通货膨胀预期与资产价格的相关性研究

发布时间：2020-05-08 06:46

【摘要】：世界上主要资本主义国家在过去的几十年内都发生过资产价格巨幅波动的现象,国外资本市场数据显示,往往在通货膨胀率较低的情形下,资产价格反而经历了大幅的上涨。同样,我国经济也存在着这种资产价格与物价水平不对称情况。这不得不引发我们思考：我国的通货膨胀率与资产价格到底存在着什么关系?两者之间是否具有内在的逻辑关系?本文将对此进行深入研究,而且伴随我国资本市场的不断发展,居民投资房地产和证券市场的意识也在不断提高,因此这一研究将具有重大的理论意义和现实意义。本文基于Alchian Klein(1973)的广义价格指数构造模型及Modigliani and Cohn(1979)的房地产估值理论来研究通胀幻觉,认为在资产价格中应该引入通胀预期。正是由于通胀幻觉的存在,投资者在资本市场采用名义利率而不是实际利率对实际现金流进行贴现从而导致资产价值低估或高估。但传统的通胀幻觉理论对资产定价分析并没有关注通胀预期对资产定价行为的影响,而仅仅分析了已经实现的通胀率对股票内在价值的影响。同时,本文还采用投资者情绪指标变量还衡量人们的预期行为。通胀预期的存在可能使得有代表性投资人的行为预期发生改变。在模型分析的基础上,本文的实证部分基于通胀预期对投资者的情绪和资产估值的影响进行检验分析,结果表明中国资本市场上同样存在着通胀幻觉效应,并且在通胀预期条件下投资者情绪和主观风险溢价都会对资产定价产生影响。
【图文】：

3186点出现阶段性顶部，之后处于曰于态势，这也可能说明股市走势先反映经济过热情形，后反映国家出台的相应政策，通胀预期会降低(如图l一2所示)。我们再来看下房地产市场，图1一3是物价水平和房地产市场销售价格指数图(数据来白wind资讯的国房景气指数)，我们可以看出，CPI高涨时，房价先是跟随上涨，而后反映政策调控预期，通胀预期降低，房价下跌。所有这些经济现象引发我们思考:通货膨胀是不是严重影响消费者信心(图1一4分析了cPI和消费者信心指数的偏离情况)，从而影响消费者资产投资的信心。因此将通胀预期引入资产价格，，探究两者之间存在的关系显得尤其重要。在资产价格中考虑通货膨胀预期(亦称为通胀幻觉)，在一定程度上可能更有理论和实际意义。 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300峭01

本文编号：2654291