指数型分级基金与标的股指间波动溢出效应的实证研究

发布时间：2017-03-16 21:02

  本文关键词：指数型分级基金与标的股指间波动溢出效应的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：分级基金收益分层的产品结构形式自2007年被引入国内,经历了将近10年的逐步完善,产品的设计条款和运作模式已基本成熟。由于分级基金能够满足不同风险收益偏好投资者的投资需求,同时得益于活跃的二级交易市场和灵活便捷的退出机制,自产品推出一直保持着稳定的发展速度,并在2015年牛市行情的推动下呈现出爆发式增长的状态。指数型分级基金是目前国内分级基金市场的主要产品类型,其产品数量和规模暴涨的主要原因在于分级B类份额的杠杆性质放大了牛市行情下的标的股指收益,满足了市场投资者对杠杆产品的需求。但当股票市场的行情遭遇暴涨暴跌之时,分级基金价格波动的幅度较标的股指更加剧烈,分级B下折事件频发造成投资者情绪恐慌,引发了整个金融市场的强烈关注。由于指数型分级基金的价值波动依存于标的股指水平的变动,但又内含期权价值,子份额在活跃的二级交易市场中产生独立于标的股指的市场价格,因此指数型分级基金与标的股指的价格波动之间存在密切的关联,本文希望通过研究二者价格之间的波动溢出关系,以期丰富相关的实证研究,理清分级基金市场和股票市场之间信息流动方向,为稳定金融市场整体发展提供指导。本文的研究方法主要是利用单变量GARCH模型描述相关收益率序列的波动特性,并在此基础下建立标准残差平方的互相关函数(CCF)统计量对波动溢出效应进行检验。实证结果表明,从互相关系数的计算结果来看,分级基金与标的股指间的价格波动存在一定水平的相关关系,但这种相关性分散于众多滞后期之中。根据互相关函数统计量的检验结果,由于其内含的债券性质在价格表现中占主导地位,分级基金A份额与标的指数间的并不存在显著波动溢出关系,但B份额与标的指数在部分行业产品的检验中存在显著的单边波动溢出效应,虽然溢出方向并不统一,说明其基于标的资产的杠杆性质加强了分级B价格波动的敏感性和市场间的信息流动速度。
【关键词】：指数型分级基金 波动溢出 单变量GARCH 互相关函数
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-11
• 第一章 绪论11-16
• 1.1 研究背景与意义11-13
• 1.2 研究思路与方法13
• 1.3 研究内容及框架13-14
• 1.4 本文的创新之处14-16
• 第二章 文献综述16-22
• 2.1 分级基金相关研究成果16-18
• 2.1.1 国外分级基金研究成果16-17
• 2.1.2 国内分级基金研究成果17-18
• 2.2 波动溢出效应相关研究18-21
• 2.2.1 波动溢出效应的理论基础18-19
• 2.2.2 波动溢出效应的实证检验19
• 2.2.3 波动溢出实证检验应用的主要方法19-21
• 2.3 对现有文献的评价21-22
• 第三章 分级基金市场现状分析22-32
• 3.1 国外分级基金的发展概述22-23
• 3.1.1 分级基金在英国市场的发展概况22-23
• 3.1.2 分级基金在美国的发展概述23
• 3.2 国内分级基金的发展概述23-26
• 3.2.1 国内分级基金总体发展情况23-25
• 3.2.2 国内指数型分级基金的发展情况25-26
• 3.3 指数型分级基金的价格表现及其影响因素分析26-30
• 3.3.1 分级A份额的价格表现及影响因素27-28
• 3.3.2 分级B的价格表现及影响因素28-29
• 3.3.3 指数型分级基金与标的股指间的波动关系分析29-30
• 3.4 本章小结30-32
• 第四章 指数型分级基金32-44
• 4.1 实证检验假设的提出32-33
• 4.2 实证方法33-37
• 4.2.1 单变量GARCH模型描述收益率波动33-35
• 4.2.2 构建检验统计量35-37
• 4.3 研究样本选择与初步分析37-43
• 4.3.1 研究对象选择37-38
• 4.3.2 分析变量的描述性统计38-39
• 4.3.3 格兰杰因果关系初步检验39-43
• 4.4 本章小结43-44
• 第五章 实证结果分析44-58
• 5.1 ARMA-GARCH模型估计结果44-46
• 5.2 指数型分级基金与标的股指间相关系数46-50
• 5.3 指数型分级基金与标的股指间波动溢出效应50-57
• 5.3.1 统计量Q-DAN50-54
• 5.3.2 统计量Q-TRU54-57
• 5.4 本章小结57-58
• 第六章 结论与展望58-60
• 6.1 结论及政策建议58-59
• 6.2 文章的不足与展望59-60
• 致谢60-61
• 参考文献61-65
• 附录一：ARMA-GARCH模型估计结果65-68
• 附录二：统计量Q的计算程序68-71

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本文编号：252301