中国股票市场羊群行为非对称效应及传染效应研究

发布时间：2020-04-19 00:15

【摘要】：羊群行为(herd behavior)一直是行为金融领域学和实际投资领域的研究重点热点之一,羊群行为会导致资产实际表现价格偏离其基础价值,产生价格泡沫或是使泡沫破裂,近而对资本资产定价模型及投资交易策略产生影响,作为影响资本资产定价过程的重要因素,对羊群行为进行深入研究可以更加准确地评估金融资产价值,分析和研判未来股市可能出现的变化从而及时调整自己的投资策略。随着近年来股市波动加大,以及中国股票市场国际化程度的逐渐加深,对羊群行为在不同市场状态下的非对称效应研究和在不同市场之间的传染效应研究是一个不可忽略的着手点。此外,随着高频数据和限价订单簿在金融研究领域的广泛应用,我们也可以从更加微观的角度对羊群行为进行分析。金融市场中对羊群行为的研究主要分成两大类不同方法,其中一类方法是将市场作为整体,通过比较个股收益率与整个股票市场收益率的相差大小来对羊群行为进行研究。另一类方法以市场中特定投资者为研究对象,分析研究不同投资者在投资时是否会互相模仿投资行为。基于此,本文将分别应用两种研究方法,分别对羊群行为的非对称效应和传染效应,以及不同类型投资者的羊群行为特征进行研究。首先,本文在运用CSAD方法研究市场羊群行为特征的基础之上,通过构建非线性马尔科夫转换似不相关回归模型(MS-SUR模型),对两个股票市场的当前状态进行自动划分,并将上海股票市场和香港股票市场作为一个整体进行联合估计,深入探究了不同市场状态下的羊群行为非对称效应及其在两个市场之间的传染效应。本文创新性的运用MS-SUR模型,对市场状态自动进行划分,该模型不是预先设定各时间段,而是从过去的数据变化中自动的捕捉状态信息,当经济状态发生转变时,模型可以自动调整模型的参数,并描述特定状态及状态转变时变量间的动态特征与相互关系,可以更加准确、清晰的反应当前的市场状态,从而可以更加精确的描述在不同市场状态下羊群行为的具体特征。接下来,本文运用逐笔数据,按照订单额大小不同,将不同类型投资者划分为噪音交易者和信息交易者,计算出各自交易额指标,并通过构造VAR模型来对交易额指标进行研究,判断不同类型投资者投资行为的反馈效应,进而分析不同类型投资者之间羊群行为的相互传染和干扰。最后,说明了本文研究的不完善之处并对未来研究提出了预测。
【图文】：

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第 3 章羊群行为非对称效应及传染效应3-2）中股票市场收益率平方项可以检验由于市场波动而产生的羊群行为，3-2）就是本章对羊群行为检验的基本模型（baselinemodel），但是还有许多行为并非由市场波动而产生，，这部分羊群行为的查验将在后文中作出阐释。

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【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】