投资者情绪、杠杆资金与股票价格——兼论2015～2016年股灾成因

发布时间：2018-01-02 05:04

  本文关键词：投资者情绪、杠杆资金与股票价格——兼论2015～2016年股灾成因　出处：《金融经济学研究》2017年01期 　论文类型：期刊论文

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【摘要】：基于2015年所爆发的"股灾"选取2014~2016年数据,以个股层面的股价收益、股价波动以及基于VECM的市场宏观层面的股价泡沫作为主要被解释变量,通过主成分分析法构建投资者情绪,以两融余额作为杠杆资金的度量进行实证分析。研究结果表明,微观层面投资者情绪显著加大了股价收益及波动风险并且存在风险补偿效应;融资融券总体表现出的融资强杠杆及融券弱风险对冲的特点存在着加大情绪对股价波动的净效应;宏观市场层面基于股价泡沫的VAR结果发现情绪与泡沫互为Granger原因,投资者情绪影响融资杠杆进而对股价泡沫和融券杠杆产生影响,股价泡沫的变化又反过来影响了投资者的情绪;上述三因素中,投资者情绪冲击的影响程度最大。由此提出稳定投资者情绪、有效运用和完善杠杆制度等监管建议。
[Abstract]:Based on the data from 2014 to 2016 , the stock price returns , stock price fluctuations and stock price bubbles based on the market macro level of VECM are analyzed empirically .

【作者单位】： 上海立信会计金融学院金融学院;沈阳师范大学旅游管理学院;
【基金】：国家自然科学基金青年项目(71202042) 上海市科委软科学重点项目(16692108200)
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 叶文靖沈阳师范大学旅游管理学院,辽宁沈阳110034一、引言2015年的A股市场注定是极其不平凡的一年,在上半年经历了一轮波澜壮阔的大牛市之后,从下半年开始又经历了一轮史无前例的急速暴跌,乃至被称之为“股灾”。自2015年6月12日上攻至5178.19点之后一路经历了三次“股灾”,最

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