分析师关注与公司现金持有价值

发布时间：2018-11-16 12:29

【摘要】：现金是公司重要的战略资源,被称为企业的“血液”,关系到公司的健康运营与持续发展,同时现金作为流动资产,对代理人而言自由裁量空间大,包含的代理成本高。当公司信息环境不够透明,缺乏有效监督时,信息不对称和代理问题会使得现金的“价值创造”变为“价值毁损”。分析师作为资本市场的信息中介,在投资者与公司之间充担担独立第三方的角色,对改善信息环境有着重要作用,是公司外部治理机制的有效组成部分,因而分析师关注对公司现金持有行为有着重要影响。从分析师对资本市场所起的作用来看,一方面分析师能够通过发布预测报告,提高资本市场的信息含量,推动公司内外信息趋于一致,同时也是近年来一些财务欺诈案的最初发现者,发挥了监督者的作用;另一方面分析师与上市公司间的业务关联也影响着分析师的独立性,可能会出于各种利益考虑去迎合上市公司发布有偏报告,分析师面临着越来越严重的信任危机。因此,探讨分析师到底在资本市场中扮演着何种角色,在公司的现金持有价值上会有怎样的影响?通过怎样的机制和路径实现?这对进一步规范分析师行为,提高资本配置效率,保护投资者有重要意义。本文首先回顾了国内外分析师以及公司现金持有的相关文献,基于有效市场理论、代理理论、信息不对称理论以及自由现金流理论等,提出了分析师影响公司治理的监督机制和迎合机制假说,并构建了实证检验模型。然后选取2002-2014年A股上市公司年度数据,采用发布盈余预测报告的分析师人数以及分析师剩余关注度两个指标衡量分析师关注程度。考虑分析师异质性,对分析师进一步细分为发布现金流预测的分析师以及来自承销商的分析师,研究了分析师关注对公司现金持有价值的影响,对监督机制和迎合机制进行了检验。在此基础上,进一步检验了分析师关注与现金持有价值之间的影响路径。最后采用工具变量、两阶段最小二乘法进行了稳健性检验。研究结果发现:(1)分析师关注对公司现金持有的影响主要通过监督机制发挥作用,分析师关注对公司现金持有价值有正向影响;(2)既发布盈余预测又发布现金流预测的分析师能增强分析师的监督效应,强化分析师关注对公司现金持有价值之间的正向关系:(3)承销商分析师会削弱分析师的监督效应,来自承销商的分析师会显著降低分析师关注对公司现金持有价值的正向关系,验证了迎合机制的影响。结果表明,分析师关注对公司现金持有价值的影响既存在监督机制的作用,也存在迎合机制的作用,但整体上看,监督机制发挥了主导作用;(4)分析师关注通过抑制企业自由现金流的过度投资,提高了资本配置效率从而提升现金持有价值。以上结论扩展了分析师关注的经济后果研究,对现金持有价值相关领域做了有益补充,同时揭示了二者之间的具体作用路径。由此带来的启示是:(1)规范证券分析师的行为,提高分析师综合素质,保证分析师独立性;(2)完善上市公司信息披露制度,促进资本市场良好发展。
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【学位授予单位】：石河子大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】