基于实物期权的创业板高科技企业IPO估价模型构建及其应用

发布时间：2018-04-09 00:37

本文选题：实物期权　切入点：创业板　出处：《江西财经大学》2014年硕士论文

【摘要】：随着全球金融业的发展,我国于2009年10月在深交所推出了创业板市场,这使我国的证券市场形成了以主板、中小板和创业板为重要组成部分的多层次资本市场。创业板的推出既有益于解决成长型中小企业的筹资需求,也有益于聚集社会多余资金,实现资源的优化配置。由于创业板的推出距今不过短短5年时间,发展还很不成熟,还是一个新兴市场,因此其IPO定价机制和方式还不完善,与成熟主板市场相比,IPO抑价发行和新股破发的现象还很严重。因此,研究创业板IPO定价问题,有利于提高IPO定价的科学性,提高发行效率,这对完善创业板结构,提升融资效率和规范我国资本市场运营环境有着重大的理论和现实意义。创业板高科技企业IPO是指具有发展前景的高科技企业在创业板市场首次公开发行股票并进行上市交易的行为。由于创业板推出的时间短加上高科技企业主营业务的创新性,使得很难找到行业相同、发展阶段相同的上市公司作为可比对象,而且,创业板高科技企业的经营历史较短、财务制度还不健全,因此难以找到必需的财务指标。基于上述原因,很多传统的IPO估价法都难以用于创业板高科技企业。本文基于创业板高科技企业IPO估价的动态性和不确定性,提出了利用实物期权来对其进行合理估价。本文分为六个章节,在引言部分,文章先对国内外IPO估价文献和实物期权文献进行了回顾并综述,以了解国内外学者在该方面的研究成果。其次对相关概念进行了界定,并分析了创业板高科技企业的价值来源和价值形成,并简单阐述了IPO估价的特点：动态性、不确定性、全面性和战略性。第三部分介绍了传统IPO估价方法一相对估价法,并说明它不适用于创业板高科技企业的IPO估价,以此来引出实物期权在IPO估价中的必要性和可行性,在进行必要性分析时,文章先对实物期权的含义和类型进行了简单的介绍,然后再引出创业板高科技企业IPO估价的期权特性以及它所蕴含的实物期权,正因为如此,加之相对估价法的不足,创业板高科技企业才有必要运用实物期权法进行IPO估价,可行性主要是分析了创业板高科技企业IPO估价运用实物期权的优势。第四部分是本章的重点和难点,在这一章,文章借鉴了Schwartz-Moon模型,由于基础模型是以国外成熟市场上的网络公司作为研究对象,而本文是以中国创业板高科技企业作为研究对象,两者相差较大。因此,文章对模型做了相应的修改,修改变量是成本因素,并考虑了分红的影响。由于模型很复杂,变量很多,因此不可能采用人工计算,必须借助相应的软件,在该部分的第三节,文章介绍了Oracle Crystal Ball软件,并对其操作方法做了简单说明。当一个模型建立以后,通常会将它运用到实际中以评价其合理性,这就是第五部分的内容,本文选取了朗科科技作为应用对象,结果显示模型的适用性较好。由于实物期权模型的适用性较好,所以可以将它应用到实际中去,在第六部分,文章对其未来发展前景进行了介绍。
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【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F224;F830.42;F832.51

【参考文献】