我国A股市场新股破发影响因素研究

发布时间：2018-04-01 20:04

本文选题：新股破发　切入点：高发行价　出处：《西南财经大学》2014年硕士论文

【摘要】：我国在经历了股权分置改革后,资本市场进入了全流通时代。随着资本市场的逐渐发展,一些企业掀起了新股发行上市的热潮。截止到2014年3月,我国A股市场共有2528家上市公司,总股本达到了40793.92亿,市场规模较去年相比又扩大了许多。首次公开发行(Initial Public Offer,下文简称IPO)是公司首次向社会公开招募的发行方式。我国企业之所以如此热衷上市,是因为IPO不仅能为公司筹集到大量资金,扩大公司的知名度和影响力,而且还能提高资金在二级市场的流动性。在各国的资本市场中,新股发行都明显存在新股定价过低的情况,即上市后交易价格高于新股发行价格,发生新股抑价现象。我国资本市场由于发展不完善等原因较其他国家相比呈现出更严重的IPO抑价现象,一级市场也往往被认为是“无风险市场”,通过“打新”来获取价差收益成为众多投资者圈钱的方式之一。大量的申购资金被冻结,证券市场资源没有得到最优配置,导致一级市场和二级市场资金流动无序。伴随着新股询价机制的建立和不断地完善,新股发行高发行价、高市盈率、高超募资金的现象使二级市场首日收盘价格低于一级市场发行价格成为普遍现象,新股破发现象的浪潮在A股市场也随之汹涌袭来。我国IPO市场先后经历了7次暂停和重启的过程,最近一次IPO暂停是从2012年11月至2014年1月,暂停了近13个月。而早在2009年6月至2012年11月第七次IPO重启的这段期间,A股市场上市的885只股票中有144只股票上市首日即发生了破发现象,仅2011这一年就有三分之一的股票一上市就遭遇破发。在这种大背景下,新股破发现象能否有效反应发行机制市场化改革的成果成为了一个未解之谜。新股破发现象频繁出现的原因成为了学者们研究的焦点。本文通过对我国A股市场第七次IPO重启过程中新股破发现象进行研究,深入分析探讨新股破发现象的影响因素,并辅以典型的案例进行说明。首先,本文归纳并梳理了国内外有关新股破发现象的研究文献,并罗列了相关理论知识及学者们的观点态度,为之后理论分析提供了参考。其次,通过对数据和图表的统计分析了在第七次IPO重启期间所有新股及发生破发的新股上市首日情况。再次,针对之前提出的理论分析和数据分析,按照一定逻辑由浅入深的概括了新股破发现象的成因。接下来,根据先前总结归纳的影响因素对典型案例发生的情况进行分析,探究具体案例特有的因素和普遍的影响因素。最后,对新股定价机制、监管力度、信息披露制度及对投资者教育方面提出了相关政策建议。通过本文的分析和研究,最终得出了如下结论：(1)低迷的市场环境下更容易造成新股破发现象,这是最基本最浅层的原因所在；(2)市场环境背后的影响因素是“三高”现象的频繁出现,高发行价格是其中最主要的因素；(3)发行价格过高反映了新股发行定价机制的不足之处,新股发行机制的弊端使发行价格在一定程度上偏离了实际价格；(4)新股发行定价的不足之处驱动利益相关者追求自身利益,发行人、询价机构、承销商和保荐人都各难辞其咎。
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【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51

【参考文献】