以格力集团董事长更替为例的投资者市场反应研究

发布时间：2020-03-31 05:26

【摘要】：董事长身为公司运营的重要角色,优秀的董事长做出的决策可以为公司谋取大量利润,助力公司持续健康发展。反之若董事长能力一般或有限,将会对公司的发展有所桎梏。因此,对于上市公司董事长更替事件投资者将会付出更多的关注度。虽然一般中小投资者无法通过行使投票权对公司董事长更替决议做出投票表决,但是他们可以通过买卖公司股票来表达自己是否看好该公司发展前景,从而产生投资者市场反应。由于我国证券市场发展不成熟,证券市场运行的平稳性较差,投资者行为容易受到自身心理、认知、信念等因素的影响,因此运用行为金融学相关理论研究投资者对上市公司董事长更替事件的市场反应行为,对我国上市公司信息披露、证券市场监管以及投资者决策具有十分重要的现实意义。本文将格力集团董事长更替事件作为主要研究对象,通过运用行为金融学相关理论研究分析了投资者对于这一事件的市场反应行为。首先,本文对投资者行为决策的行为金融学理论进行梳理,从投资者心理特征、投资者认知偏差、以及投资者行为决策相关理论对投资者行为进行理论分析,进而对投资者对董事长更替事件的市场反应机理进行分析,研究认为投资者短期市场反应行为容易受到投资者情绪、从众、趋利避害等心理特征的影响,而投资者长期市场反应行为则更加趋于理性。其次,通过主成分分析法(PCA)构建投资者情绪指数用来量化投资者市场反应行为,并运用EGARCH和TGARCH模型刻画格力集团董事长更替事件后的股价波动率,研究发现,短期内投资者情绪指数变动很大,主要体现为交易量和换手率的剧烈波动,投资者情绪指数的剧烈变动大概持续一周,而EGARCH和TGARCH模型的结果显示负干扰引起的波动效应比正干扰效应要大,因此认为投资者将格力集团董事长更替事件视为市场不利信号。然后,运用投资者情绪周期理论、投资者心理特征以及处置效应等行文金融学理论对投资者短期市场反应行为进行原因探究,研究认为由于短期内投资者行为主要受到投资者情绪、趋利避害、后悔厌恶等心理特征的影响,使得投资者认为股票未来价格同等金额的下跌带来的价值损失比上涨带来的价值增值更大,此投资者在短期内针对格力集团董事长更替这一事件表现出较强的市场反应。最后,针对投资者对董事长更替事件的市场反应行为特征,从完善公司治理制度、强化信息披露制度以及投资者行为决策等角度提出相关政策建议,以期引导投资者理性决策。
【图文】：

碎石,累积方差贡献率,方差贡献,主成分

前三个主成分的特征值大于１，对应的特征值分别为３．４７５０９，邋２．３３５７８，逡逑１．４７７０３，相应的方差贡献率分为为４３．４４％，２９．２０％，１８．４６％，累积方差贡献率逡逑为９１．１０％，在结合碎石图（见

投资者情绪,董事长,短期投资,指数图

逡逑告时前后一周，由图３．２可以看出，在格力集团董事长更替宣告时间之后，投资逡逑者情绪变动很大，之前投资者情绪相对稳定，这表明投资者十分关注这一事件，逡逑又由于投资者情绪指数主要由主成分Ｃ１的变动反应，而Ｃ１主要解释为日交易量逡逑和曰换手率，因此由于格力集团董事长更替这一事件引发投资者强烈的市场交易逡逑行为。逡逑－．２逦Ｉ逡逑■］逡逑？！逦“．．ｙ？？？”－＞？？？－—邋邋邋邋邋邋邋－ｆ邋邋邋邋￣￣ｉ逡逑０７ｏｃｔ＾０１６逦１１ｏｃｔ２０１６逦１４ｏｃｔ２０１６逦１０ｏｃｔ２０１６逦２１ｏｃｔ２０１６逦２５ｏｃｔ２０１６逦２８ｏｃｔ２０１Ｃ逡逑ｄａｔｅ逡逑图３．２短期投资者情绪指数图逡逑同理，可以得出长期内投资者情绪指数对格力集团董事长更替事件的反应情逡逑况，如图３．３，长期是指格力集团董事长更替宣告时间前后一年，由图３．３可知，，逡逑投资者情绪指数在格力集团董事长更替宣告较短的一段时间内，变动较大，图中逡逑显示这一阶段大概持续两周，之后投资者情绪指数相对稳定，长期而言，格力集逡逑团董事长更替事件对投资者的影响不具有长期性
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F271

【参考文献】