，货币供应量的扩张和收缩，在经过一段时间的时滞后，会引??起通货膨胀的上升和下降。下面通过灵活动态的脉冲响应函数分析来检验，具体结果见图??１。从图１可以得出以下结论：首先，从不同的脉冲响应期数来看，我国货币供应量对通货??膨胀的影响基本是正向的，这种影响的演进方式是灵活的。除了第１、２期因为时滞的原因??为负以外，发现第３？２４期的Ｍ２ｇａｐ的单位正向冲击基本上都对ＩＲ产生较稳定的正向影??响，该影响随期数的增加缓慢的小幅度扩大，从第７期开始基本稳定，基本维持在０．１左??右；同时也发现少数特殊时刻的脉冲响应函数值变化很大，即２００３年“非典”期间、２００６??年底？２００７年初经济过热时期和２００８年底？２００９年初的金融危机时期，这主要是因为这个??时期我国经济达到阶段的低点或者高点，从而货币供应量的扩张和收缩对通货膨胀产生巨大??的影响。因此，灵活性特征很明显。其次，从不同的样本期数看，我国货币供应量对通货膨??胀的影响也基本是正

活性特征很明显。其??次，从不同的样本期数看，我国利率对通货膨胀的影响是负向的，这种影响的演进方式是动??态的。整个样本期几乎所有月份的脉冲响应函数值都是不一样的，其绝对值呈现“Ｕ＂形的??演进方式。因此，时变性特征很明显。总之，从整体来看，本文得到通货膨胀对来自利率缺??口标准冲击的灵活动态脉冲响应函数分析结果不但符合经典的利率理论，而且具有灵活动态??特征。??－＇？＇？卜??：?ｊ??样本期数（２００１．３?－?２０１４．６）?０?０?脉冲响应期数（１?￣?２４）??图２?ＩＲ对ＮＲｇａｐ的脉冲响应函数??（３）通货膨胀（ＩＲ）对来自人民币实际有效汇率缺口（ＲＥＥＲｇａｐ）标准冲击的灵活动??态脉冲响应分析。根据经典的汇率理论，汇率的上升和下降，会引起通货膨胀的下降和上??升。这是因为国际清算银行公布的人民币有效汇率采用间接标价法标价，汇率下降表示人民??币贬值，相对其他商品，以人民币标价的商品价格降低，国外对我国商品的需求增加，而长??期以来我国经济受出口的直接拉动影响，出口增加导致国内商品供给减少，商品价格上升，??汇率的正向冲击对通货膨胀产生负向影响。下面通过灵活动态的脉冲响应函数分析来看是否??与理论相符，具体结果见图３。从图３可以得出以下结论：首先，从不同的脉冲响应期数来??看，我国人民币汇率对通货膨胀的影响基本是负向的，这种影响的演进方式是灵活的。除了??第１、２期因为时滞的原因为正以外，发现第３？２４期的ＲＥＥＲｇａｐ的单位正向冲击基本上??都对ＩＲ产生较稳定的负向影响，该影响的绝对值随期数的增加缓慢的小幅度扩大，从第７??期开始基本稳定，基本维持在０．１左右；同时也发现少数特殊时刻的脉冲响应

？?１２２?？?《数量经济技术经济研究》２０１５年第５期??＾Ｘ＂??样本期数（２００１．３?￣２０１４．６）?０?０?脉冲响应期数（１￣２４）??图３?ＩＲ对ＲＥＥＲｇａｐ的脉冲响应函数??（４）通货膨胀（ＩＲ）对股票价格缺口（ＳＰＩｇａｐ）冲击的灵活动态脉冲响应分析。根据??经典的股票财富效应理论、托宾“ｑ”理论，股票价格的上升和下降，在经过一段时滞后，??会引起通货膨胀的上升和下降。这是因为一般而言，在股票价格上升的情况下，企业可能由??于“ｑ”效应增加投资，居民可能由于财富效应增加消费，从而促使通货膨胀上升，反之亦??然。下面通过灵活动态脉冲响应函数分析来看是否与理论相符，具体结果见图４。从图４可??以得出以下结论：首先，从不同的脉冲响应期数来看，我国股票价格对通货膨胀的影响基本??是正向的，这种影响的演进方式是灵活的。除了第１期因为时滞的原因为负以外，发现第??２？２４期的ＳＰＩｇａｐ的单位正向冲击基本上都对ＩＲ产生较稳定的正向影响，该影响随期数的??增加缓慢的小幅度扩大，从第７期开始基本稳定，基本维持在０．２左右；同时也发现少数特??殊时刻的脉冲响应函数值变化很大，即２００３年“非典”期间、２００６年底？２００７年初经济过??热时期和２００８年底？２００９年初的金融危机时期，这主要是因为这个时期我国经济达到阶段??的低点或者高点，从而股票价格的上升和下降对通货膨胀产生巨大的影响。因此，灵活性特??征很明显。其次，从不同的样本期数看，我国股票价格对通货膨胀的影响也基本是正向的，??这种影响的演进方式是动态的。整个样本期几乎所有月份的脉冲响应函数值都是不一样的，??呈现驼峰特征。因此，动态性特征很明显。总之，从
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本文编号：2884435