房地产市场与股票市场的长期均衡及短期调整不对称性研究

发布时间：2017-04-20 10:19

  本文关键词：房地产市场与股票市场的长期均衡及短期调整不对称性研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着金融市场和房地产市场的发展，股票和房地产日益成为我国居民最重要的财富资产。研究两个市场之间的相关联动性，把握两个市场之间的长期趋势，探讨两个市场之间的短期调整特征，显得尤为重要。二十一世纪初期，中央政府不断出台各项调控政策，试图解决房地产市场中的高房价问题，从房价的发展趋势来看，政策效果并不显著。近两年，国家对房地产市场的调控政策逐渐减少，我国经济的发展也步入了“新常态”，随着各领域市场化改革的不断深化，房地产市场也将会面临更进一步的市场化。考察市场化不断加深的房地产市场与市场经济“晴雨表”的股票市场之间的相关性，不仅为我国广大居民投资者在两个市场之间进行资产配置提供参考依据，同时也为我国政府实施经济调控政策，提供了一定的理论依据，具有重要的实用价值。 研究房地产市场和股票市场之间联动性，本文采用了新的视角，分别从长期均衡和短期调整两个方面进行探索研究，并且从典型事实、理论分析和实证研究三个层次，系统地研究了房地产市场和股票市场的互动机制和联动特征。首先，通过对房地产市场和股票市场的发展历程的梳理，从市场数据的波动趋势中发现两个市场之间存在长期稳定的互动关系以及短期调整的非对称性现象。其次，对于两个市场之间传导路径进行理论分析，本文分别从三个途径进行论述，包括宏观经济预期层面、市场信息处理层面以及资金流动层面。从投资者对宏观经济的预期层面出发，股票市场作为宏观经济的“晴雨表”，影响投资者的宏观预期，从而对房地产市场的发展产生间接的影响，房地产市场则通过财富效应影响投资者的宏观经济预期，间接影响股票市场的走势；从投资者对市场信息的处理水平来看，经济溢出效应使房地产市场和股票市场之间存在相辅相成的互动关系，而高风险时期的恐慌情绪通过羊群效应使得金融风险跨市场传染，进一步促进了两个市场之间的关联性；从资金流动层面看，房地产业越来越突显的投资属性使得投资者增加了对房地产的投资和投机需求，在投资组合理论以及托宾Q值理论指导下，房地产市场与股票市场产生“此消彼长”的竞争关系。鉴于此，房地产市场和股票市场之间的联动关系存在不确定性。 本文的实证部分，主要研究了房地产市场和股票市场在长期内是否存在稳定的均衡关系，以及两个市场在遇到突发的经济冲击时，对均衡发生偏离，房地产市场和股票市场向均衡进行的短期调整具有非对称性特征。为了探究房地产市场和股票市场之间长期稳定的均衡关系，采用Johansen协整检验法研究两个市场之间协整关系，实证结果得出两个市场之间协整关系存在，即两个市场之间存在长期稳定的均衡关系；其次，引入格兰杰因果检验研究两者之间的传导方向，，研究表明股票市场是房地产市场的格兰杰原因，而房地产市场对股票市场的格兰杰因果检验不显著。最后，为了考察两个市场之间短期调整的特征性，精确考量房地产市场和股票市场短期调整程度，继而引入了非线性模型，基于传统的线性误差修正模型建立二机制的阈值协整模型，实证结果表明房地产市场与股票市场之间存在阈值协整关系，并且得出一个阈值，说明了当两个市场偏离均衡的程度小于阈值时，房地产市场有向均衡调整的趋势，但股票市场不具有调整行为；当两个市场偏离均衡的程度大于阈值时，两个市场同时出现向均衡进行调整的现象。通过这种二机制阈值协整模型，充分证实两个市场之间短期调整的非对称性特征。 本文在房地产市场和股票市场之间联动性的研究中，尝试从长期均衡和短期调整两个层面去考察，并且在实证指标的选择方面进行了新的探索，采用销售额和流通市值作为两个市场的代表指标，实证研究方法引入了非线性的阈值协整模型，详细说明了两个市场之间短期调整的特征性。本文对房地产市场和股票市场之间关联机制进行了理论分析，但是并没有对两个市场之间传导效应的影响程度进行测度和衡量。在上述研究的基础上，也可以单独分析和考查房地产市场和股票市场之间的信息溢出效应、财富效应。另外，对房地产市场和股票市场之间的联动性可以采用其他非线性模型，进行实证分析，对其实证结果与本文的模型结果进行比较研究，考察实证结果的稳定性和精确度，也是可以进一步研究的方向。
【关键词】：房地产市场 股票市场 线性协整 阈值协整
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F299.23;F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-11
• 第一章 绪论11-18
• 第一节 研究背景与意义11-12
• 第二节 国内外文献综述12-15
• 第三节 研究思路及方法15-16
• 第四节 本文创新点与不足16-18
• 第二章 房地产市场和股票市场互动关系的基本事实18-28
• 第一节 房地产市场与股票市场的发展历程18-21
• 第二节 房地产市场与股票市场长期关系的事实呈现21-24
• 第三节 房地产市场与股票市场短期关系的事实依据24-28
• 第三章 房地产市场与股票市场的关联机制28-35
• 第一节 宏观经济预期层面的分析28-30
• 第二节 市场信息处理层面的分析30-32
• 第三节 资金流动层面的分析32-35
• 第四章 房地产市场和股票市场关联性的实证分析35-53
• 第一节 指标选择与说明35-40
• 第二节 长期均衡关系的实证分析40-46
• 第三节 短期调整非对称性的实证分析46-53
• 第五章 研究结论与研究展望53-56
• 第一节 主要研究结论53-55
• 第二节 后续研究展望55-56
• 参考文献56-60
• 附录60-65
• 附录 1 房地产市场的发展历程表60-62
• 附录 2 股票市场的发展历程表62-64
• 附录 3 作者读研期间学术成果64-65
• 致谢65-66

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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  本文关键词：房地产市场与股票市场的长期均衡及短期调整不对称性研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：318474