中概股美国退市影响因素实证研究

发布时间：2020-05-05 18:24

【摘要】：中概股作为中国企业走出国门,谋求国际发展,参与国际竞争的先锋队,自上世纪九十年代起就备受关注。随着2007年中国互联网经济的蓬勃发展,一批代表中国互联网高科技发展的企业纷纷登陆美国纳斯达克市场,引发了中概股一波汹涌的上市潮。尔后,但凡带有新兴科技概念如新能源、新材料、生物科技等中国公司纷纷将赴美上市。由于新上市的中概股公司质量层次不齐、好坏不一,并且由于国内外资本市场管理制度的差异,最终引发了一波浩大的中概股做空潮,并波及多家早期在美上市的中国公司,形成了一副泥沙俱下,估值普遍偏低的惨烈局面。一时间风声鹤唳,许多原本在国内经营稳健的中概股公司由于不堪忍受低迷的股价而主动寻求私有化退市。部分原本经营不善或正处于扩张期的中概股公司,则由此受挫,融资变得更为艰难,甚至被迫退市。仅2011年中概股在美国退市的数量就达到20家,为过去20年中概股在美退市总数还多。针对这波在美国市场上兴起的针对中概股的信任危机,大有愈演愈烈之势,根据SEC的文件对中概股问题的指出,中概股比较主要的问题是财务信息不透明、公司股权结构过于复杂、营业模式不明确等。如今,曾经的香饽饽变成了美国市场做空客刻意针对的目标,一举一动都遭到市场的恶意揣测。原因究竟在哪里?本文采用了描述性统计分析和Logit模型的分析方法,实证研究了不同时间上市的中概股的特征,结合退市理论做出合理假设,并加以验证。最终从中概股内部经营和外部环境的角度得出多项影响中概股退市的主要因素,验证了市场上关于中概股退市的各类猜测与看法。在文章的结尾,作者认为,中国企业在赴美上市之前要从多个方面对美股市场进行了解,并征询有资质、信誉度好的中介机构的意见,对赴美上市要结合公司自身情况理性看待,而不能短视;对我国资本市场而言,借鉴中概股本次退市潮的教训,积极对国内资本市场进行改进,尤其是对多层次资本市场的构建以及推进注册制,鼓励中国企业本土上市;对投资者而言,投资应该更加理性,不能盲从被市场所误导,即便经过此次退市危机,中概股公司中优秀的成员在未来仍然是大有可为的。
【图文】：

退市,年份

注：数据来源于 COMPUSTAT 数据库图 1 不同年份中概股退市数量从图中可以看出，2010 年是中概股赴美上市的一个转折点，Imeigu 数据显示，中概股赴美上市的企业在 2009 年和 2010 年分别为 22 家和 45 家，但同年从美国私有化主动退市的公司仅仅为 0 家和 5 家。中概股私有化主动退市的公司数量在 2010 年开始迅速上升，并且超过了同一年在美国新上市的中概股数量，，数据显示，2012 年从美国退市的公司为 24 家，同年上市的仅为 2 家，2015 年这一数字达到了 32 家，同年上市仅为14 家。第二节中概股美国退市现实原因分析2010—2015 年间在美国三大主板上市，受到指控的 83 家中概股企业的退市原因。可以看出，有超过 4 成的中概股公司的退市是由于财务舞弊，38%的公司是由于私有化

注：资料来源于 Compustat 数据库图 2 中概股退市原因面将影响中概股退市的公司内外部原因总结如下：、影响中概股退市的公司外部因素一）国内资本市场市场环境改善业对上市地点的选择也是对市场环境的选择，因为市场环境好的上市地点更加发达，资本市场价值发现跟融资的功能越强大，公司越有可能获得高溢价。同时公司在资本市场所进行的兼并、充足等一系列资本运作也更可待遇，并获取更加优越的条件。对于一家希望在资本市场上进行融资的企市场环境对公司融资和经营发展的重要性是不言而喻的。llen（2005）研究发现，在我国从计划经济到市场经济转型的时期，由于的各方面比较薄弱，因此，政府对市场的干预较为严重，行政干预的现象
【学位授予单位】：深圳大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F831.51

【参考文献】