股权结构、异质机构投资者和企业创新

发布时间：2020-03-21 16:48

【摘要】：面对愈发多变的市场环境和日益激烈的市场竞争,创新成为企业取得核心竞争力、维持市场竞争地位和盈利能力的不二之选。研发投入是企业创新的基础和关键,因此企业必须对研发投入予以高度重视。公司治理是企业创新重要基础,机构投资者作为公司治理的重要外部机制,对于企业创新能够产生重要影响。可见,研发投入受外部机构投资者监督和管理层之间的博弈。目前学者们对于机构投资者与企业创新的关系得到了三种假说,可见一概而论的从机构投资者整体来分析其参与公司治理的作用是不全面的。近十几年来,我国政府大力支持和发展机构投资者,机构投资者在我国证券市场取得了长足发展,形成了包括证券投资基金、券商、QFII、社保基金等在内的多元化格局。不同的机构投资者在投资目的、获利渠道、独立性等方面均存在较大的差异性,进而影响他们参与公司治理、监督管理层决策的积极性,从而对于企业创新决策产生不同的影响。本文从股权集中、股权制衡两个方面衡量公司股权结构。股权结构和机构投资者作为公司治理的重要内部和外部机制,对于公司治理均具有重要影响,继而影响到企业创新决策。本文将内部治理研究和外部治理研究相结合,探讨了不同股权结构对于异质机构投资者与企业创新之间的调节效应。本文着眼于异质机构投资者与企业创新,结合公司内外部治理机制,主要研究以下问题:第一,不同类型的机构投资者由于其持股理念和独立性的不同是否对企业的研发创新存在不同影响。第二,在我国一股独大环境下下,股权集中和股权制衡是否对二者的关系存在调节作用。本文通过汇总和梳理已有的与研究相关的相关文献,并基于委托代理理论、利益相关者理论和成本收益理论,分析并提出了有关异质机构投资者对公司研发创新作用机制以及股权集中度、股权制衡度对异质机构投资者与企业创新调节作用的相关假设。为验证所提假设,本文选取2012年至2017年我国A股披露研发数据的上市公司为研究对象。为了防止机构投资者持股与企业研发之间存在的内生性问题,本文选取2011-2016年的自变量数据。本文机构投资者持股数据来源于WND数据库,其他数据来源于CSMAR数据库。实证研究发现:第一,压力抵抗型机构投资者能促进企业创新;第二,压力敏感型机构投资者对企业创新没有影响;第三,股权集中度对于压力抵抗型机构投资者与企业创新的关系存在负向调节作用。第四,股权制衡越大,压力抵抗型机构投资者与企业创新的关系越明显。本文提出以下建议:一、政府应当加强对企业创新的支持力度,鼓励企业开展创新互动;二、政府应加大对机构投资者,尤其是压力抵抗型机构投资者的支持力度,鼓励其参与公司治理;三、企业应当发展多元化股东结构,加强压力抵抗型机构投资者在公司治理中的话语权;四、进一步完善研发项目的信息披露体系。总体而言,本文的研究基于当前一股独大的背景,证实了异质机构投资者参与公司治理、影响企业研发投入的差异性,并结合内部和外部治理机制,探讨了股权结构对于机构投资者与企业创新的调节作用,这对促进企业研发投入、完善企业股权结构、支持和规范机构投资者的发展都具有重要的理论与现实意义。
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F273.1;F275

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本文编号：2593631