融合熵权TOPSIS方法的三因子资产配置模型的基金投资组合研究

发布时间：2020-04-05 16:22

【摘要】：随着我国经济水平不断地发展,高净值人群不断增加,据机构统计,2016年,我国的高净值人群数量达到158万人,相比2012年人群数量实现翻倍。A股市场2015年和2016年的断崖式下跌使得众多重仓A股的投资者个人财富短时间急剧缩水。如何实现资产的保值增值、做好个人财务规划,成为一个亟待解决而又十分具有现实意义的问题。资产配置及投资组合相关研究的重要性与日俱增。本文研究目的旨在应用融合熵权TOPSIS的三因子资产配置模型构建个人投资组合,并与其他主流资产配置模型(等权组合、最小方差和风险平价模型)进行对比。具体而言,本文在统计模拟验证三因子资产配置模型有效性的基础上,利用真实的基金产品数据,使用融合熵权TOPSIS方法的三因子资产配置模型构建投资组合,根据使用各资产配置方法后的基金组合收益率等指标对使用熵权TOPSIS动态筛选后的三因子模型与其他主流模型进行对比分析。已有研究大多数仅考虑了收益率、波动和相关性三个因子中的一个方面或者两个方面。本文创新性地首次提出了三因子资产配置模型,依托基金作为实证对象,从统计模拟和实证两个角度说明了该模型的有效性和稳健性。统计模拟方面,为检验三因子资产配置模型的有效性,先基于非对称拉普拉斯分布随机生成1000次五类资产收益率数据。然后,根据相关指标对三因子模型和其他传统模型进行排名并打分,给出了投资者不同的风险态度下不同投资年限下(10年期、20年期、30年期)各个模型的排名。模拟得分越小表明指标排名越靠前,则模型越有效。模拟结果显示:在各个时间段,三因子模型得分小于等权组合、最小方差和风险平价模型,表明三因子模型优于上述传统资产配置模型,能够兼顾风险与收益。其中,对于风险厌恶型投资者来说,保守型三因子资产配置模型是最优选择。对于风险偏好和风险中性投资者来说,激进型三因子资产配置模型是最优选择。风险平价方法和最小方差方法结果相近,次于三因子模型。等权组合方法是最劣解。实证方面,本文先按照统计模拟思路使用现实基金数据进行固定的投资组合构建,利用三因子资产配置模型和其他传统资产配置模型进行赋权得到每项指标排名计算不同风险态度下总得分,说明在固定资产限制条件下三因子资产配置模型的有效性。随后,放开只能选取固定基金产品的假设,针对第一部分进行改进,为使得实证结果更加客观、与实际情况更加接近,利用熵权TOPSIS动态筛选基金,再进行投资组合构建,利用三因子和其他传统资产配置方法赋权,根据最终结果进行对比分析。实证结果显示,使用2011年1月4日至2017年12月31日指数基金日收益率数据,固定资产投资组合的实证结果与统计模拟结果是一致的。而使用融合熵权TOPSIS的三因子资产配置模型的实证部分显示,三因子资产模型优于其他传统资产配置模型。根据主要指标结果,激进型三因子模型年化收益最高,达到5.88%,超越基准指数(60%申万A指与40%中证综合债指数)1.65个百分点,波动率与最大回撤仅次于保守型三因子模型。综合来看,三因子模型的夏普比率和Calmar比率也高于其他传统资产配置模型。本文研究的创新点为:一是提出了三因子资产配置模型;二是以熵权TOPSIS方法构建股票类指数基金评价指标动态选择资产;三是提供了一套切实可行的资产组合构建方法:利用熵权TOPSIS先进行资产筛选,然后通过三因子资产配置模型进行资产配置,其资产选择范围围绕指数型产品进行构建。实证结果显示这种模式下的模型在我国金融市场上具有较强的适用性,对于资产管理行业具有一定的参考意义和实践意义。
【图文】：

1.3.1 研究思路本文从个人投资者如何构建适合自己的大类资产配置组合这一主题，通过理论阐述、统计模拟和实证分析探讨如何构建能够平衡风险与收益的资产配置组合方案。具体而言本文主要从统计模拟和实证分析两方面展开研究。第一部分，，统计模拟方面，先随机生成 1000 次五类资产模拟收益率数据(基于非对称拉普拉斯分布)，再利用三因子资产配置模型和其他传统资产配置模型(等权组合、风险平价和最小方差)进行赋权，统计每一个相关指标排名后计算得分，在假定投资者不同风险态度情况下，给出最终得分，得分越小，表明该配置方法在各指标排名越靠前，即越有效。第二部分，实证方面，先借鉴统计模拟思路使用现实基金数据进行随机选取 3组投资组合使用三因子模型和其他传统方法进行赋权验证三因子模型的有效性。这种配置场景基于固定资产，组合构建方式在实际中运用并不合理，客观性不强。因此引入熵权 TOPSIS 方法进行基金动态筛选，再利用三因子模型和其他传统资产配置模型进行赋权，根据最终结果对比分析说明不同资产配置模型基于现实数据有效程度与统计模拟结构是否有所差异。具体研究思路如图 1-1 所示：

图 2-1 耶鲁大学基金期初 1 美元累计净值曲线从图 2-1 可以看出，从 1998 年至 2016 年，耶鲁大学基金只有 2009 年出现亏损，此时恰逢美国次贷危机，受此影响，美国各类资产均有不同程度回撤。除此以外其余年份均为正收益，可以看出耶鲁基金收益率非常稳健，很好地抵抗了风险。耶鲁基金收益率为何如此耀眼？斯文森及其投资团队为耶鲁基金设计了一套“不受市场情绪左右的严谨的投资原则”，投资收益由资产配置驱动，严格的资产再平衡策略，避免择时操作，追求风险调整后的长期、可持续的投资回报。11.00%16.00%21.00%26.00%31.00%36.00%国内股票 境外股票 绝对收益类 PE固定收益 房地产 油气林矿 现金
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 杨长汉;;养老基金投资风险调整收益衡量方法与应用[J];管理世界;2016年12期

2 邱梦圆;许林;钱淑芳;;中国股票型基金经理投资业绩评价研究[J];金融论坛;2015年12期

3 李雅君;李志冰;董俊华;吴卫星;;风险态度对中国家庭投资分散化的影响研究[J];财贸经济;2015年07期

4 郑振龙;陈蓉;王磊;;汇率相关性的预测与全球资产配置[J];国际金融研究;2015年03期

5 康书隆;王志强;闵昊;;中国养老基金资产跨期最优配置研究[J];投资研究;2014年12期

6 蓝海平;陈锐;;阳光私募基金的绩效与评价[J];证券市场导报;2014年11期

7 袁丽胜;;投资组合管理实践:另类指数化投资[J];投资研究;2014年08期

8 庞丽艳;李文凯;黄娜;;开放式基金绩效评价研究[J];经济纵横;2014年07期

9 苏辛;周勇;;基于非对称幂分布的中国开放式基金业绩评价和检验[J];数理统计与管理;2015年01期

10 李爱忠;任若恩;;连续时间最优资产组合选择[J];管理评论;2013年03期

本文编号：2615241