控股股东股权质押融资、股权特征与上市公司价值

发布时间：2020-04-12 00:50

【摘要】：股权质押是一种权利的质押,是指股东以自身持有的股票作为标的物进行质押,向银行、证券公司等金融机构或个人取得资金的一种行为。随着金融服务行业的不断更新与完善,股权质押作为一种创新金融产品的出现,将经济存量转为流量,保证了充分的现金流,为企业融资提供了更为便捷的渠道,因而备受资本市场青睐,控股股东运用股权质押方式融取资金的现象也日益增多。但是,伴随着股权质押数量的上升,因其所引发的相关风险也随之浮现出来。近年来多家上市公司股价跌破其控股股东股权质押设定的补仓线,控股股东身陷多起债务纠纷,违约风险剧增,投资者利益严重受损。因此,对控股股东股权质押的研究显得尤为重要。本文从控制权转移风险的角度出发,结合股权性质、股权制衡等控股股东股权特征,以控股股东自身行为及其对上市公司价值的影响为核心展开讨论,利用资本市场相关数据分析控股股东股权质押融资对上市公司价值的影响情况。通过梳理相关文献,可以发现已有关于控股股东角色之研究,无论研究对象是外部管理机制的直接作用还是内部关联机制的间接作用,大体都立足于“治理者”身份,并以治理因素作为控股股东和上市公司的连接桥梁构建研究思路。但是,控股股东的天然双重属性决定其在“治理者”身份外,还存在作为独立法律实体所体现的“经营者”身份。控股股东的经营者身份可能通过自身的经营管理决策、财务管理决策、投资融资决策等行为对上市公司价值产生直接或间接的影响。显然,从“经营者”身份的角度,现有关于控股股东自身行为对上市公司影响的研究并不多。因此,本文立足于控股股东的“经营者”身份,遵循以控股股东自身行为为传导因素的研究思路,以委托代理理论和控制权理论为基础,从大样本实证分析入手,关注控股股东财务行为对上市公司的价值影响,多层次验证了控股股东股权质押融资对上市公司价值的作用效应。本文预期目标是拟通过实证研究方法验证所提假设:(1)控股股东股权质押的融资行为会导致上市公司价值减少;(2)相比国有上市公司,控股股东股权质押对公司价值的负面影响在民营上市公司中表现得更加明显;(3)上市公司股权制衡度越高,控股股东股权质押对公司价值的负面影响程度越低。根据假设的验证情况得出研究结论,即在资本市场中,控股股东的股权质押行为是否会导致企业价值下降。研究结果不仅可以补充现有文献的不足之处,更可以在实务层面指导容易受到损害的、力量比较薄弱的中小投资者进一步保障其自身利益不受来自各方强大力量的控股股东等侵害。
【图文】：

收益法,公司价值评估,市场法,价格比

使所有企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、等）均能获得满意回报的能力。显然，，企业价值越高，企业给予利益相关者的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。逡逑公司价值的计量方法很多，目前符合价值原理的公司价值评估方法有：账、市场法、收益法和期权法四类（如下图）。逡逑—逡逑

控股股东,行业分类,行业,证监会

图５－１控股股东股权质押年度变化趋势逡逑本文以证监会《上市公司行业分类指引》（２０１２年修订）为标准，将我国上市逡逑公司分成１８个行业门类（剔除金融业），样本公司按行业分类的统计情况见表５－２。逡逑从表中可以看出，样本公司的行业分布主要呈现以下两个特点：第一，行业覆盖逡逑面广。控股股东已进行股权质押的上市公司涉及了所有行业门类，说明股权质押逡逑
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51

【参考文献】