最终控制人投资组合集中度、股票投资回报与对冲策略

发布时间：2018-01-01 00:14

  本文关键词：最终控制人投资组合集中度、股票投资回报与对冲策略　出处：《金融研究》2017年08期 　论文类型：期刊论文

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【摘要】：本文探究了最终控制人投资组合集中度对上市公司未来股票投资回报的影响,通过检验2009-2015年中国A股上市公司的相关数据,发现最终控制人投资组合集中度越高,上市公司未来股票投资回报越高。进一步探究其影响机制,结果显示最终控制人投资组合集中度高的企业,未来的公司业绩越好、内控质量越高、代理成本越低,即提高最终控制人投资组合集中度有利于提升公司价值。基于以上结论,本文利用最终控制人投资组合集中度构建了一个对冲策略,即买入最终控制人投资组合集中度高的公司,卖出最终控制人投资组合集中度低的公司,结果显示该对冲策略在短期与长期都可以获得显著为正的股票投资超额回报。这说明中国证券市场的投资者并没有完全理解最终控制人投资组合集中度所包含的信息。后续检验中,我们还发现最终控制人间接控制的公司比直接控制的公司对冲策略的有效性更强,信息透明度低的公司比信息透明度高的公司对冲策略的有效性更强。
[Abstract]:This paper explores the impact of ultimate controller portfolio concentration on the future return on stock investment of listed companies, and examines the relevant data of Chinese A-share listed companies from 2009-2015. It is found that the higher the concentration of ultimate controller portfolio, the higher the return on stock investment of listed companies in the future. Further study of its impact mechanism, the results show that the ultimate controller portfolio concentration of high enterprises. The better the future performance, the higher the quality of internal control, the lower the agency cost, that is, to increase the concentration of ultimate controller portfolio is conducive to enhance the value of the company. In this paper, we construct a hedging strategy by using ultimate controller portfolio concentration, that is, buy the company with high concentration of ultimate controller portfolio, and sell the company with low concentration of ultimate controller portfolio. The results show that the hedging strategy can achieve significantly positive returns in both the short and long term. This indicates that investors in the Chinese securities market do not fully understand what the concentration of the ultimate controller's portfolio includes. Information. In follow-up testing. We also find that firms with indirect control are more effective than those with direct control, and those with low information transparency are more effective than those with high information transparency.
【作者单位】： 武汉大学经济与管理学院;暨南大学经济与管理学院;
【基金】：国家自然科学基金面上项目(71272228;71672129;71602069)的资助
【分类号】：F275;F832.51
【正文快照】： 一、引言近年来,我国资本市场上涌现了一大批实力雄厚的资本集团(如“宝能系”、“恒大系”、“复星系”等),动辄百亿的并购投资行为成为资本市场上一道亮丽的风景。同时,这种“一控多”(一个自然人或法人同时控制多家上市公司)的现象(胡经生,2003)也引发了学术界的广泛关注。

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本文编号：1362086