我国中小板上市公司融资顺序及影响因素研究

发布时间：2020-04-21 21:18

【摘要】：优序融资理论是继MM定理之后研究现代企业融资行为的一个重要分支,该理论认为出于对融资成本的考虑,企业会遵循内源融资、债权融资、股权融资的顺序。二十世纪九十年代以来,优序融资理论成为公司金融领域实证研究的重要理论依据,而关于上市公司的融资选择是否遵循优序融资理论还没有一致的结论。 国内对于主板上市公司融资选择的研究文献较为丰富,而对中小企业的融资问题关注较少；作为市场中最具活力的企业群体,中小企业在经济中的作用日益凸显,对于提高经济效率、促进整体发展、保持国家的整体竞争力起着非常重要的作用。为此,本文以中小板上市公司融资实践作为着力点,建立排序选择模型对其融资顺序及影响因素进行分析和验证。 本文从优序融资理论出发,借鉴企业资本结构和融资行为的现有文献,对中小企业板上市公司融资顺序进行研究。实证结果表明中小板上市公司融资行为基本符合优序融资理论的基本框架,即“先内源,再债权,最后股权”的融资顺序；本文并从企业的主观融资需求、融资能力及客观融资环境三个角度对中小板上市公司这种特定的融资顺序进行深入研究并发现,由于我国经济的市场化程度有限,企业的融资需求并不仅仅取决于企业的融资能力,还更多地受到外部融资环境的限制,如直接融资门槛高、债券上市发展滞后、商业银行贷款体系不完善等外部融资环境的约束,使得中小板上市公司“被迫”遵循优序融资理论。文章最后从外部制度因素出发,提出几点解决中小企业融资难题的政策建议。
【图文】：

款的公司比重总体呈向上趋势，尤其在2009年有较大增长，这可能得益于金融危机之后国内较为宽松的银行信贷环境;从长期借款绝对额看，2005年和2009年有较大下落。对资产担保价值和长期借款额进行横向比较可以看出(图4一1)，除了2005年出现较大背离之外，两者的走势还是比较一致，说明资产担保价值理论上还是能够增强企业的长期借款能力，前文实证检验部分资产担保价值对长期借款影响微弱，是因为外部融资环境的限制使得中小板上市公司长期负债比重较低，导致两者走势出现一定的背离。牙牙……翻越巡…翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼翼-----刁卜~每年平均stfixee‘es年平均新增长期借款 9999时时时时时时时时时时时时时时时时时时时间(年)))))))))… …~每年平均s、fix~年平均新增长期借款 !!!图4一1资产担保价值和新增长期借款对比6.股权集中度对融资顺序与资产担保价值相似，即股权越集中，企业越偏向于外部融资(主要是商业借贷、银行短期借款和增发)，对内部资金依赖最小，假设六成立。总之，从公司层面来看，企业规模、盈利性、资产担保价值和股权集中度能显著影响企业的融资行为

中小板和深圳主板增发家数对比
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】

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本文编号：2635742