信息观视角下的上市公司股票估值研究

发布时间：2020-03-24 02:53

【摘要】：股票的价值来源于投资者对其背后某种属性的认可,投资者对于这种属性的预测高低决定了投资者愿意对上市公司股票所支付的价格。预测基于对信息的掌握,上市公司信息披露的数据是普通投资者了解公司的主要渠道,其中又以会计信息最为被投资者关注。信息观通过建立上市公司会计信息数据和股票价格之间的联系研究公司各类会计信息数据对股价产生的影响,构建合理的估值方程估计股票内在价格并观察是否能在二级市场获得超额利润。国内外许多学者基于信息观对公司会计信息和股票价格之间的关系已有许多研究成果,结果表明公司的会计盈余数据对公司的股价有着最为重要的影响,公司股票的超额收益率中大概有15%可以用公司的会计盈余数据解释,后来学者在会计盈余数据的基础上加入公司其他类别会计信息指标综合对公司股票价格估值分析。又因为信息观成立理论基础是信息的决策有用论和股票市场的有效性,针对实践过程中会计信息质量不高和股票市场不完全有效,学者在信息观基础上发展了计价模型观和计量观。本文阐述了股票估值相关概念和已形成的股票估值模型,结合我国A股市场自身的特点,论述了从信息观视角下对上市公司股票估值的合理性和重要性。讨论了信息观的理论基础,并探究了信息观理论基础在A股市场估值的适用性。然后从实证的角度,以2014年和2016年A股市场的上市公司为股票样本,选取了代表公司盈利能力,盈利增长能力和风险水平三方面的会计信息指标,通过回归建立公司会计信息数据和股价的内在联系,并从长期和短期两个角度验证估值方程的有效性。研究结果发现我国A股市场中关于直接影响公司盈利能力的会计信息仍对公司股价有着最为重要的影响,其他类型的指标对股价影响不一。在估值方程有效性检验上,短期来看,利用信息观估值结果与市场价格比较分出的低价组股票上涨数量占比要大于高价组中的股票,从长期角度低价组中股票的累计收益率要高于高价组,且两组累计收益率的差值在十三、四周左右达到峰值,表明在一个中期时间段内利用信息观估值可以获得一个相对于市场较好的收益率。最后结合本文的研究结论提出信息观估值和股票投资方面的建议。
【图文】：

差值,化工类,国防军,行业分类

图 3-1 高价组与低价组 20 周内累计收益率差值3.3 数据分析结果（2016 年）之所以没有选取 2015 年数据，因为 2015 年我国 A 股经历了巨大的波动股票价格数据难以反映其真实的价格水平，故选择了波动性较小的 2016 年据。首先经过股票样本的筛选，留下的“合格”上市公司共有 1330 家，按万宏源的行业分类如下：农林牧渔类 25 家，采掘类 9 家，化工类 114 家，类 4 家，有色金属类 25 家，电子类 73 家，汽车类 64 家，家用电器类 36 家品饮料类 39 家，纺织制造类 32 家，轻工制造类 36 家，医药生物类 155 家共事业类 77 家，交通运输类 49 家，房地产类 53 家，，商业贸易类 40 家，休务类 18 家，银行类 16 家，综合类 5 家，建筑材料类 26 家，建筑装饰类，电气设备类 93 家，机械设备类 97 家，国防军工类 19 家，计算机类 85 家媒类 60 家，非银金融类 18 家，通信类 31 家

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从短期的三十天内可知，低价组中的公司更可能会上涨相对于高价组公司果我们选取低价组和高价组中的所有公司来构建两个股票组合，每个组合中相同数量的公司股票（如 1 股），来分析在一个较长的时间段内两个组合的收益率，本文讨论在未来 20 周内两个组合累计收益率的变化。表 3-21 高价组和低价组 20 周内累计收益率从表 3-21 知，2016 年由于市场的波动性小，且 A 股属于一个结构性向上情，两组在 20 周的累计收益率为正但数值都很小，但低价组仍相对于高价一个正的超额收益率，该差值同样在第十三、十四周左右达到顶峰，但是之暂下降，在第十七周的时候又达到新的顶部，随后差值在第二十周回落到0.5%
【学位授予单位】：兰州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】