中证500股指期货最优套期保值比率研究

发布时间：2020-03-22 05:09

【摘要】：目前我国推出的股指期货主要有沪深300股指期货、上证50股指期货以及中证500股指期货,而其中中证500股指成分股中创业板和中小板股票占比较高,因此中证500股票指数可以用来反映成长股的价格表现,且成长股永远是投资的主旋律,但高收入就意味着高风险,为此中证500股指期货成为了成长股投资者进行套期保值的首选工具。套期保值比率作为套期保值的核心,是近几年学者们研究的重中之重,本文正是在这样的大氛围以及背景下,对我国中证500股指期货最优套期保值比率进行了深入的研究。本文在研究了大量相关文献的基础之上,选取中证500股票指数和股指期货的对数收益率作为研究数据,对中证500股指期货最优套保比率的确定问题进行了深入细致的探讨,在模型方面本文选用了窗口动态化后的OLS、B-VAR、ECM等模型与Copula-GARCH动态模型,改进了前人所用的静态模型,利用MATLAB软件,将静态套期保值模型窗口动态化,使其得出的套期保值比率也呈动态序列,以确保所采用的模型得出的套期保值比率都呈动态序列,为中证500股指期货最优套保比率的研究提出了新的视角。研究结果表明:窗口动态化后的OLS、B-VAR、ECM模型与Copula-GARCH动态模型的动态套期保值比率序列走势较相似,尤其是窗口动态化之后的OLS、B-VAR、ECM模型,这三种模型的套期保值比率动态序列的走势和数值大小几乎一致,说明金融序列存在的自相关、异方差等问题对动态化后的OLS、B-VAR、ECM模型求出的套期保值比率的影响较小;在风险最小化原则下四种模型套期保值比率的套期保值效果都良好,套期保值效率都在76%以上,规避风险的能力较强,Copula-GARCH模型套期保值效率最高,动态化的OLS模型紧随其后,该结果与理论一致;在单位风险收益最大化原理下,四种模型套期保值比率的套期保值效果良好,但是与套期保值前相比,套期保值之后的单位风险收益有所下降,说明中证500股指期货无法满足套保者既规避风险又获得全部额外收益的要求,套保者只能在规避风险的基础上获得一定的额外风险收益,其中套期保值效率最高的模型是仍然是Copula-GARCH模型,其次是动态化的OLS模型;利用样本外数据对各个模型套期保值比率的套期保值效果进行验证时发现,在风险最小化原理下,样本外数据得出的套期保值效率最高的模型仍然是Copula-GARCH模型,但动态化的OLS模型不再是紧随其后的最优模型,反而是动态化的ECM模型套期保值效率仅次于Copula-GARCH模型,在单位风险收益最大化原理下,套期保值效率最高的仍然是Copula-GARCH模型和动态化的OLS模型,这与样本内结论一致。因此,无论是在理论上还是实践上Copula-GARCH模型都是中证500股指期货套期保值的最优模型,规避风险的能力最高;若投资者追求风险最小化,可以选择Copula-GARCH和动态化的ECM模型对中证500股指期货进行套期保值;若投资者追求单位收益最大化,可以选择Copula-GARCH模型和动态化后的OLS模型进行套期保值。投资者可根据各自所需合理选择套期保值模型,但需理性认识套期保值,合理选择投资额度,请勿将套期保值作为规避风险的唯一手段。
【图文】：

资料来源：根据收集的数据由 Eviews 统计得出图 3.5 残差 et 自相关检验从图中可以看出残差序列的 p 值显著的小于 0.05，说明残差序列存在自相 et-1作为误差修正项。同时从图中也可以看出滞后 3 阶时 AC 值最小，也佳滞后期为 3 期。因此 ECM 模型的具体公式如下：im nt t t 1 i t 1 t 1 ti 1 i 1S F S F e u= = = + + + + +此时 β 为 ECM 模型的最优套期保值比率 H3。 ECM 模型套期保值实现过程利用 MATLAB 软件，以 60 天为窗口期，依次滑动即每 60 天回归一次态化的套期保值比率序列 H3，具体程序见 MATLAB 附录。
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.5

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本文编号：2594537