股票期权激励对资本结构动态调整的影响分析

发布时间：2020-03-30 20:53

【摘要】：股权激励是通过向公司的高管给予一定的公司股份,这样会通过给予股份的多少来决定其对公司的控制权,这样就会对资本结构的变动产生影响。而股票期权激励(股权激励最重要的方式),它的应用引起了学术界的广泛关注,管理者的利益与公司的利益冲突,是自委托代理理论产生以来解决代理问题的关键。因此,通过对管理层进行适当激励是解决委托代理问题的良药。这样可以让管理层改变行为从而对资本结构进行调整,让其实际的资本结构更加接近目标资本结构,让企业的效益得到更好的提高。但接连不断地高管层利用股票期权激励套现事件(伊利股份)让人们对这一解决方法产生质疑。在学术界对股票期权激励或者资本结构调整的研究可谓是比比皆是,但将两者放到一起研究就廖若星辰了。本文综合了股票期权激励和资本结构调整两方面内容,深入研究了两者之间的关系。同时也为企业股票期权激励和资本结构实践提供一些理论方面的指导。本文首先对股票期权激励和资本结构研究理论的背景和意义进行了相关介绍,并对研究的方法创新点和不足点进行框架性的描述,再对股票期权激励以及资本结构的理论成果进行回顾;对两者的概念进行分析和定义,对当前我国的股票期权激励的发展脉络进行阐述总结得出我国目前实行股权激励和股票期权激励出现的现状以及一些显著性的问题,并基于这些理论和现状从整体状况以及企业性质、负债情况的不同提出三个重要的理论假设,分别建立两个模型,分别对股票期权激励的实施对资本结构的调整速度和偏离程度产生的影响,最后得出结论,并针对结论和实际情况提出具有实践意义的建议和对策。本文的研究结论:第一,资本结构调整速度会伴随着股票期权激励强度的增加而不断地变慢,实际的资本结构与目标资本结构差距变大。第二,根据企业的性质和负债水平进行划分,将企业分为国有与非国有,负债不足和过度负债四种情况,在国有企业中资本结构调整速度会伴随着股票期权激励强度的增加而不断地变慢的程度会更强,相比于负债过度情况下的企业,负债不足情况下的企业股票期权激励对资本结构的调整速度的抑制作用更强,并且实际与最优资本结构之间的差距也越大。第三,企业的规模、盈利能力、成长能力、资产担保价值、行业资本结构中位数都会对资本结构有影响。也不会因为企业性质还有企业负债情况的不同产生差异。具有稳健性。总之,通过本次研究,股票期权的实行在资本结构的发展脉络中作用开始凸显,但仍然出现一些问题,我们要加强市场监管改善其环境,更好的发挥股票期权激励在公司效益中的积极作用。
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技术路线图

变化趋势,股票期权激励,行权日,经理人

图 3-1 2007-2017 年沪深两市相关比率增长变化趋势Figure 3-1 the trend of the correlation ratio between Shanghai and shenzhen in 2007 and 20173.3 存在的问题股票期权激励在自上世纪九十年代西方引进，，2005 年股权分置改革之后才开始真正的实行，在中国发展的面临着以下几个主要的问题。第一,我国的股票期权激励是从西方引进的,具有中西结合的特色,并且股票期权激励的实践在中国实践较短,仅有十年的时间,相关的市场机制和政策引导并没有完善。第二,最为显著的就是壕沟防御效应,当管理者取得足够大的权利时就会利用公司的的不足为自己谋取私利,从而做出不利于公司的决定,偏离公司利益最大化这个立场。第三，已有研究发现，股票期权的行权日是衡量其收益的重要因素（王烨、孙慧倩和陈志斌，2015），但是在推行的过程中经理人会出现盈余管理动机，即在推行激励之前，经理人会释放利空消息，让股价偏低，等到了离行权日很近的时候就会释放利好消息，让股价提前走高从中获取收益。
【学位授予单位】：安徽农业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F272.92

【参考文献】