基于投资者情绪的CPPI策略研究

发布时间：2017-10-21 22:08

  本文关键词：基于投资者情绪的CPPI策略研究

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【摘要】：投资组合保险作为止损的一种投资策略,是风险厌恶型投资者青睐的策略选择。它将投资者的总资产分为风险资产和无风险资产两个部分,投资于无风险资产的部分用来保证资产组合的最低价值,从而锁定投资组合价值的下行风险,投资于风险资产的部分则是为了获得风险资产上升的收益。所以,在投资组合保险中,投资者都会不断调整风险资产和无风险资产的头寸,来保证投资组合价值不低于要保额度,锁定下行风险。固定比例投资组合保险策略(CPPI策略)是目前投资者和投资机构常用的一种组合保险策略。它操作简单,容易理解,深受投资者欢迎。但该策略假定风险乘数是固定不变的。实际上,不同时间、不同环境下的投资者对风险及风险预期的波动大小的承受能力并不相同,所以,很多学者开始对固定比例投资组合保险策略进行优化,调整风险乘数。风险乘数(风险承受能力)一般以可接受的风险偏差(风险偏好)为限,风险乘数选择越高,投资者风险厌恶程度越低。另外,投资者情绪也会对风险厌恶系数产生直接影响,投资者越乐观风险厌恶系数就越小,反之亦然。因此,本文将投资者情绪引入到CPPI策略中,既能满足投资者效用最大化的目标,又能有效管理投资者情绪。金融产品的设计不仅需要考虑人们损失厌恶的心理,同时也要满足投资者赌博的心理需求。投资组合保险是金融产品设计的一种手段,因此也存在着迎合投资者心理的行为,所以投资组合保险也会受到投资者心理因素的影响。本文将投资者情绪引入到组合保险中,假设投资者是风险厌恶的,并根据自身效用最大化进行投资决策,讨论情绪变化对投资组合保险策略的影响。首先,对现有投资组合保险策略进行分类,研究CPPI策略的运行机理;其次,结合投资者情绪的定义,归纳概括投资者情绪的度量指标,并运用主成分分析法构建综合情绪指标;然后,引入投资者情绪,以效用最大化为目标构建基于投资者情绪的CPPI策略,并讨论该模型的使用条件;最后,使用中国证券市场的数据进行实证研究,评价基于投资者情绪的CPPI策略的绩效。研究结果显示,投资者在期望收益率小于无风险资产收益率时,不进行风险资产投资,或者应选择较低的风险乘数进行投资;在风险资产期望收益率大于无风险资产收益率时,应选择最优的风险乘数对自有资产进行合理配置,以期达到收益最大风险最小;当风险资产期望收益率大于无风险资产收益率时,投资者在过度乐观和过度悲观的情况下,很难平衡风险收益的关系,只有在相对理性时才会考虑合理分配自有资产进行投资,此时投资组合保险者需基于自身效用最大化选择风险乘数;且风险乘数与投资者情绪正相关。因此,我们发现通过CPPI策略风险乘数的上下限来抑制极端情绪影响,能够对投资者情绪进行管理,抑制极端情绪带来的损失。
【关键词】：投资者情绪 风险厌恶系数 CPPI策略 效用函数
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 绪论10-18
• 1.1 研究背景及意义10-11
• 1.2 国内外研究现状11-16
• 1.2.1 国外研究现状11-13
• 1.2.2 国内研究现状13-14
• 1.2.3 投资者情绪的研究现状14-16
• 1.3 研究内容及框架16-17
• 1.4 研究方法及创新17-18
• 1.4.1 研究方法17
• 1.4.2 创新点17-18
• 2 投资组合保险理论基础18-24
• 2.1 投资组合保险概念18
• 2.2 投资组合保险运行机理18-21
• 2.2.1 基于期权的投资组合保险策略18-19
• 2.2.2 基于参数设置的投资组合保险策略19-21
• 2.3 调整法则21-24
• 3 投资者情绪内涵及指标构建24-32
• 3.1 投资者情绪概念24
• 3.2 投资者情绪度量24-25
• 3.3 综合情绪指标构建25-32
• 3.3.1 情绪指标选取25-27
• 3.3.2 主成分分析法27-29
• 3.3.3 综合情绪指标与沪深300指数29-32
• 4 基于投资者情绪的CPPI策略模型构建32-40
• 4.1 传统CPPI策略理论分析32-34
• 4.1.1 传统CPPI策略实施过程32-33
• 4.1.2 传统CPPI策略存在问题33-34
• 4.2 基于投资者情绪的CPPI策略构建34-38
• 4.2.1 研究假设34-35
• 4.2.2 模型构建与求解35-37
• 4.2.3 实施条件37-38
• 4.3 基于投资者情绪的CPPI策略风险乘数选择38-40
• 5 基于投资者情绪的CPPI策略实证研究40-59
• 5.1 实证研究设计40-45
• 5.1.1 研究假设及前提40
• 5.1.2 参数设定及描述40-43
• 5.1.3 样本选取及数据来源43-45
• 5.2 实证研究步骤与绩效评价指标45-46
• 5.2.1 实证研究步骤45
• 5.2.2 绩效评价指标45-46
• 5.3 实证结果分析46-59
• 5.3.1 多头市场实证结果分析47-51
• 5.3.2 空头市场实证结果分析51-54
• 5.3.3 震荡市场实证结果分析54-59
• 6 结论与展望59-61
• 6.1 结论59-60
• 6.2 研究不足与展望60-61
• 参考文献61-64
• 致谢64-65

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本文编号：1075436