Delta动态对冲与期权复制策略研究
发布时间：2020-04-28 09:38
【摘要】：我国期权市场发展尚不完善,交易所标准化期权产品十分匮乏,且标准化的交易所期权很难做到有效的风险对冲,不能满足企业风险管理需要,场外期权市场的成长可以填补这一缺口。场外期权一般是根据投资者需要而量身定做的,便于企业运用期权进行风险管理。然而,金融机构卖出期权后,也面临风险管理问题,因此,金融机构需要运用Delta对冲策略进行期权复制的操作,来管理期权组合的风险。我国证券市场可以满足Delta对冲策略的基本要求,但单纯基于经典B-S公式的Delta动态对冲策略并不能满足实际需要,必须放宽条件,将现实存在的问题部分纳入对冲策略考虑之中。本文作对Delta对冲策略文献梳理的基础上,选择普通时点对冲策略、Leland策略、固定区间对冲策略和Whalley-Wilmott策略进行研究。第一章详细介绍了期权对冲策略。通过分析说明,解释了为何Delta对冲策略得到了更广泛的研究和应用。第二章论述了其它风险敏感指标Gamma,Vega等,并说明了现阶段只有Delta对冲可行的原因。另外,对四种应用广泛,可操作性强的Delta对冲策略的理论基础及详细步骤进行了说明。第三章是本文主要研究部分,基于均值-方差判别标准,使用Excel及加载宏Crytal Ball软件,对普通时点对冲,Leland策略,固定时点对冲,W-W策略进行蒙特卡洛模拟,得出Leland策略优于普通时点策略,Whalley-Wilmott策略优于固定区间对冲的结论。进而研究W-W策略有效容忍区间。第四章对本文数据来源进行了说明,对实证参数进了设定。由于金融时间序列存在波动性“集群”特征,因此本文使用GARCH(1,1)模型算股票收益波动半,最后进行了实证研究。第五章得出结论,即Delta动态对冲策略和在我国证券市场是可行的,并进行了总结讨论,提出相应的建议。基于理论和实证部分的分析可知,Delta动态对冲策略在我国现有市场是可行的。Delta对冲策略的应用,不仅能够有效地进行风险管理,还能解决当前我国标准化期权产品匮乏的困境。
【图文】：
暗剑埃醶埃橙床皇钦庋鈷Ａ硗猓囝攵猿迩釵浣洗蟮模]3?Ｗ－Ｗ策略相比，Ｌｅｌａｎｄ策略对冲成本期望值要大不少，但标准差显著减小。从逡逑包含全部数据的图３－１更容易看出趋势。逡逑１８，，０００．００逡逑１６，０００．００逡逑１４．０００．
数据来源逡逑实证部分数据使用的是Ｗ有五大银行股票２０１６年４月２９日至２０１７年的一年期数据。为了便Ｆ简化实证部分，本文以中国银行为例进行详们假设在２０１６年４月２９邋Ｆ１，某金融机构卖出１００００份中行股票的欧权，股票初始价格为３．３５，执行价格为３．５，期限为１年。无风险利率年４月２９丨＝１的一年期ＳＨＩＢＯＲ，为３．０４２０°／。。比例交易成本为０．００５。融时间序列分析中，我们经常观察到股票收益率波动“集群”现象，并且现尖峰厚尾的特征。所以运用ＧＡＲＣＨ（ｌ．ｌ）模型计算实证部分使用的波我们选取从２０１２年４邋Ｈ邋２９Q喌剑玻埃保纺辏丛拢玻广诺模保玻保蹈鍪葑魑褂茫牛郑桑牛祝樱溉砑擞茫牵粒遥茫龋ǎ欤欤┠Ｐ屠醇扑悴ǘ省＞咛宀剑ǎ保㏎喪找媛适保涡蛄胸义
本文编号：2643316
【图文】：
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数据来源逡逑实证部分数据使用的是Ｗ有五大银行股票２０１６年４月２９日至２０１７年的一年期数据。为了便Ｆ简化实证部分，本文以中国银行为例进行详们假设在２０１６年４月２９邋Ｆ１，某金融机构卖出１００００份中行股票的欧权，股票初始价格为３．３５，执行价格为３．５，期限为１年。无风险利率年４月２９丨＝１的一年期ＳＨＩＢＯＲ，为３．０４２０°／。。比例交易成本为０．００５。融时间序列分析中，我们经常观察到股票收益率波动“集群”现象，并且现尖峰厚尾的特征。所以运用ＧＡＲＣＨ（ｌ．ｌ）模型计算实证部分使用的波我们选取从２０１２年４邋Ｈ邋２９Q喌剑玻埃保纺辏丛拢玻广诺模保玻保蹈鍪葑魑褂茫牛郑桑牛祝樱溉砑擞茫牵粒遥茫龋ǎ欤欤┠Ｐ屠醇扑悴ǘ省＞咛宀剑ǎ保㏎喪找媛适保涡蛄胸义
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