投资者情绪对盈余公告后价格漂移影响的研究

发布时间：2017-03-20 04:04

  本文关键词：投资者情绪对盈余公告后价格漂移影响的研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：一直以来,盈余公告后价格漂移现象作为资本市场的重要异象之一被广泛研究,该异象挑战了传统的有效市场假说。传统金融学认为模型设定偏误和数据处理方法的缺陷以及额外风险、额外交易成本及有限套利的存在造成了盈余公告后价格出现持续漂移。行为金融学发展为市场异象的研究提供了一个有益的视角,行为金融学从投资者行为偏差的角度划分不同投资者类型、不同投资者心理状态并对投资者之间的特异性差异在不同方面对市场异象的作用机理进行研究并取得了一定进展。然而,关于投资者情绪对盈余公告后价格漂移影响的研究文献凤毛麟角,鲜有文献提及盈余公告后市场在投资者不同情绪状态时是否存在差异化反应,然而学界的研究普遍认为由于中国的资本市场成立晚,发展历程短,规章制度不完善,投资者总体素质不高等原因中国股市可能更容易受到投资者情绪的影响,所以在这样的背景下,本文选取2005-2014年沪深上市A股为研究样本,构造多元回归模型,以验证我国股市盈余公告后价格漂移异象的存在性并在对样本数据进行描述性分析的基础上,将投资者情绪划分为积极情绪和消极情绪两种情绪状态,运用分组回归和整体回归方法研究不同情绪状态、不同盈余信息性质下投资者情绪对盈余公告后价格漂移的影响,研究发现投资者情绪是影响资本市场效率的重要因素,投资者情绪与盈余公告后价格漂移成正相关,积极的投资者情绪更容易带来股价的向上漂移趋势,相反,消极的投资者情绪将减低盈余信息发布带来的累计超额收益。不同投资者情绪在不同消息性质下对市场冲击的过程中产生差异化影响:好消息在情绪积极的状态下比情绪消极时带来股价的更大程度的漂移,坏消息在情绪悲观的状态下比情绪乐观时带来股价的更大程度的漂移,相比较于乐观情绪条件下好消息对股价的影响,悲观情绪条件下坏消息对股价的冲击力度更大,呈现出非对称性。可以通过买入积极最好消息组合卖出消极最坏消息组合获得超额收益。文章最后在总结实证结论的基础上提出了对于投资者和监管层的建议。
【关键词】：投资者情绪 盈余公告 价格漂移 投资组合
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 第一章 绪论10-21
• 1.1 研究背景及意义10-11
• 1.2 文献综述11-18
• 1.2.1 盈余公告后价格漂移的相关研究11-13
• 1.2.2 关于投资者情绪的文献研究13-16
• 1.2.3 投资者情绪与盈余公告后漂移的相关文献16-18
• 1.3 研究思路及结构安排18-21
• 1.3.1 研究内容18
• 1.3.2 研究方法18-19
• 1.3.3 可能创新点19
• 1.3.4 结构安排19-21
• 第二章 理论分析和假设提出21-24
• 2.1 盈余漂移存在性的分析21-22
• 2.2 投资者情绪对盈余惯性的影响的理论分析22-24
• 第三章 指标选择和构建24-33
• 3.1 投资者情绪指标的测度24-30
• 3.1.1 投资者情绪度量指标评述24-26
• 3.1.2 主成分分析法构建投资者情绪度量指标26-30
• 3.2 盈余公告后价格漂移相关指标的选择和测度30-32
• 3.2.1 未预期盈余的计算30-31
• 3.2.2 计算累积超额收益31-32
• 3.3 本章小结32-33
• 第四章 投资者情绪影响盈余公告后价格漂移的实证分析33-49
• 4.1 样本选取与数据来源33
• 4.2 构建投资者情绪影响盈余公告后价格漂移的实证模型33-35
• 4.3 描述性统计结果分析35-40
• 4.3.1 2005 年-2014 年样本公司变量描述性统计结果分析35-39
• 4.3.2 描述性统计结果：按照SUE分组39-40
• 4.4 多元回归结果分析40-45
• 4.4.1 整体样本回归结果分析40-42
• 4.4.2 分组样本回归结果分析42-45
• 4.5 稳健性检验45-47
• 4.6 组合策略构造47-48
• 4.7 本章小结48-49
• 第五章 研究结论和启示49-51
• 参考文献51-55
• 致谢55-56
• 在学期间的研究成果及发表的学术论文56-57
• 附录57-63

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