货币政策冲击对股票市场的非对称影响研究

发布时间：2016-11-02 17:57

  本文关键词：货币政策冲击对股票市场的非对称影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

《山东大学》 2013年

货币政策冲击对股票市场的非对称影响研究

郭峰  

【摘要】：宏观政策影响下微观市场的运行状况及其特征始终是经济学、金融学研究领域的一个重要问题。尤其是自2008年全球金融危机之后,各国繁变动的货币政策更加成为影响金融体系建设的重要因素,特别是以中国为代表的新型经济体,虽然其宏观经济经历了一个快速增长阶段,但是其微观市场对政策变动的反应更加敏感。从中国的实际状况看,货币政策变动带来的各种冲击不仅能够显著影响股票市场的运行,而且.还表现出许多有悖传统经济、金融理论的现象。在此背景下,研究货币政策冲击对股票市场的影响及其特征具有一定的理论及现实意义,并且能够为以新兴市场国家为对象的其他研究提供相关参考。 本文首先梳理了国内、外的的相关研究成果,从影响效果,影响渠道、影响中介、实证方法等几个角度对已有文献进行了回顾。相关文献有力的支持了货币政策冲击能够对股票市场运行产生真实史影响的的结论，，并且发现利率、法定存款准备金率、货币供给量、汇率四个要素是最重要的影响中介,同时,影响渠道已经不再是传统的以利率为媒介的间接影响方式,而转变为以“财富效应”、“流动性效应”及“市场效应”为媒介的直接影响方式。通过对相关研究方法的总结可以看出,时间序列的分析方法更加适合于研究具有连续性变动特征的货币政策冲击,而事件分析法更加适合于研究具有离散性变动特征的货币政策冲击。 在总结并分析相关文献的基础上本文结合期望效用理论、资产定价理论、风险偏好理论等经济学,金融学的基本理论,在进行必要假设的的前提下,利用理论实证的方法,直接证明了货币政策冲击的“流动性效应”’与“财富效应”能够对证券的理论定价产生影响,并且在货币政策干扰下投资者风险厌恶程度的变化是最重要的影响因素。同时,理论实证的结论也进一步说明了VAR模型在相关问题研究中具有明显的合理性。 在经验实证中,本文利用Eviews5.0、Gauss9.0计量软件对样本数据进行必要的统计与模型检验。在方法选择上,本文选择事件分析法研究法定存款准备金率、利率变动后股票市场的超额收益来确定其对股票市场的影响；选择MS(2)-VAR(2)-EGARCH(1,1)模型研究货币供给量、汇率变动对股票市场的影响,并且通过指数调整法,将两部分研究进行必要的连接。事件分析法与MS(2)-VAR(2)一EGARCH(1,1)模型的研究结论进一步证明了货币政策冲击对股票市场运行的真实影响,并且该影响表现出明显的非对称性特征,与此同时,股票市场本身的运行状况以及所处运行阶段也是影响其对货币政策冲击做出反应的一个重要因素。 本文的研究结果说明,货币政策冲击下的“财富效应”与“流动性效应”通过影响市场参与者的风险厌恶程度来影响有价证券的理论价格,进而造成股票价格的波动。其中,利率冲击、法定存款准备金率冲击的影响表现出明显的非对称性特征,在不同的市场态势,不同的影响期限下,他们对股票市场的作用具有明显的差异。牛市中,法定存款准备金率冲击具有稳定市场的作用,利率冲击仅在一个较短的时期内能够发挥作用；而熊市中,两者变动均起到加剧市场波动的作用；与法定存款准备金率冲击、利率冲击的影响特征不同,货币供给冲击与汇率冲击的影响特征更加稳定,与市场自身运行态势之间无关。货币供给的增加与人民币汇率的升值均能够为股票市场带来显著的正超额收益。在总结相关研究结论的基础上,本文进一步从完善信息引导渠道、健全政策配合机制、进一步加强投资者教育等几个角度提出政策建议。

【关键词】：
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F830.91;F820;F224
【目录】：

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【引证文献】

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本文编号：162401