融资融券下的股票市场投资情绪研究
发布时间：2020-04-23 13:55
【摘要】：自有效市场假说提出以来,市场的有效性始终备受质疑。虽然市场存在自我纠偏性,然而事实证明,噪声交易者情绪能够传染、巩固和放大,驱动并影响资产定价。投资情绪能够作为定价因子,并显著影响资产收益率。有关这种影响过程及机制成为学者经久不衰的研究话题。本研究将在理性预期的框架下,基于贝叶斯信念更新的思想,考虑投资者的风险厌恶、信息结构等,在理论上分析投资者公共情绪高涨下的市场均衡;在实证研究上,选取融资融券相关变量,构造投资者情绪指数,分析投资者情绪与沪深300收益率之间的动态影响过程,主要结论可归结如下:理论研究给出了知情交易者或做市商公共情绪高涨时,价格信息含量、市场流动性以及资本成本的变化过程。结论显示:当知情交易者信息获取外生的情况下,投资者对公共情绪的高涨程度越高,市场效率越高,资本成本越低,市场流动性越好,价格的信息含量越高;当知情交易者信息获取内生时,投资者对公共情绪的高涨程度越高,市场效率越低,资本成本越高,市场流动性越差,融入到价格中的新信息减少。然而在做市商的环境中,做市商对公共情绪的高涨程度越高,则市场流动性越大,资本成本越低,进而使价格对基本面的反应强度增大、对情绪的反应强度减小;做市商对公共情绪高涨对价格的信息含量不产生影响,故知情交易者在信息获取时不受做市商非理性行为的影响。实证研究中,选取融资融券中融资余额、融券余额、融资买入额、两融交易额占A股成交额之比作为投资情绪的代理变量,采用CRITIC赋权法构造投资者情绪指数,运用VAR模型对情绪指数和沪深300收益率进行实证检验。检验结果发现投资者情绪与沪深300存在显著的影响关系,收益率对投资情绪的影响显著为正,说明收益率上行激发了投资者的高涨情绪;投资情绪对收益率的影响在滞后一阶为正,随后为负,说明投资者情绪在短期内促进了收益率的提升,而后影响效应为负。本研究对投资情绪的影响过程进行了理论刻画和实证检验。通过比较静态分析讨论了投资者非理性行为对市场微观特征的影响,并实证验证了投资情绪与股市收益率之间的动态影响关系。结论必将对金融市场微观结构理论提供有力支撑,同时也将为政府监管提出有效建议。
【图文】：
结论与建议。对本文研究全面进行总结归纳，得出主要结论。在结论的逡逑基础上，对投资者、政府、以及监管部门进行相关建议。逡逑综上所述，，图１．１描述了本研究的框架结构。逡逑扢资扢劳下的股票市场投资谓绪的研究逡逑＾邋逦逦邋■■邋．邋．．一一，一．．一邋…．…一一一．．．．．．．．一■一一一一，—逦逦逦——－—／逡逑ａ逡逑，、邋逦逡逑／逦箨究投资癀情绪对殿１市场的影响效应逦＼逡逑Ｉ邋｜逦＾逦逦邋！逡逑市场出满机制逦做市商银式—Ｉ逡逑！逦邋邋邋邋理逦Ｉ逡逑！逦逦逦．一．．．．．．．．．＿．．．邋邋邋邋邋邋邋邋１逦论邋Ｉ逡逑投资情绪对市场_垂娉终鞯镊韵戾危ゅ危╁义闲停″义希慑巍觯鲥危殄义希赍澹驽邋五五邋五遑必撸咤澹ⅲ辏椋椤觥觯掊澹戾澹哄危义鲜谐×鞫藻吴赂裥呕己缅巫时境杀惧呜抟唬掊澹╁义弦诲澹鲥危蕖撸俊义希危苠义希殄
本文编号：2637806
【图文】：
结论与建议。对本文研究全面进行总结归纳，得出主要结论。在结论的逡逑基础上，对投资者、政府、以及监管部门进行相关建议。逡逑综上所述，，图１．１描述了本研究的框架结构。逡逑扢资扢劳下的股票市场投资谓绪的研究逡逑＾邋逦逦邋■■邋．邋．．一一，一．．一邋…．…一一一．．．．．．．．一■一一一一，—逦逦逦——－—／逡逑ａ逡逑，、邋逦逡逑／逦箨究投资癀情绪对殿１市场的影响效应逦＼逡逑Ｉ邋｜逦＾逦逦邋！逡逑市场出满机制逦做市商银式—Ｉ逡逑！逦邋邋邋邋理逦Ｉ逡逑！逦逦逦．一．．．．．．．．．＿．．．邋邋邋邋邋邋邋邋１逦论邋Ｉ逡逑投资情绪对市场_垂娉终鞯镊韵戾危ゅ危╁义闲停″义希慑巍觯鲥危殄义希赍澹驽邋五五邋五遑必撸咤澹ⅲ辏椋椤觥觯掊澹戾澹哄危义鲜谐×鞫藻吴赂裥呕己缅巫时境杀惧呜抟唬掊澹╁义弦诲澹鲥危蕖撸俊义希危苠义希殄
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