董事网络对企业风险承担的影响研究
发布时间：2020-04-07 08:01
【摘要】：企业风险承担是企业在投资决策过程中选择高风险、高收益项目并为之付出代价的倾向,代表了企业在投资时的风险偏好,是企业决策制定者风险承担态度的集中体现,也是“企业家精神”的重要组成部分。在微观层面,企业风险承担对提高企业经营效率和绩效、促进企业创新、提升企业价值等有着积极的促进作用;在宏观层面,企业风险承担有助于加快整个社会的资本积累,促进技术进步,提高社会生产率,进而实现经济的可持续增长。考虑到当前学术界和实践界对激发和保护企业家精神的重视,以及“经济新常态”下企业面临的风险和机会,深入分析企业风险承担的影响因素具有重要意义。现有研究大多基于委托—代理框架,探究管理层个人特征及公司治理机制对企业风险承担的影响,有关非正式制度如社会网络方面的研究较少。董事网络是一种基于董事个体以及董事之间通过至少在一个董事会同时任职而建立的直接和间接联结关系的集合,具有资源配置效应,也会对董事的治理行为产生影响。关于董事网络对企业风险承担的影响,现有研究鲜有涉及,且现存少量文献仅从董事网络或独立董事网络单一角度展开研究,未能区分不同类型网络的影响差异。鉴于此,本文聚焦于董事网络这项非正式制度安排,以资源依赖理论、社会资本理论、委托代理理论和行为代理理论为分析框架,从“资源效应”和“治理效应”两方面分析了董事网络影响企业风险承担的可能路径;并结合当前我国的独立董事制度,从“更多资源”、“更强治理”角度分析了独立董事网络的特殊性。在理论分析的基础上,本文采用2007-2017年我国A股上市公司的面板数据,计算董事网络、独立董事网络和非独立董事网络的中介中心度指标,分别构建其与企业风险承担的关系模型。采用最小二乘法(OLS)进行多元线性回归,研究表明:董事网络与企业风险承担正相关;与非独立董事网络相比,独立董事网络与企业风险承担的正相关关系更显著。在此基础上,为探究企业内外部治理环境对董事网络作用发挥的影响,本文在进一步研究中探讨了行业竞争程度和企业代理成本在董事网络与企业风险承担的正相关关系中发挥的调节作用,研究发现:行业竞争程度越低,企业代理成本越高,董事网络对企业风险承担的促进作用越强。为保证上述实证结果的稳健,本文在稳健性检验中采用新的度量方式再次计算核心变量指标。考虑到变量和模型的内生性,将解释变量和控制变量滞后一期以解决反向因果问题,采用Heckman二阶段回归解决样本自选择问题。运用上述方法处理后,实证结果依然稳健。最后,本文得出以下结论:(1)董事网络与企业风险承担显著正相关,即董事网络中心度越高,企业风险承担水平越高。(2)不同类型的董事网络对企业风险承担的促进作用有显著差异,相对于非独立董事网络,独立董事网络与企业风险承担的正相关关系更显著。(3)当企业所处行业竞争程度越低以及企业代理成本越高时,董事网络对企业风险承担的促进作用越明显。本文的研究贡献主要体现在以下三个方面:第一,本文从新的视角探索了企业风险承担的影响因素,丰富了董事网络与企业风险承担的相关研究;第二,本文的研究表明,董事网络可促进企业风险承担且独立董事网络的促进作用更为明显,行业竞争程度和企业代理成本对上述关系具有调节作用,这为上市公司根据企业内外部治理环境合理选聘董事会成员、充分发挥董事网络的积极作用提供了一定参考;第三,本文为相关政策制定者完善董事网络相关制度,优化董事网络实施效果,提高企业风险承担水平提供了经验证据。
【图文】：
图１－１本文研究框架逡逑
由于英圈子（Ｄａｖｉｓ邋ｅｔ邋ａｌ，１９９１；邋Ｎｇｕｙｅｎ，邋２０１２），，网逡逑络中处于核心位置或者说网络中心度高的独立董事会更加在乎其他精英对自己逡逑的认同感，从而更加努力地参与公司治理。逡逑另一方面，董事网络中心度较高的独立董事独立性较高，拥有更强的治理能逡逑力。独立董事相对于管理层和大股东的独立性程度是因所处的社会网络关系强度逡逑和结构位置的差别而有差异的。如果独立董事处于董事网络的中心位置，那么他逡逑认识更多其它公司的董事，能获得更多的社会资本比如更多的潜在董事席位逡逑（（：r溃保保薜模保旱模Γ保玻埃保埃郏玻担保莸取Ｓ捎诿挥辛酥耙瞪牡奈；诿媪俅蠊啥蝈义瞎芾聿阊沽κ保喜灰子谇诟髦种圃迹怨芾聿愕摹耙备幻舾校懈义锨康挠氪蠊啥蛘吖芾聿恪疤旨刍辜邸钡哪芰Γ诙禄峋霾呤被岣佣懒ⅰｅ义献凵纤觯敕嵌懒⒍孪啾龋懒⒍掠捎谌趿嵊攀啤⑿畔⒂攀坪涂刂棋义嫌攀频拇嬖诙哂小案嘧试础毙вΓ捎谧陨碇拔坏奶厥庑远哂懈康闹卫礤义隙湍芰Α；诖耍疚奶岢黾偕瑁玻哄义希龋玻合喽杂诜嵌懒⒍峦纾懒⒍峦缍云笠捣缦粘械５拇俳饔酶藻义现ｅ义贤迹常弊芙崃思偕枰缓图偕瓒频脊痰睦砺酆吐呒蚣埽哄义
本文编号：2617658
【图文】：
图１－１本文研究框架逡逑
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