信息披露质量、代理成本与现金股利分配的关系研究

发布时间：2020-03-19 23:11

【摘要】：上市公司的现金股利分配是回报投资者的重要形式,能增强资本市场的投资职能,有效提升资本市场的吸引力,但我国上市公司的现金股利分配水平较低,导致我国股票市场长期被冠以“重融资轻回报市场”名号,一直以来备受市场和学者的关注。本文在研究现金股利分配问题时,考虑信息披露质量对现金股利分配的影响。信息披露作为上市公司和投资者沟通的桥梁,一方面与现金股利分配一样,可向市场传递信息,从传递信息的角度来看,信息披露和现金股利两者可相互替代;另一方面,我国的半强制性分红制度要求具备分红能力的上市公司回报股东,因此提高信息披露质量可提高上市公司信息透明度,抑制大股东的“掏空行为”,迫使上市公司进行现金股利分配。为研究信息披露质量与现金股利分配在我国资本市场的真实关系,本文以有效市场假说、信息不对称理论、委托代理理论和信号传递理论为基础进行实证研究,并考虑代理成本对信息披露质量与现金股利分配两者之间关系的影响。本文选取2012-2016年深市A股的上市公司作为研究样本,实证检验信息披露质量、代理成本和现金股利分配之间的关系,研究发现,具备分红能力的上市公司的信息披露质量与现金股利分配呈正相关关系,且代理成本对此关系具有正向调节作用。为进一步研究,本文对主板、中小板、创业板数据分别进行实证分析,发现中小板上市公司信息披露质量与现金股利分配的正相关关系更加显著,主板次之,而创业板上市公司的相关性较弱;中小板上市公司代理成本的正向调节作用也更加明显,而此调节作用在创业板上市公司中没有体现。本文的实证结果说明在我国半强制性分红制度背景下,信息披露质量的提高改善了信息不对称,投资者能够更加了解上市公司的经营状态、财务状况等,对上市公司进行更好地监督,要求具有分红能力的上市公司进行分红,从而提高上市公司的现金股利分配水平。在我国的股票市场中,中小板上市公司多集中在传统制造业,与主板上市公司相比规模小、投资机会少,当信息披露质量提高时,具备分红能力的中小板上市公司比主板上市公司更有可能将自由现金流用于股利分配,因此中小板市场中信息披露质量与现金股利分配的正相关关系更为显著,代理成本的调节作用也较明显;而我国主板上市公司规模大,发展趋于成熟,更有能力抓住投资机会,因此具有分红能力的主板上市公司将自由现金流用来进行现金股利分配的可能性较中小板小,信息披露质量与现金股利分配的相关关系也较中小板弱一些;我国创业板市场目前尚不成熟,上市公司存在超募现象,普遍进行现金股利分配,现金股利分配受其他因素的影响较小,因此与信息披露质量的相关性较弱,从本文的数据结果来看,创业板上市公司代理成本较高,亦不具有调节作用。根据研究结论,本文建议进一步加强主板和中小板的信息披露制度建设,提高上市公司信息披露质量,从而提高我国资本市场的现金股利分配水平;代理问题严重的上市公司应主动提高信息披露质量,接受投资者的监督,回报投资者。于创业板上市公司而言,首要问题是解决代理问题。
【学位授予单位】：东南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51

【参考文献】

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本文编号：2590858