论中国证券投资基金发展与股票市场稳定机制建设.kdh

  本文关键词：论中国证券投资基金发展与股票市场稳定机制建设，由笔耕文化传播整理发布。

2009年第1期（总第431期）

区 域 金 融 研 究

Journal of Regional Financial Research

No.1,2009General No.431

论中国证券投资基金发展与股票市场稳定机制建设

黄 涛

（中国人民银行厦门市中心支行，福建 厦门 361004）

摘 要：证券投资基金是股票市场稳定机制建设的重要内容。尽管中国证券投资基金在市场中具有较强的影响力，但尚未发挥稳定市场的作用。这既受到外部投资环境不完善的制约，也受到投资基金业自身不成熟的影响。鉴于此，我们必须完善证券市场基础性法律和制度，同时，通过引导基金树立正确的投资理念、完善基金制度、加强基金投资者教育等措施规范投资基金的发展，发挥作为市场稳定机制的作用。

关键词：证券投资基金；市场；稳定机制中图分类号：F830.91

　　　　　　　文献标识码：A　　　　　　 文章编号：1674-5477（2009）01-0030-04

理性投资者和最具代表性的机构投资者，借助信息量丰富的各类媒体，许多个人投资者密切关注并跟随投资基金的投资策略和对市场的解读，基金重仓股成为市场追捧的对象。市场中的其他机构投资者，如社保基金、保险基金和私募基金等，在制定执行投资策略时，无不认真分析研究证券投资基金的选股和策略。

由此可见，中国证券投资基金已经具备了影响市场波动的潜在能力，但是，它是否把这种潜在能力转化为稳定市场的实际效果？从股权分置改革后中国证券市场运行情况看，市场整体先是出现快速上涨甚至泡沫化的趋势，而后又进入快速下降轨道。在此过程中，恰是投资基金规模和投资运作力度越来越大，这说明证券市场并未随着证券投资基金的发展而趋于稳定。从中国证券投资基金的投资行为看，证券投资基金经常表现出较强的羊群行为，即许多投资基金同时买入或卖出相同的股票，由此产生买卖力量失衡导致股票价格大幅度波动。投资基金的短期投资行为特征显著，投资基金持股的整体换手率甚至还高于市场平均换手率。相对而言，投资基金对小盘股表现出较强的偏好，对价值型和蓝筹型的大盘股则缺乏兴趣，这些行为无疑加剧了市场波动。

从1998年开始，在规范老基金以及借鉴国外成熟经验的基础上，中国开始发展规范的证券投资基金。通常，我们认为证券投资基金是理性和长期的机构投资者，能够在市场出现过热和泡沫时卖出股票，在市场低迷时买入股票，自动熨平市场波动。中国监管当局将其视为市场自发的“市场稳定器”，希望证券投资基金发挥稳定市场的核心作用。本文认为，从各国证券市场发展的经验看，证券投资基金本身具备了发挥稳定市场作用的能力，但是，它能否发挥这种能力还需要具备一定的外部条件。现阶段，中国证券投资基金的发展并未充分发挥稳定市场的作用，但从长远看，它是股票市场稳定机制建设的重要内容。

一、现阶段中国证券投资基金稳定市场作用分析

近年来，在监管当局的政策扶持下，中国证券投资基金的发展非常迅速，已经成为中国股票市场中最有影响力和最大的机构投资者。首先，越来越多的个人投资者认可了投资基金作为理财工具的便利性和较稳定盈利性，并通过证券投资基金进行股票投资。根据中国证券登记结算公司的统计，2005年年末至2007年年末，中国证券投资基金账户总数从125.7万户增长到2582.51万户，两年内增加近20倍。其次，证券投资基金在整个市场中的持股比例越来越高。根据天相投资的统计，从2004年年中开始，投资基金持股市值占市场流通市值比例从10.54%上升到2007年第三季度末的28%。尽管此后略有下降，但在2008年第二季度末和第三季度末，其比例均保持在21%左右。再次，证券投资基金在市场中影响力越来越大。由于被广泛地认为是

二、中国证券投资基金未能发挥稳定市场作用的原因分析

中国证券投资基金未能发挥稳定市场的作用，是由多方面的原因导致的。其中，既包括投资基金的运作环境和投资环境不完善不健全形成的外部性制约因素，也包括投资基金

收稿日期：2008-12-18

作者简介：黄 涛（1976-），男，，福建泉州人，硕士，经济师，供职于中国人民银行厦门市中心支行。

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