中国债券市场存在绿色激励吗？

发布时间：2020-04-19 13:26

【摘要】：随着政策对绿色金融的支持,我国绿色金融市场在逐渐扩大。我国学者对绿色金融的研究在这两年逐渐增多。大部分学者从绿色债券的理论基础和政策建议角度进行分析。而在实证检验方面,研究成果还较少。本文试图通过实证探究绿色债券的收益风险特征,从融资端和投资端两个角度全面梳理了绿色债券的收益风险特征,以期对实体企业以及金融机构发行绿色债券提供参考,也为我国绿色债券相关政策提出建议。文章首先梳理了绿色债券的发行情况,对绿色债券的规模、发行主体、评级以及地域方面进行了统计分析。2015年我国绿色债券市场正式启动。2016年为我国绿色债券市场的发展元年,2017年绿色债券发展迅速。绿色债券的规模大幅提升,平均期限呈现逐年上升的趋势。绿色债券的发行主体以银行为主,反映金融机构支持绿色债券的功能凸显;紧接着是行业龙头企业,龙头企业在发行绿色债券有着重要的示范作用。融资端,首先,绿色债券的发行主体大多为大型金融机构或信用良好的行业龙头企业,主体信用水平较高;第二,绿色债券所募集的资金有明确的用途,募投项目为绿色项目;第三,绿色债券募集的资金的使用方式较透明,披露要求严格;最后,绿色债券的税收优惠等配套措施有望逐步落实。因此,市场对绿色债券的认可度高,绿色债券的发行利率较低,其融资成本会显著低于普通债券。本文引入虚拟变量,采用多元回归方法分析,结果表明我国债券市场融资端存在绿色激励,即绿色债券的发行利率显著低于其他债券。投资端,不同期限的绿色债券的收益风险特征不同。在收益风险方面,长期的绿色债券可以享受项目收益,其违约风险较普通债券低。短期绿色债券享受政策红利,社会关注度较高,违约风险也较普通债券低。但我国绿色债券市场的税收优惠政策尚未落实,绿色债券市场发展时间较短,未来5-10年的形势仍不明朗,中期绿色债券无法享受绿色项目的长期收益,所含风险较普通债券高。本文将债券分为短期绿色债券、中期绿色债券、长期绿色债券、短期普通债券、中期普通债券和长期普通债券六个组合,采用Fama-French的两因子模型进行回归分析,结果表明短期绿色债券和长期绿色债券的超额收益低于同期限水平的普通债券,而中期绿色债券的超额收益远高于中期普通债券,符合收益风险相匹配的原则。在利率期限结构方面,文章采用息票分离法进行模拟,模拟结果显示绿色债券的利率期限结构呈现出中期利率较高的倒U型结构。融资端,我国相关部门应该加强配套措施的建立,进一步发挥绿色债券的融资优势,推动绿色债券的健康发展。投资端,我国相关机构可以制定相关激励措施,引导社会关注绿色债券的独特的风险收益特征,针对不同期限的绿色债券采取细分化管理,进一步发挥绿色债券的投资配置优势。
【图文】：

利率期限结构,绿色,日期,到期收益率

图 2 非绿色债券的利率期限结构债券的利率期限结构。X 轴为日期，从 2015 年应日期转化为数字格式，因此单位为 10 的 5 年不等。Z 轴为债券的到期收益率。可以看陡峭，，但呈现出倾斜向下的趋势。这与流动因可能是 2017 年之前我国一直处于降息状态预期相关。由于本文重点讨论绿色债券的收。未来可以进一步分析我国债券市场的利率

利率期限结构,绿色,日期,到期收益率

图 1 绿色债券的利率期限结构图 2 非绿色债券的利率期限结构色债券的利率期限结构。X 轴为日期，从 2015 年 1相应日期转化为数字格式，因此单位为 10 的 7 次0-15 年不等。Z 轴为债券的到期收益率。可以看出为陡峭，但呈现出倾斜向下的趋势。这与流动性
【学位授予单位】：南开大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】