我国股票型证券投资基金业绩评价及实证分析

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月刊我国股票型证券投资基金业绩评价及实证分析

表1代码

样本证券投资基金的业绩评价结果

名称华夏回报国泰金鹰华安创新博时特许嘉实增长富国天益易基科讯中银策略南方价值国联安小盘景顺股票新动力兴业全球上投α大成成长长信增利汇丰龙腾

平均收益率（％）收益标准差（％）

PIONEERINGWITHSCIENCE&TECHNOLOGYMONTHLY

基金市场择时能力进行了计量分析。他们认为，如果基金能够预测市场收益，那么当其认为市场收益高时，将持有更高比例的市场组合，反之则会减少持有比例。因此，组合收益和市场收益之间会呈现出非线性的函数关系。据此，他们建立了一个包含二次项的模型，用来检验基金市场择时能力（以下简称为

a0.20190.45820.17620.3050.6560.41010.33040.06840.30560.39810.25620.26480.10120.36290.22390.47160.0180.48580.11450.7278

a的P值0.13860.00370.20050.076600.01550.01770.63410.03950.03470.03440.13380.60290.00060.20250.01470.90810.00190.43430.0058

r-0.0057-0.0068-0.0062-0.01220.003-0.0094-0.0147-0.00950.0001-0.0042-0.0134-0.0075-0.0004-0.0055-0.0075-0.0109-0.0071-0.0147-0.0080.0014

r的P值0.35650.33480.31860.11840.63810.21660.01960.14640.98750.61560.01510.34590.96630.23640.34110.20690.3190.0360.22760.9057

002001020001040001050010070002100020110029163805202011257010260101310328340006377010519017519993540002

0．34970.6880.37420.50970.68620.54220.41410.26290.61780.68040.37110.46450.46970.59120.42130.68110.24240.5950.42031.0787

2.14933.12242.69673.6462.71982.58082.72963.12092.98873.38532.812.99883.72632.81942.97533.58023.11593.00864.02633.5585

080001长盛成长价值

TM模型），即：

Rp－Rf＝α＋β（Rm－Rf）＋γ（Rm－Rf）＋ε

2

（4）

其中，Rp为基金的收益率；Rm为市场组合的收益率；Rf为无风险的收益率；α为基金经理的选股能力；β为贝塔系数；γ为基金经理的选时能力；ε为误差项。

从T－M模型来看，如果α显著地大于0，说明基金经理具有选股能力，反之说明基金经理不具备选股能力；如果

590002中邮核心成长630002华商盛世成长

γ显著地大于0，说明基金经理具有选

时能力，反之说明基金经理不具备选时能力。可见，T－M模型不仅检验了基金经理的选股能力，还同时检验了基金经理的选股能力。

4结语

笔者介绍了基金业绩评估不仅可

2

mentFunds［J］．HarvardBusinessReview．1965（43）

RoyD．Henriksson，RobertC．Merton．OnMarketTimingandInvestmentPerfor-mance．II．StatiscalProceduresforEvaluat-ingForecastingSkills［J］．TheJournalofBusiness，1981，VOL．543

EricC．Chang，WilburG．Lewellen．MarketTimingandMutualFundInvestmentPer-formance［J］．JoumalofBusiness，1984，Vol．574

孔爱国，刘武．基金的市场时机选择检验—对基金管理人业绩的评价［J］．复旦学报（社会科学版），2001

3实证结果及建议

笔者运用CAPM模型对我国20只

以为投资者选择合适的基金提供重要依据，也有利于管理层和资产管理人做出科学评估。

在对我国股票型证券投资基金的进行实证检验中，样本选取的是2008年12月之间成立的20只证券基金，上证综合指数作为市场基准，1年期定期存款利率作为无风险利率。

通过对我国股票型证券投资基金的实证检验来看，在检验期内，除几只个别基金外，整体不具备选时能力，，虽表现出一定的选股能力，但并不显著，说明在我国弱式有效的市场里，基金经理在整体上不具备选股能力和选时能力。

参考文献

样本证券投资基金2008年12月22日至2010年10月8日的基金业绩进行了评价，其评价结果如表1。

从表1可以看出，根据周收益率情况分析，所有基金的周平均收益率大于

0，其中，华商盛世成长的收益率最高，

但是标准差不是最高的。在T－M模型中，所有基金的a值大于0，但只有10只基金的a的P值小于5％，说明我国基金表现一定的选股能力，但选股能力不显著。同时，只有2只基金的r值大于

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彭晗．中国证券投资基金选股能力和择机能力的实证研究［J］．经济评论，2002赵秀娟，汪寿阳．中国证券投资基金评价研究［M］．北京：科学出版社，2007

0，分别是华商盛世成长和嘉实增长，但

是P值不显著，说明我国基金经理不具备选时能力。

（责任编辑梁工）

1Treynor．HowtoRateManagementInvest-

China’sStocksInvestmentFunds’PerformanceEvaluationandEmpirical

Research

Abstract：UsingtherelativelynaturesinglefactorT－MModel，thispaperpresentsanempiricalanalysisoftheselectivingandmakingtimingofstockinvestmentfundsmanagersto40foundsinChinaweakfromefficientmarketofthe86tradingweeksfromDecember22，2008toAugust27，2010．

Keywords：stockinvestmentfund；T－Mmodel

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科技创业月刊

2011年第2期

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