证券投资基金绩效影响因素实证研究

发布时间：2016-11-02 18:30

  本文关键词：证券投资基金绩效影响因素实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

《西南财经大学》 2012年

证券投资基金绩效影响因素实证研究

杨宁  

【摘要】：全球资本市场经过多年的发展,市场交易品种日趋完善、市场结构逐渐合理、市场规模和投资者群体也日趋壮大。在我国,证券市场在近年来也出现了快速发展，尤其是证券投资基金更是以超常规的速度迅速成为了资本市场上一支重要的力量。我国自2005年启动的股权分置改革,在给股票市场带来波澜壮阔的牛市行情的同时,也给证券投资基金的发展提供了难得的契机。在接下来的几年时间里我国基金发行数量、资金募集规模、投资者数量都出现了惊人的增长。根据中国证券协会2010年对基金投资者的调查统计,发现目前我国基金投资者无论从数量上还是持有资产规模上都是以个人投资者为主。因此找出哪些因素影响基金的业绩,哪些因素成为投资者选择基金进行投资时需要重点考虑,并且找出的这些因素对投资者的投资行为是否具有指导意义,对这些问题的分析与回答就具有重要的理论意义与现实意义。 国内外的学者、监管机构以及业界对基金的相关研究一直较多,各界人士都从自己所在的角度,根据自身工作的需要对基金相关的话题进行系列研究,但纵观所有的研究基本上都是围绕如何准确评价基金的收益状况、风险水平以及相关的选股与择时能力,主要是采用传统的三大指数和一些修正的模型对基金的绝对收益和风险调整收益等等进行评价,实质是对市场上基金的业绩排序,得出的结果与晨星等评级结构的评级结果较为相近。但是对于基金业绩出现差异的原因到底在哪里,根源是什么,市场哪些因素影响了基金的业绩,这些问题的相关研究则较少。尤其是站在投资者的立场,投资者选择基金进行投资时会把哪些因素纳入影响因素进行考虑,这些因素是否对投资者的基金投资行为具有指导作用,能否对投资者买卖基金的时机或买卖具体的基金品种起到指导意义,这些问题都值得我们深入研究。本文正是带着这些疑问对影响我国投资者选择基金投资的四个重要因素进行系统性研究,研究的四个重要因素则来自中国证券业协会发布的《基金投资者情况调查分析报告(2010)》中投资者认为影响自身投资的因素中总结归纳得出。本文的研究目的是通过对投资者认为影响基金业绩的重要因素进行实证分析,以期望发现相关影响因素对我国基金投资者的投资行为是否具有一定的指导意义,从而让投资者的投资行为更为科学、更为理性。 本文共分七章,主要内容为： 第一章为导论部分,从我国证券市场的快速发展,引出政府部门对机构投资者的大力支持,证券投资基金在此背景开始登上历史舞台。而基金的投资者又以个人投资者为主,在中国证券业协会对我国基金个人投资者的调查中得出影响基金业绩的几个重要因素,从而引出本文话题。在该部分,并对文章的研究框架,研究贡献和不足等进行阐述。 第二章为本文的文献综述,主要是对国内外研究基金业绩影响因素的相关文献进行综合梳理,重点归纳了宏观经济变量、证券市场、基金规模和基金经理等四个因素对基金业绩影响的研究成果。同时对相关文献进行综合述评,指出已有文献在这四个影响因素研究上的不足,进而引出本文的研究思路。 第三章对我国相关宏观经济变量与基金业绩的具体关系进行了实证分析,主要运用因子分析法和VAR模型并结合我国实际数据,采用规范和实证相结合的方法进行验证。 第四章是对我国证券市场与基金业绩的具体关系进行实证分析,采用的计量模型有VAR模型、Granger因果检验、方差分解等,得出我国证券市场与基金业绩存在长期协整关系的结论。 第五章是讨论基金经理与基金业绩的关系,采用回归模型首先对基金经理的个人特征对基金收益和风险的具体影响进行研究,并进一步分析基金在集中管理的模式下与非集中管理模式的业绩是否存在较大差异,同时就基金经理的频繁变动对基金业绩是否存在影响等问题进行了分析。 第六章是对基金规模与基金业绩的关系进行讨论。首先是采用数据描述性统计的方法找出规模与业绩呈现的关系,然后就规模变化如何具体影响基金的投资行为进行分析,分别指出规模变化带来持股数量的提高和持股分散化的增加,进而避免了由流动性问题带来的对股价的冲击。同时还对基金家族规模对基金业绩的影响进行了分析。 第七章为全文的总结,并对未来研究进行展望。 本文的主要创新点： 一是对宏观经济变量影响基金业绩的假设进行数据上的实证分析。就广大投资者而言,一个国家的宏观经济状况对证券投资基金业绩存在影响是很直观、浅显的问题,但是就如何把这个问题理论化并用市场真实的数据来验证并进行解释在已有的文献中并不多见。本文正是对这个现象进行了实证和理论的分析，为投资者认为较为直观的现象提供了理论和数据上的解释。 二是对证券市场行情与基金业绩关系分析上,本文重点放在了证券市场如何影响基金业绩的实证上,探讨证券市场对基金业绩的影响机制并寻找事实依据。而国内外已有的文献更多是对基金如何影响证券市场进行研究分析,尤其研究基金能否对证券市场起到稳定作用,对证券市场如何影响基金业绩却少有实证分析。这可能是因为证券市场对基金业绩的影响关系较为直观,影响是理所当然,进而相关研究较少。本文则对这一浅显直观的现象进行了实证分析,为众多投资者认为理所当然的现象提供数据上的解释。 三是对基金规模的分析上,在简单分析基金规模与业绩关系的基础上,本文深入探讨了规模的变化如何影响基金的投资行为,并进一步分析了基金家族规模变化对基金业绩的影响。相比国内已有的文献来看,本文研究要更为深入。已有的文章更多着眼于规模与业绩关系浅层次的现象表述,少有涉及到现象背后的影响机制分析。 本文的主要不足： 一是由于数据资料可得性的限制,本文的研究样本期间同国外研究相比较短,导致样本数量有限。本文主要选择2006年1月至2010年12月底存续的股票型基金作为研究对象,同时为了保证数据的完整性,对部分数据不完整的基金进行了排除,导致样本数量有限。 二是本文所选取的影响基金绩效的因素有限。在现实中影响基金业绩的因素会更多,远不止本文进行实证考虑的四个影响因素,限于篇幅本文未能一一展开研究。 三是在研究方法上,本文主要是采用实证研究,模型的设计和运用是否为最优有待进一步考证。

【关键词】：
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

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